嘉实"价值一姐"坦承失职，旗下基金半年巨亏逾10亿元

2024年上半年，A股市场呈现出鲜明的结构性特征：人工智能相关板块强势领涨，而传统行业则普遍遭遇资金流出。那些成功布局科技方向的基金产品收获颇丰，而未能及时把握这一波浪潮的管理者则不得不面对业绩滑坡的现实。

嘉实基金的谭丽在其管理产品的年中报告中毫不回避问题，直接写道："在这轮产业变革尚未展开之前，我们无法敏锐捕捉方向并果断建仓，这是我们的严重失误。"

纵观今年的基金中报，承认自己在AI浪潮中落伍的管理者不在少数，但像谭丽这样以"失职"二字进行自我定性的，在整个行业中实属罕见。

从中期业绩数据看，谭丽上半年掌管的7只基金（包括7月离任的嘉实价值创造三年持有）净值无一幸免，全部收跌，半年来累计为持有人带来约10.88亿元的账面损失。

其中，除嘉实新消费股票外，其余基金净值回撤幅度均已超过10%。尤以被视为其招牌产品的嘉实价值长青表现最为惨淡——上半年净值下挫15.74%，基金规模在半个月内蒸发约14.15亿元，对应基金利润亏损达2.8亿元。

针对如此剧烈的业绩回落，谭丽在嘉实价值长青的中报中给出了较为坦诚的分析：受限于自身能力边界，团队对迭代极快的TMT领域缺乏足够深入的研究与持续追踪。即便在产业风口酝酿初期，投研团队也难以认同当时TMT板块的整体定价，这使得当基本面出现断崖式转变时，无法迅速调整仓位予以应对。

相比不少同行将业绩不佳简单归结为"大环境不好"，谭丽的这番剖析显得颇为诚恳。然而，对于真金白银遭受损失的持有人而言，这种坦诚恐怕不足以彻底消解不满。有投资者甚至评论道："这样的回报率，还不如我自己去追涨杀跌。"

**昔日"顶流"光环渐褪**

客观而言，谭丽的学术功底相当扎实——本科毕业于北京大学光华管理学院，随后赴英国曼彻斯特大学完成硕士学业。2007年加入嘉实基金后，她先后担任研究部高级研究员、消费组组长、海外研究组组长及研究部副总监，目前身兼价值风格投资总监与基金经理两职。

回溯职业生涯，谭丽曾是嘉实基金旗下最耀眼的价值派旗手之一，业内赋予她"价值一姐"的称号。

2017至2020年间，市场整体偏好价值风格，她当时管理的嘉实丰和、嘉实新消费、嘉实价值优势、嘉实价值精选等品种在同类中始终稳居中上游区间。尤为亮眼的是其产品的防御属性——2018年沪深300指数全年重挫25.31%，而她执掌的嘉实价值优势仅回落11.86%，显著优于同类平均22.88%的下跌幅度。

凭借"攻守兼备"的产品表现，谭丽在2021年将管理总规模推升至300亿元以上，一跃成为嘉实主动权益业务的核心名片。

然而时过境迁，这位昔日的百亿级明星经理如今在管规模已滑落至80亿元以下。规模大幅萎缩的根本症结，恰恰在于她长期坚持的那套价值投资方法论。

从持仓偏好观察，谭丽一贯强调不追逐短期热点，组合构建围绕低估值、高安全边际和长线持有三大原则展开，重点配置银行、能源、航运等具备稳定分红能力的传统行业，而对TMT、人工智能、半导体等前沿科技方向则基本保持距离。

以嘉实价值长青为例，二季度末前十大重仓股横跨航运、化纤、房地产、能源及有色金属等多个领域。尽管行业分布看似多元，但这些标的大多属于低估值顺周期品种，且前十持仓合计占比高达57.88%，集中度不可谓不高。

这意味着她的产品在科技牛市中几乎无利可图，同时重仓的传统行业因上行弹性有限，也无法有效拉动净值回升。加之其投研框架与当下产业主线的错位，进一步加速了规模的流失。

除了整体踏空科技主线之外，各基金之间持仓的高度重合也是造成全线走弱的另一关键诱因。

中报数据显示，谭丽名下价值类产品的十大重仓股中，桐昆股份、九号公司等4只个股在多只基金中重复出现；海丰国际、中国海洋石油、南钢股份等也频繁现身各组合。更值得注意的是，嘉实价值驱动一年持有期混合与嘉实价值臻选混合的前十大持仓名单完全相同，仅在个股权重上存在细微差异。

这种近乎"模板化"的组合搭建方式，在风格匹配期固然能让多只产品同步获取超额回报；但当市场风格发生转向时，也会引发旗下产品集体大幅回撤的连锁效应。

**主动权益阵营冷暖不一**

谭丽个人业绩承压的背后，折射出的是嘉实基金整个主动权益条线的深度分化。上半年，该公司共有51只主动权益基金录得负收益，其中绝大多数集中于消费等传统价值赛道。

与之形成鲜明对比的是科技类品种的亮眼表现。受益于AI热潮的持续发酵，嘉实旗下科技基金普遍交出了可观答卷。截至6月末，有18只产品为持有人创造了超过10亿元的收益；十余只基金年内净值涨幅突破100%。这些明星产品几乎清一色聚焦于AI算力、半导体、光模块等硬核科技细分领域。

其中最具代表性的当属嘉实科创芯片ETF——上半年净值飙升109.46%，斩获基金利润344.89亿元，跻身全市场基金利润榜第二位，在公司内部更是遥遥领先，单只产品便贡献了嘉实基金近四成的整体利润。优异的业绩推动其管理规模在半年内猛增246亿元至642.79亿元，跃居全市场行业主题ETF规模亚军。

当前，科技成长方向已成为各大公募平台竞相争夺的战略高地，嘉实基金在该领域的资源配置力度也在不断攀升。上半年末，制造业与信息技术服务业的净值占比相较一季度均有明显抬升，分别位列公司第一大和第二大配置方向。

不过，光鲜数据的另一面潜藏着不容忽视的风险敞口。眼下嘉实基金的利润来源对单一赛道的倚仗程度偏高，倘若科技板块出现阶段性回调乃至趋势性逆转，公司的整体业绩和资产管理规模都将承受较大冲击。

站在整个公募基金行业的视角审视，在市场风格极度割裂的当下，积极卡位科技前沿固然紧迫，但如何在不同投资风格之间维持均衡的研究深度，避免将过多筹码押注于单一策略路径，才是需要持续深思的长远课题。