序康基因辅导近三年IPO终止，基因检测企业集体"折戟"：盈利难题成资本化最大拦路虎
来源：时代周报 撰稿人：曹予 韩迅
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历经近三年的上市辅导、先后披露十一份辅导进展报告之后，序康基因最终决定放弃IPO辅导备案。这一举动折射出当前基因检测赛道企业在资本化道路上所遭遇的共同难题。
根据近期中国证监会官方网站公示的信息，上海序康基因科技股份有限公司（以下简称"序康基因"）已正式撤回了此前的辅导备案。公开资料表明，该公司早在2023年11月24日便与华泰联合证券签订了上市辅导合同，到2026年7月为止，累计完成了十一轮辅导工作。
需要关注的是，2026年度最后两份辅导进展报告中明确指出，企业在内控制度落实及董事、监事、高级管理人员的合规认知方面仍有不足。不过，相关从业者认为，基因检测类药企主动放弃上市，更深层的原因大概率在于其商业模式的可持续性和实际获利水平尚未得到充分验证。
放眼整个行业，一方面市场规模仍在稳步扩大、医保新政策的出台为行业注入了利好因素；另一方面，行业内普遍存在"收入增长但利润未能同步跟上"的结构性矛盾，加之多家企业的上市步伐集体陷入停滞。序康基因在上市路上碰壁绝非个案——世和基因、安诺优达、臻和科技等同行的上市历程同样一波三折，基因检测领域正进入一轮深度调整阶段。
9月15日，时代周报记者尝试通过电话及书面函件方式向序康基因了解辅导终止的具体缘由及未来资本运作安排，但电话始终无人接听，截至今日发稿时，采访函也未收到任何回应。
**辅导近三年、十一期报告未果，上市受挫或与盈利瓶颈有关**
天眼查平台数据显示，序康基因创立于2015年4月，注册股本约为1.02亿元人民币，法人代表为陆思嘉，隶属于亿康医学集团旗下。该公司的核心业务聚焦于单细胞全基因组扩增与测序技术的开发及服务，主要服务于优生优育和肿瘤早筛领域的精准医学检测需求。
具体而言，序康基因的技术架构依托两项核心专利：其一为MALBAC®单细胞全基因组扩增技术，其二为ChromInst®-PGTA分子遗传学检测技术，二者主要面向胚胎植入前遗传学检测等辅助生殖健康应用场景。根据公开资料，目前该公司已与全国超过85%具备PGT资质的生殖医疗机构达成了合作关系。
在股权融资方面，序康基因的融资历程同样引人注目。天眼查记录显示，该公司先后经历了七轮外部融资，出资方阵容涵盖苏州基金、越秀产业基金等政府背景引导基金，通和毓承、宏瓴资本等专注于生物医药的产业投资基金，以及中金资本、交银国际、云锋基金等一批市场化知名投资机构。最近一次融资落在2023年5月。
颇具意味的是，正是在这轮融资落地仅半年之后，序康基因便着手推进了上市辅导程序。辅导档案记载，从2023年11月到2026年6月，公司陆续完成了十一期辅导任务，前后历时接近三年。
关于辅导为何最终中止，2026年内开展的第十期和第十一期辅导材料中均提到了合规层面的遗留问题。
第十期辅导材料写道："公司内控流程在执行精细度上以及董监高群体的合规意识方面尚有提升空间"，同时提及"公司部分董事、监事、高管及关键技术骨干对现行证券监管规则的最新变化、信息披露的严谨性要求，以及募集资金投资项目的前瞻性布局等方面的深入把握仍需持续加强"。
第十一期辅导材料则表述为："公司管理团队及相关核心岗位人员应持续关注境内外资本市场的最新动向，进一步拓展资本运作的思维边界，加深对合规运行逻辑的认识，从而为公司长期稳健发展提供支撑"。
针对上述辅导文件中的措辞，资深投资银行人士王骥跃在9月15日向时代周报记者坦言，实务中大多数情形下，实际上是企业本身尚未达到上市条件，而辅导机构则以"内控不够规范"作为理由延续辅导周期。
另一位不愿透露姓名的黄姓财务领域资深人士则从另一角度解读：拟上市公司管理层对资本市场的认知水平和驾驭能力有待加强、内控合规等管理类瑕疵，这些通常并不构成阻止企业上市的"致命缺陷"，以此作为辅导终止的主要说辞显得过于单薄。
