沪指延续拉锯行情、成交额逼近年末高位，风格轮动路在何方？

周二的A股大盘延续了窄幅波动的走势，全市场交易额已接近年内最低水平。

9月15日收盘时，上证指数下跌0.54%，收于3864.28点；深证成份指数回落0.72%，创业板指数下滑1.15%。与之形成对比的是，科创50指数逆市攀升1.55%，是当日仅有的少数飘红的主要宽基指数之一。

板块分化之下，成交量所传递的信号颇受市场瞩目。据Wind统计，周二A股合计成交16252.51亿元，比前一个交易日的16429.80亿元缩减了177.29亿元，距离4月7日刷出的16235.81亿元年内低点仅一步之遥。

指数在缩量环境中反复拉锯释放了怎样的信号？

东吴基金解读称，这一现象主要体现了前期热门赛道的利润回吐以及场内资金的重新分配。指数承压、交投萎缩表明投资者当前的风险容忍度偏低，但科创50能够逆势走高1.55%，则说明资金并没有大规模撤出，而是在向产业逻辑更为清晰、行业景气度更高的科技赛道聚集。

广发证券指出，此前拖累科技板块走弱的"AI降速论调"已被实质性扭转——特朗普同英伟达掌门人黄仁勋先后公开发声支持人工智能产业，将所谓AI风险定性为"骗局"，把数据中心比作"未来石油"，有效打消了外界对AI领域资本投入收缩的顾虑，这也构成了周二科创板硬件链条反弹的重要驱动因素。与此同时，周二全市场成交额再度缩水，观望氛围不减，存量资金博弈的特征十分突出。

从短期维度观察，国泰基金研判认为，指数目前仍处于缩量寻底的过程中，后续需要跟踪几个关键变量：量能能否有效放大、基本面数据与三季度财报的验证情况、政策推进的节奏，以及美联储决议等外围扰动。在整体偏弱震荡的格局里，结构性行情大概率仍是主旋律。

聚焦半导体设备赛道，国泰基金进一步分析，该板块在经历了前一段较长时间的回调后，周二出现了显著的超跌反弹。值得注意的是，隔夜美股费城半导体指数因"AI减速"预期大幅下挫，而A股半导体设备板块却依托国内产能扩张与在手订单的确定性走出了独立的定价路径，呈现出"海外走弱、境内走强"的鲜明反差。其背后的驱动因素可归纳为四点：第一，两大存储厂商与先进制程逻辑芯片的扩产计划叠加全球晶圆厂设备投资预期的上调，形成了坚实的需求底座——长鑫已完成上市、长江存储正处于问询阶段，国产设备及核心零部件的市场空间得到保障；伴随各晶圆厂土建推进，洁净室施工类订单最先兑现，之后将逐步向工艺设备的招标与进场环节传导。第二，订单放量与零部件供应紧张带来的价格上行，其中测试设备方向斩获了来自存储领域的大额合同，国产化进程正在由小批量验证转入规模化采购阶段，零部件端已进入涨价谈判周期。第三，板块此前已经历了较为充分的洗盘，而实际订单储备依旧充裕，资金在具备安全边际的价格区间内进行回补，风险收益比明显改善。第四，该板块的估值锚越来越多地绑定在国内晶圆厂的资本性支出与自主可控进度上，对外部市场的敏感度下降，独立性有所提升。

站在全局视角，广发证券判断，当前市场正处于美联储议息会议召开前的静默窗口，极低的成交额折射出资金端的审慎心态。短期而言，不论美联储九月最终选择加息还是按兵不动，相关预期都已相当充分地反映在价格之中；一旦决议尘埃落定且后续的政策表述没有超出市场预期，市场便有可能打开一轮利空消化完毕后的修复空间。

本次美联储9月联邦公开市场委员会会议定于美东时间9月15日至16日举行，利率决议将在北京时间9月17日（周四）凌晨揭晓。

对于后市走向，东吴基金提示，短期内大盘大概率延续震荡整理态势，核心观测指标在于成交量能否止跌企稳。从中期维度看，产业演进方向与企业业绩的落地兑现仍将构成主线，建议重点关注半导体、AI基础设施、国产算力等领域中盈利保持稳步增长且估值处于合理区间的标的。

鹏华基金混合资产投资部总经理汪坤的看法是，历经将近两个月的急速回撤后，市场风格正在趋于均衡化，筹码分布依旧是各方分歧的焦点所在，但多数行业的估值已逐步回归到较为合理的区间。在人民币汇率走强、经济基本盘有托底的宏观环境下，权益市场震荡抬升的中期格局尚未被打破，他较为看好上游资源品类及部分科技细分领域的布局价值。

平安基金基金经理王华则强调，拉长周期来看，AI产业最核心的驱动因子始终是资本开支规模与商业化落地节奏。放眼全球权益市场，科技仍是最确定的增量方向；大模型能力在高速迭代中不断突破，应用落地也从代码生成场景向更多元的新模态延伸。虽然短期叙事存在反复与等待期，但长期发展脉络依然清晰可辨。因此，当下科技赛道的底层逻辑并未发生颠覆性转变，只是步入了受多重现实条件制约的调整期。

在科技主线之外，王华认为防御性配置应侧重高股息品种与贵金属板块。综合来看，现阶段的投资框架宜回归"科技+资源/高股息/贵金属"的多维组合思路，借助不同资产类别之间的对冲来平滑单一方向的波动风险。