千亿市值与半年净利656万的落差：罗博特科估值是否虚高？
华夏时报记者李佳佳发自北京
9月21日，罗博特科智能科技股份有限公司（简称"罗博特科"，股票代码300757.SZ）发布公告，计划面向全球发行1187.6万股H股，定价上限为每股436港元，预计将于9月29日正式登陆港交所并开启买卖。
长期以来，外界对罗博特科的认知基本锁定在光伏装备制造商这一身份上。颇具戏剧性的是，此次港股IPO的背后，该公司已悄然完成战略转向，核心业务已变为"光电子及半导体封装设备销售"，市值更是突破了千亿大关。据悉，本次发行的联席保荐机构包括华泰国际、花旗及东方证券，堪称豪华组合。
中国企业资本联盟副理事长柏文喜在接受《华夏时报》采访时指出，罗博特科此番赴港并非简单的"光伏概念股二次融资"，而是借助"A+H"双平台架构，将资本市场对其的定位从周期性光伏装备重新锚定至AI光互连设备赛道。
业绩起伏剧烈
罗博特科的创业历程始于2011年4月，最初以苏州罗博特科自动化设备有限公司之名成立，后于2019年登陆深交所创业板。
上市次年，疫情冲击、产品价格下行与行业白热化竞争三重压力交织，公司业绩急转直下。2020年度，归母净利润录得亏损0.67亿元，同比骤降167.35%；2021年仍未走出亏损泥潭。直至2022年，光伏行业步入上行周期，公司订单饱满，方才实现扭亏。2023年势头更猛，全年营业收入攀升至15.72亿元，同比增长74%；归母净利润达0.77亿元，同比激增195.05%。
然而风光仅维持了一年。2024年起，光伏行业供需严重错配，终端需求急剧收缩，罗博特科在手订单由2023年的10.57亿元骤降至5.7亿元，降幅明显。2025年公司业绩再次陷入困境，营业收入为9.5亿元，同比减少14.14%；归母净利润跌至-0.66亿元，同比恶化204%。
从收入结构来看，2024年公司营收依旧高度集中于光伏领域，该板块贡献占比高达95.02%。到了2025年，罗博特科光伏端收入几近减半，而硅光业务则交出4.39亿元的答卷，占整体营收的46.24%，历史上首次反超光伏，跻身第一大收入支柱。
迈入2026年，这一结构性转变进一步提速。上半年，公司光电子及半导体封测设备板块实现营收4.88亿元，同比飙升952.17%，占比一举提升至81.16%，成为拉动业绩的核心引擎；反观传统光伏自动化设备，收入缩水至约8298.49万元，同比下降53.93%。
究其根源，罗博特科业务格局的天翻地覆，始于一笔跨境并购。2025年5月，公司顺利完成ficonTEC的股权过户及工商变更，正式取得ficonTEC全部股权，通过资本手段一举切入光电子及半导体封测设备领域。
若将目光拉长，罗博特科对硅光的布局早有伏笔。2020年，公司即着手拓展硅光方向，彼时收购了ficonTEC的部分股权；2023年，又发起对ficonTEC剩余股份的战略性收购，持续加大硅光赛道的投入力度。
事实证明，这笔豪赌押对了方向——光伏业务不断拖后腿之际，光模块封装设备却逆势爆发，成为新的增长极。
据灼识咨询数据，以2025年收入计，罗博特科在智能光伏电池自动化制造设备领域位列全球第五，市占率2.6%；而在硅光智能制造设备领域则高居全球榜首，市占率达20.5%。
2026年中期报告显示，公司尚未确认收入的在手订单总额约为33.86亿元，储备充裕，其中光电子及半导体相关订单约24.52亿元，刷新历史纪录。
针对后续是否会对光伏设备产线进行缩编或调整人员配置等议题，《华夏时报》曾向公司官方邮箱发送采访函，截至今日发稿，未获回应。
巨额商誉如影随形
尽管近年业绩大起大落，罗博特科在二级市场的表现却极为抢眼。2019年上市首日开盘价为14.01元/股，而至9月21日收市，股价已飙升至620.78元/股，累计涨幅逾四十倍。今年以来股价持续走高，年内累计上涨166.09%，总市值触及1040亿元，跻身光伏行业中极少数破千亿阵营，仅次于逆变器龙头阳光电源与德业股份，领先同为设备商的迈为股份、晶盛机电超过400亿元。
不过，资本市场更多反映的是未来预期。即便订单量级暴增，2026年上半年归母净利润也仅有655.68万元，"订单"能否高效转化为"利润"，才是决定成败的关键节点。
另一不容忽视的风险在于高悬头顶的巨额商誉。依据国际财务报告准则，截至2026年4月30日，公司账面商誉达16.613亿元人民币，公司披露其主要源自对ficonTEC的收购。具体而言，公司于2025年上半年完成重大资产重组，将斐控泰克及其下属子公司纳入合并报表，由此在合并资产负债表中形成了大额商誉。2026年半年报数据显示，商誉余额为9.95亿元，占总资产的25.58%。
按照业绩对赌安排，ficonTEC在2025年、2026年及2027年的承诺净利润分别应为1078.4万欧元、2037.5万欧元和2698.6万欧元，三年合计5814.5万欧元（折合约人民币4.5亿元）。然而实际情况远不及预期——2025年ficonTEC扣非净利润为-21.71万欧元（约合人民币-167万元），与承诺目标差距悬殊，首年完成率甚至为负。
虽然双方已签署《业绩承诺及补偿协议》，但若标的公司后续经营未能达到约定盈利水平，商誉减值风险便可能兑现，届时将对公司财务健康度和经营成果构成实质性冲击。
柏文喜分析称，当前公司面临的核心矛盾是"订单火热、利润稀薄"：客户集中度偏高，收入确认高度受制于项目验收进度，商誉体量庞大，ficonTEC首年对赌落空，加之光伏端回款困难与潜在减值仍在侵蚀利润。总体而言，赴港上市具备合理的商业逻辑和产业支撑，但千亿市值所锚定的，是硅光设备持续放量的远期前景，而非当下的盈利表现。
此外，罗博特科的应收账款同样处于高位。2026年中报显示，该项金额约7.07亿元，占总资产18.17%，其中账龄超过三年的部分达4266.17万元。公司光伏业务的现金回收周期明显拉长：2023年至2025年及2026年前四个月的发货至客户验收间隔分别约为67天、79天、66天和126天。相比之下，硅光业务的回款效率略优，2025年验收间隔为52天，但2026年前四个月已延长至78天。
从光伏装备制造商转身踏入硅光新赛道，罗博特科凭借一记精准并购拿下全球领跑者位置，手握逾33亿元订单站上万亿市值门槛，成功敲开港交所的大门。然而，耀眼订单与单薄盈利之间的落差、高悬的百亿级商誉、不断拉长的验收周期以及沉重的应收账款，无一不是横亘在前路的真实挑战。千亿估值本质上是对硅光设备长期规模化放量的信心投票，而市场最终仍需验证：订单能否顺畅落地为真金白银的利润，ficonTEC能否如期兑现对赌承诺，这场跨界突围能否真正甩脱"纸面繁荣"的质疑。