"医药企业普遍面临研发烧钱量大、上市前几乎没有稳定营收、回本周期漫长、研发支出在资本化与费用化之间摇摆不定、现金流紧绷等共性挑战。如果走境内上市路径，绝大多数药企会将目光投向A股科创板。一旦挂牌，监管机构将从扣除非经常性损益后的净利润、营业收入总额、期末净资产这几条硬性退市红线入手，配合会计核算层面的从严管控以及再融资环节的财务指标约束，从三大维度给药企套上'紧箍咒'，加速推动其走向商业化变现。"这位黄姓人士进一步阐释道，一家尚未建立起成熟且可自我造血的盈利体系的药企，贸然选择登陆资本市场，极大概率会打乱自身的发展步调。简言之，药企主动叫停IPO，最核心的考量往往就是商业模式能否持续跑通、盈利能力是否经得起检验这两个根本问题。
**基因检测赛道业绩集体承压，上市步伐全面放缓**
把视角拉回行业全局，序康基因所面临的窘境远非个例。
共研产业研究院统计数据显示，2025年中国基因检测市场总规模大约达到487亿元，年均复合增速超过30%，预计到2030年该数字有望跨越千亿元大关。
然而，与市场蛋糕不断做大的景象形成强烈反差的是，国内基因检测企业群体正深陷"账面收入涨了、口袋里的利润没涨甚至缩水"的尴尬泥潭。
国内基因检测领域的标杆企业华大基因（300676.SZ），2025年度归属于母公司股东的净利润为亏损6.17亿元。其主力生育健康板块的毛利率已从2020年的57.53%一路滑落至2025年的43.31%，对应收入同比下降了28.06%。进入2026年上半年，该板块收入同比跌幅仍高达18.8%。
贝瑞基因（000710.SZ）则已连续三个会计年度处于亏损状态。2025年，该公司实现营业收入9.30亿元，较上年下降13.76%；归母净利润为-1.97亿元。2026年上半年，亏损幅度同比进一步扩大。
睿昂基因（688217.SH）2025年营业收入同比下降26.84%，归母净利润录得-5037.71万元，连续第二个年度出现亏损。2026年上半年颓势未见扭转，营收同比再降20.42%，归母净利润更是由正转负。
这三家代表性企业业绩的持续恶化，在一定程度上映射出基因检测行业正遭受竞争白热化、集中带量采购压价、终端需求疲软等多重系统性压力的夹击。行业景气度的回落也迅速传导到了资本化通道上，一批基因检测企业的上市进程明显拖沓。
世和基因最早于2022年5月拿到科创板IPO受理通知，在排队等待了近两年后，于2024年3月以"拟调整战略方向"为由主动撤回了申报。直到2026年6月，世和基因才第二次向科创板递交IPO申请材料，本次计划募集金额达17亿元。
港股市场的情形同样不太理想。安诺优达的港股招股说明书已经两次过期作废，2026年4月不得不第三次重新递交；臻和科技则三次向港交所发起冲击均以失败告终——第一次在2022年9月主动撤回，此后两次的招股书又接连失效。
另外，据证监会官网查询，2026年至今除序康基因之外，还出现了天津博奥赛斯生物科技股份有限公司和大家医学检验股份有限公司两家体外诊断相关企业的IPO辅导备案被撤回的情况。
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与此同时，政策层面也在逐步释放暖风。2025年12月，国家医疗保障局发布了《病理类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，首次将高通量基因测序（NGS）纳入全国统一的病理服务收费框架，终结了此前各地各自定价、标准不一的混乱状况。重庆、安徽等省份率先完成了价格规范化工作，单次NGS检测的最高限价分别设定为9800元和10000元；2026年4月，青海省更进一步，率先将NGS相关项目纳入了乙类医疗保险报销目录。
中信证券在今年1月发布的研究报告中指出，行业即将迎来一轮新的整合洗牌，"不具备资质壁垒、技术积累和资金实力的中小玩家将被逐步清退，而头部企业则有望借助'合规产品线+院内联合建设+海外市场开拓'的组合策略构筑差异化竞争优势"。该报告同时预判，2026年至2030年将成为中国肿瘤基因检测领域的黄金成长窗口，政策红利、技术迭代与市场扩容三重利好共振，行业终将回归理性健康的成长轨道。
政策与市场的机会之窗正在缓缓开启，但资本市场的准入门槛却并未因此有所松动。对于辅导了近三年却依然没能敲开交易所大门的序康基因来说，经过内部调整后能否再次发起冲锋并最终成功，答案只能交给时间和市场来给出。