国内债市独立走强，债基最高涨幅逾20%

今年开年以来，在地缘政治紧张局势等多重宏观变量的冲击下，全球债券市场呈现出明显分化态势，多个主要经济体的债券遭到集中卖出。美、日、欧等地区长久期国债收益率接连抬升，个别品种触及数年来的峰值。

而中国市场却走出了截然不同的路径，10年期国债收益率始终锚定在较低水平区间内波动。

受益于债市表现良好，国内债券型基金年内平均回报保持为正，其中表现最突出的单品涨幅超过两成。多位基金经理在最新披露的半年度报告中指出，国内债市基本面仍有托底力量，系统性风险可控，短期内大概率维持区间波动态势。

外部动荡、内部平稳

步入2024年，境外债市波动显著放大，而境内债市整体呈现震荡走强的格局。

从外部环境看，2月份美伊之间爆发军事对抗，8月末至9月初双方摩擦再次激化，对全球资本市场产生了阶段性扰动。

国际原油价格在年内表现出"短时急拉、中期高位徘徊"的运行节奏：布伦特原油由2月底冲突前约70美元/桶的水平快速拉升，4月初一度冲上144美元/桶的高点；8月底至9月初，随着局势再度恶化，油价二次跳升，布伦特重新回到90美元/桶之上，截至今日发稿，其盘中报价已突破95美元/桶关口。

能源成本急剧攀升进一步放大了全球市场的不确定感。7月末，市场对美联储9月议息窗口实施25个基点加息的概率预期出现剧烈摇摆。与此同时，全球范围内掀起债市抛售潮，多国十年期国债收益率节节攀高。据Wind数据，9月期间，日本10年期国债收益率三十余年来首度突破3%大关；英国10年期国债收益率越过5%；美国10年期国债收益率升至4.8%；澳大利亚10年期国债收益率亦站上5%。

视线转回国内，在适度宽松的货币调控框架下，市场资金面保持合理充裕，境内债市收益率总体呈震荡回落趋势。

统计显示，10年期国债收益率自年初1.9%一线逐步下移，5月曾短暂触及1.7%附近的低点，6月和7月在1.7%至1.75%之间小幅整理，8月进一步跌破1.7%这一重要阈值，当前运行于1.68%上下，处于历史偏低区域。在低利率环境与充裕流动性的双重呵护下，8月以来债券二级市场的交投热度维持高位，为市场提供了充沛的资金供给。

债基最佳单品涨幅逾两成

境外债市大起大落之际，境内债市收益率震荡走低，推动国内债券型基金集体录得正回报。

据统计，截至9月2日，全市场纳入统计的七千余只债券型基金（按份额分别核算）年内平均收益率达到1.58%，最高单品涨幅高达28.66%。

分类型观察，纯债类产品走势相对稳健。中长期纯债基金年内均值涨幅为1.88%，极值涨幅8.36%；短久期纯债基金年均涨幅1.23%，极值涨幅3.87%。一级债混基金与二级债混基金的年均涨幅分别为1.55%和1.17%；可转债基金年均涨幅1.19%，极值涨幅28.66%，但最大回撤也超过16%。

值得关注的是，随着债市震荡上行，大量投资者通过场内工具进行配置，债券ETF持续获得增量资金青睐。数据显示，截至9月2日，过去一个月内债券类ETF累计吸引净申购334.78亿元；该类ETF最新管理总规模逼近9300亿元，较年初扩表逾千亿。

后市料延续区间波动

翻阅各基金公司半年报可以发现，虽然当下债券投资的盈利空间有所收窄，但多数基金经理对后市仍抱有积极判断。

兴全恒远债券基金经理季伟杰在报告里谈到，展望后半年，内需信心的修复有赖于更为有力的政策组合拳，外需端则面临较大的地缘政治变数。流动性维度，尽管存在息差方面的约束，但整体仍将保持较为宽裕的状态，这两大因素构成债市的坚实底座。不过他同时提示，当前短端绝对收益率、信用利差及期限利差均处于偏低位置，安全垫偏薄；加之交易型资金占比明显提升，市场自身的结构性脆弱性有所加剧，博取超额收益的挑战在增大。

景顺长城政策性金融债基金经理陈健宾认为，"在适度宽松的政策主基调下，资金利率中枢不具备持续抬升的条件，未来大概率仍将在政策利率周围窄幅波动，债券收益率出现大幅走高的可能性较小。"他补充道，下半年货币政策仍有进一步发力的余地，债市根基尚稳，因此下行风险预计有限。

交银裕坤纯债一年定开债A基金经理于海颖等人判断，后半年债市大概率以震荡为主旋律，"宏观经济走势、实体融资需求的演变以及流动性环境的调整，将成为左右债市方向的核心驱动力"。