10月中旬运价企稳是关键？薛鹤翔：马士基报价维稳，10合约或还有空间
上周EC延续偏强运行，主力10合约震荡上行突破2200点。这事儿有讲究，主要是地缘端和产业端先后发力。中远月的11和12合约，因为年底旺季属性，弹性更大些。说白了，就是市场对后面的行情更看好。 周初那会儿，胡塞武装控制曼德海峡，地缘风险直接拉满。
这时候市场和原油的相关性特别高。周二马士基开舱第40周，大柜环比下调300美元。这个调降幅度比上周的100美元大了不少。国庆假期揽货降价的预期一下子变得很悲观，市场一度回调。 但周四风向变了。马士基再度开舱第41周，大柜报价持平第40周。
这一操作直接让市场预期升温。大家开始觉得，国庆假期后船司可能会提涨挺价。于是10合约强势突破2200点。这种反转，说明船司的态度很坚决。 9月21日最新公布的SCFIS欧线为2610.55点，环比下跌10.2%。
这对应的是09.14-09.20期间的离港结算价。算下来，现货大柜在3900美元左右。虽然环比降幅看着大，但这主要是因为上一期指数偏高。实际上，本期指数对应的大柜价格，还是高于现货运价均价的。 后市怎么走？
随着国庆假期临近，常规的季节性淡季接近尾声。10月中旬的提涨预期和落地情况，很可能成为市场的主要驱动因素。马士基上周接连开了第40周和第41周的舱位，而且报价保持一致。这两周正好都是国庆假期揽货期间，基本延续了去年的策略。
去年是个很好的参照样本。马士基在wk40调降后，wk41持平wk40。然后wk42上涨大柜400美元，wk43又持平wk42。算下来，周均大柜涨幅在100-150美元。其他船司也在wk42跟着马士基涨了。
如果按这个季节性规律来测算，只要10月中旬有提涨，且幅度跟往年差不多，10合约可能还有估值提升的空间。 当然，这事儿也得盯着马士基在wk42的开舱情况。那时候的动作，可能会直接影响国庆节后的提涨预期。
另外，还要留意两个风险点：一是货量表现可能不及预期，二是地缘、关税政策、港口拥堵这些不确定性因素。 先看集运指数（欧线）期货这块。上周EC延续偏强运行，主力10合约震荡上行突破2200点。中远月的11和12合约，因为年底旺季属性，弹性更大些。
周初胡塞武装控制曼德海峡，地缘风险驱动下，市场和原油相关性很高。周二马士基开舱第40周，大柜环比下调300美元，降幅比上周的100美元大。国庆假期揽货降价预期悲观，市场一度回调。周四马士基再开舱第41周，大柜报价持平第40周，市场提涨挺价预期升温，10合约强势突破2200点。
再看SCFIS欧线，9月21日最新公布为2610.55点，环比下跌10.2%。对应09.14-09.20期间的离港结算价，现货大柜在3900美元左右。环比降幅大是因为上期指数偏高，实际本期指数对应的大柜仍高于现货运价均价。
转到集运现货市场这边。从SCFI欧线走势看，现货市场进入淡季深水期，SCFI欧线同步下行。上周五盘后公布的SCFI欧线为2425美元/TEU，环比下跌4.72%。大柜公布为3683美元/FEU，对应09.21-09.27期间的欧线订舱价。
SCFI美线则延续涨势，美西由7339美元/FEU涨至7560美元/FEU，环比上涨3.01%。美东由10479美元/FEU涨至10579美元/FEU，环比上涨0.95%。 船司报价方面，GEMINI联盟里，马士基至鹿特丹第40周和第41周大柜报价3100美元，环比第39周调降300美元。
考虑到马士基的折扣结算机制，实际结算价可能要再下浮200-300美元。HPL跟降，9月底大柜降至2835美元。OA联盟9月底大柜报价降至3500-3700美元，CMA线上大柜报价调降至3700美元，EMC线上大柜报价降至3300美元附近，OOCL大柜报价3400美元左右。
