招行盈利格局生变：对公利润逆袭超越零售
经过数年的低迷期，招商银行的中期营业收入终于重新步入正增长区间。
2025年上半年，该行录得营业收入1781.31亿元，较去年同期提升4.83%；归属母公司股东的净利润为764.45亿元，同比增长2.02%。这意味着距离2022年上半年以来，其中期营收同比增速再度转正。
统计期内，净息差同比下降0.05个百分点，录得1.83%。虽然仍处于下行通道，但回落幅度已显著收敛，走势与同期股份制商业银行的整体表现基本吻合。
整体经营指标回暖之际，该行零售板块的表现却引发了市场的广泛讨论。据财报披露，截至报告期末，零售贷款余额较年初缩减1.08%，降至36800.28亿元，为近十年来头一回出现规模萎缩。
零售贷款走弱虽是当下银行业普遍面临的挑战，但对长期深耕零售金融的招商银行来说，这种收缩所引发的冲击更为突出。
零售金融始终是招商银行最核心的利润引擎，服务对象以个人客户为主，涵盖财富管理、私人银行、信用卡、零售信贷及储蓄等产品体系，而零售信贷则是其中最具分量的组成部分。
上半年，受规模缩减与利率走低的双重拖累，该行零售贷款贡献的利息收入约为672.86亿元，同比降幅高达8.49%。这直接拖累了零售金融板块的税前利润，使其同比缩水17.58%，降至428.88亿元，占全行税前利润的比重由此前连续多年保持在50%以上的格局滑落至47.27%。
零售金融利润承受压力的同时，对公板块则展现出强劲势头。上半年，对公金融税前利润同比大幅增长23.33%，达到457.03亿元，占全行税前利润的比例攀升至50.39%，系近十年间首次反超零售金融。
然而，招商银行零售贷款规模的回落并非单纯由外部环境所致，同样体现了管理层主动调控的策略选择。
新上任的行长王小青在业绩发布会上指出，在当前全市场信贷需求趋弱、个贷风险阶段性高企的背景下，招行不会一味追逐规模扩张，而是更加注重质量、效益、规模与结构的平衡。在与零售条线的内部交流中，进一步强化了对零售信贷质量与结构的管控要求，弱化了对规模增速的考核导向，使团队能够将更多精力聚焦于资产质量的把控。
"零售之王"招牌下的零售信贷减速
多年来，零售金融始终是招商银行最具辨识度的名片，连续多年为全行贡献超过半数的营业收入，"零售之王"的称号也由此而来。
不过在当下的市场格局下，零售业务的体量优势反而成为制约盈利弹性的因素。梳理近年数据可见，该行零售金融业务收入同比增速已从2021年的14.52%逐步滑落至2025年的-2.96%。
针对零售板块持续疲软的态势，招商银行近年来明显调整了资源配置方向，将大量信贷资金转向对公领域。2021年至2025年间，公司贷款在总贷款中的占比由38.42%逐年攀升至44.31%。
今年上半年，该行信贷投放进一步向制造业、绿色金融、涉农产业等对公赛道集中，公司贷款较年初增长9.08%，增速远超总贷款平均水平。与此同时，对公贷款占比进一步抬升至47.06%，刷新了2017年以来的最高纪录。
对公业务高歌猛进的背后，是零售信贷的明显放缓。上半年，受房地产市场深度调整以及居民消费信心尚未充分修复等因素影响，招商银行信用卡及个人住房贷款规模较年初均有缩减，直接造成零售贷款在半个月内减少了401.63亿元，其在总贷款中的占比较年初下滑约2个百分点至49.38%。
需要指出的是，招商银行自2004年启动零售战略转型至今已超过二十年。2017年零售贷款占比突破50%大关后，此后一直维持在这一水位之上。
尽管目前零售贷款规模仍然领先于对公贷款，且该行公开表态将继续坚守零售金融的主体定位，但两者之间日益缩小的差距，还是让外界对其未来战略走向增添了诸多揣测。
信贷结构调整的深层原因，在于零售贷款不良风险的持续显现。
上半年，该行整体不良贷款率与年初持平，维持在0.94%；拨备覆盖率则下降6.7个百分点至385.1%。
横向比较同业，这一资产质量水平仍属优异，但纵向拆解内部结构则呈现出分化迹象：对公贷款不良率由0.89%降至0.78%，而零售贷款不良率则上行0.10个百分点至1.16%。
仅看半年度波动或许感知不强，但若拉长周期观察，零售信贷的资产质量压力已在持续累积。该行零售贷款不良率在2019年触及0.73%的历史低点后便逐年走高，至今已连续五个完整年度未能回落。
此外，上半年该行新增不良贷款20.45亿元，其中绝大部分来源于零售端——零售小微贷款、信用卡及消费贷的不良金额在半年内分别增加了12.03亿元、5.76亿元和18.83亿元。
与此同时，拨备覆盖率已连续五年走低，上半年数值较2021年的483.87%已累计缩减近100个百分点。
不再依赖"少提多赚"
招商银行近年来拨备覆盖率的持续下滑，与其盈利端的承压有着一定的内在联系。
在行业息差收窄、信贷需求不足等多重因素叠加下，2021年至2024年间，该行营业收入与归母净利润的同比增幅逐步收窄。其中营收在2023年和2024年曾先后陷入负增长，直至2025年才勉强录得0.01%的微幅回升；归母净利润虽始终保持正增长，但增速已从2021年的23.2%骤降至2025年的1.21%。
在这段时期里，招商银行打破了以往大额计提减值的惯例，自2022年起连续四年通过压缩计提力度来充实当期利润。年报数据显示，2022年至2025年，该行信用减值损失同比分别下降了13.96%、27.26%、3.15%和0.98%。
值得关注的是，今年该行明显扭转了计提节奏。上半年信用减值损失同比增长18.49%，达到291.77亿元，较上年同期多出约45.54亿元。在大幅增加减值计提的情况下，归母净利润依然实现了2.02%的同比增长。
这表明，招商银行的真实盈利能力正在稳步修复，已无需再通过压缩计提来美化报表利润。
深入研读财报可以发现，招商银行的核心主营业务与中间业务今年均表现亮眼，利息净收入与手续费及佣金净收入同比增幅均超过5%。
尽管利息收入仍受到息差下行的压制，同比减少约43亿元；但该行李费端成本的同步压降发挥了关键作用，节省下来的支出不仅弥补了利息收入的缺口，还额外释放出近60亿元的缓冲空间，有力推动了利息净收入的正向增长。
此外，大财富管理板块的表现同样抢眼，上半年实现收入247.04亿元，同比大增18.44%。其中，财富管理与托管业务受益于管理规模扩大和产品结构升级，手续费及佣金收入均较上年同期有所增长。