摩根大通提示新买入机会：比特币上涨潜力超出预期

财联社9月18日报道（编辑 马兰）面对美国国债规模持续膨胀的忧虑以及美元中长期走弱的判断，华尔街机构普遍看好黄金的长线牛市格局。虽然短期内美联储收紧货币政策或对金价形成压制，但其中期至长期走势依然被寄予厚望。

与此同时，摩根大通最新发布的研报提出一个颇具争议的观点：当前阶段，比特币的潜在上行幅度实际上超过了黄金。该行认为，驱动这一结论的核心因素并非市场情绪对加密资产的追捧，而是更为冷峻的结构性交易机制。

摩根大通分析师Nikolaos Panigirtzoglou领衔的团队从两个维度阐释了比特币的比较优势。其一，相较于黄金ETF所吸纳的回流资金体量，比特币ETF近期吸引的净入金规模明显偏小；其二，也是更关键的一点——比特币ETF上堆积的大量空头仓位，客观上为日后可能的逼空行情埋下了伏笔，而黄金领域并不存在类似的结构性隐患。

**因悲观而孕育乐观**

7月末至今，黄金ETF与比特币ETF均录得可观的净流入，但两者的"修复进度"存在明显落差。黄金ETF已将2026年以来的全部净流出悉数填补完毕，而比特币ETF大约只收复了一半的失地。这正是摩根大通判断比特币剩余上行空间大于黄金的重要依据之一。

从空头持仓来看，贝莱德旗下iShares比特币信托（IBIT）的空头仓位已逼近年内峰值，表明相当数量的交易者正对该基金进行空头操作或将其纳入对冲组合。反观SPDR金矿ETF（GLD），其空头头寸则处于历史均值之下。

此外，比特币ETF的看跌期权与看涨期权未平仓量之比仍显著高于黄金ETF同口径数据。这种期权端的不均衡格局意味着，一旦比特币率先突破上行通道，由此触发的空头回补效应很可能进一步放大涨势、形成正反馈循环。

需要说明的是，摩根大通此次研报并未更新比特币或黄金的具体价格预测。整份分析的落脚点在于两者之间的相对弹性差异，而非各自的绝对估值区间。