MSC的报价在9月下半月至10月初降至大柜3400美元附近。PA联盟中，9月底10月初线上大柜降至3200美元，线下部分特价大柜降至2800美元。目前第40周船司大柜均价降至3300美元左右。 更高频的TCI日度跟踪数据显示，上周欧基港20GP和40GP的市场参考价都有变动。
20GP由2771.17$/TEU降至2688.33$/TEU，40GP由4212$/FEU降至3991.17/FEU。TCI大小柜价格延续下跌，20GP环比下跌2.99%，40GP环比下跌5.42%。
运力供给与周转这块也有讲究。根据上海、宁波、青岛到欧基港的船期统计，GEMINI联盟在9月底的延迟仍比较严重。wk39的4条航线全部延迟，进入10月后延迟现象有所缓解。OA联盟未有新增空班或加班船，wk37-wk39有1-2班延迟船期，可能导致相应SCFIS结算价相对偏高。
PA联盟也无新增空班和加班船，但原wk38和wk39的两班船均延期至wk41，也就是国庆假期期间，这可能增加PA联盟揽货降价的压力。 整体来看，9月由于8月底的船期延迟现象，周均运力明显上涨至36.39万TEU，环比上涨39%。
10月周均计划运力降至31.08万TEU，环比下降15%。从周频节奏看，剔除9月底船期延迟的影响，10月各周运力基本都在30万TEU左右。这在一定程度上有助于节后船司运价的企稳提涨。 地缘方面，美伊或有望再度恢复谈判。
美国总统特朗普表示，美国对伊朗问题正处于“决策阶段”，未来不久将发生“非常重大的事情”。目前摆在桌面上的选项包括：彻底摧毁伊朗，让伊朗经济继续恶化，或者达成协议。伊朗哈塔姆·安比亚中央司令部发表声明称，情报显示，美国已在某些中东地区国家默许下，决定再次对伊朗采取敌对行动。
任何美国袭击都将导致伊方报复。 卡塔尔外交部发言人马吉德·安萨里20日表示，卡塔尔正与美国和伊朗保持沟通，推动美伊恢复谈判。他说，多名美国政府官员表示，美方希望达成协议并结束冲突。安萨里在美国纽约举行的卡塔尔经济论坛期间表示，过去几周，卡塔尔一直与美国和伊朗交换意见，卡塔尔正努力弥合分歧。
但他没有给出恢复谈判的时间表。 需求方面，欧线需求延续季节性表现。到了7月中下旬，传统旺季的出货量边际下降，旺季货量和运价趋于见顶，并随着货量的下降而进入季节性的淡季。通常情况下，淡季会持续到9月底10月初，货量和运价的下行速率成为市场主要的关注点。
国庆假期过后，随着货量和运力供给的变化，船司会逐渐启动对于四季度的挺价。通常运价拐点出现在国庆假期之后，关注今年国庆假期后的船司报价变化。 尽管中东地缘会带来阶段性溢价，但更多是市场情绪溢价，产业层面较难改变淡季趋势。
第37国内港口集装箱吞吐量为715万TEU，环比上涨2.57%。宏观经济方面，欧央行和美联储9月先后落地加息25个基点。欧洲央行管委卡齐米尔、卡扎克斯分别警告称，能源成本上涨可能令欧元区通胀高于当前预期，可能迫使利率进入更具限制性的区间。
欧洲央行执委施纳贝尔也表示，近期能源价格走势“相当令人担忧”。 后市来看，随着国庆假期的临近，常规的季节性淡季接近尾声，10月中旬的提涨预期和落地情况或成为市场主要驱动。马士基上周先后开舱第40周和第41周，且报价维持一致，这两周都属于国庆假期揽货期间，基本延续去年策略。
去年马士基在wk40调降后，wk41持平wk40，wk42上涨大柜400美元，wk43持平wk42，周均大柜涨幅在100-150美元，其余船司也在wk42跟涨马士基。若按照运价季节性测算，在10月中旬有提涨且提涨幅度持平于往年的预期下，10合约或仍有估值提升空间，关注马士基在wk42的开舱情况及可能带来的国庆节后提涨预期的变化。
风险提示：1、货量表现不及预期；2、地缘、关税政策、港口拥堵等的不确定性影响。
