四个月内宁德时代市值缩水超7000亿元

2024年上半年，宁德时代净赚432.84亿元，折合日均入账逼近2.4亿元，然而这份亮眼成绩单并未能稳住资本市场中投资者的信心，二级市场抛售潮依旧汹涌。

9月15日，宁德时代A股盘中暴跌逾6%，刷新了近一年来的股价低点，A股市值回落至1.4万亿关口。港股方面同样遭遇重击，尾盘跌幅超过6%。受此影响，宁德时代A+H股合并总市值已滑落至1.5万亿以下。鉴于宁德时代在创业板指数中占据约16%的权重，当日早间曾短暂转涨的创业板指，午后便在其拖累下重新走弱。

事实上，这并非近期该股第一次出现剧烈震荡。9月8日，宁德时代A股盘中一度下挫近5%，最终收跌3.65%，单日市值蒸发约540亿元。

若以5月份的历史峰值为起点计算，该公司股价的最大回撤幅度已超过三成，对应市值从巅峰缩水逾7000亿元。

而在这一轮调整期间，此前与宁德时代关系极为紧密的理想汽车，掏出26.5亿元真金白银入股欣旺达动力；全新一代理想L8更是全面切换为欣旺达电芯。市场上围绕车企"去宁德化"的担忧情绪持续升温。

一面是动力电池巨头的利润高速攀升，另一面是整车企业真金白银地培育其竞争对手——宁德时代凭借强大议价能力所构筑的利润堡垒，究竟还能坚守多长时间？

**车企"去宁德化"已从口号变为实质行动**

9月上旬，理想汽车正式宣布以26.5亿元对欣旺达动力进行增资扩股。交割完毕后，理想旗下关联主体将合计持有欣旺达动力11.17%的股份，跻身第二大股东之列。这绝非一笔单纯的财务性投资，而是车企有意识地扶持备选供应商的战略举措。

与此同步，计划于2026年6月亮相的全新一代理想L8，将全系搭载欣旺达电芯，宁德时代彻底退出该车型的电池供应序列。电池包则由理想与欣旺达共同设立的合资工厂完成制造，产品规格由理想自主定义，生产环节交由欣旺达承担。此外，最新提交申报的2026款理想i6，再度将欣旺达与中创新航纳入电池供应商名单。

理想正在用实际行动向外界传递清晰信号：降低对单一电池供应商的依附程度，将电池系统的核心定义权牢牢握在自己手中。

类似的布局正在整个行业中加速铺开。小米为其"龙甲电池"项目引入了中创新航和欣旺达两家供应商；鸿蒙智行旗下部分车型也采取了多源电池策略。吉利、长城、广汽、上汽等传统主机厂，则分别通过自主研发电池技术、联合建厂以及战略投资上游供应商等手段，着手构建独立的电池供应体系。

"去宁德化"已经从早期的口头表态，深入到了实际订单分配、产能规划和资本运作等多个维度。

**车企为何非做不可？利润表给出了最直接的答案。**

动力电池堪称新能源车中单价最高的核心部件之一。宁德时代今年上半年的综合毛利率高达23.93%，而理想汽车二季度的整车毛利率仅为9.4%，较去年同期下滑了整整10个百分点。大量车企至今仍徘徊在盈亏平衡线附近艰难求生，反观宁德时代，半年净利润已突破432亿元大关。

奇瑞控股董事长尹同跃在今年世界动力电池大会上毫不掩饰地表示："汽车工业是制造业皇冠上的明珠，也是纳税主力军。但眼下全行业的利润率远远低于制造业平均水平，相当一部分企业仍处于亏损状态。"

有行业人士向本报记者分析称，车企当前正全力扭转电池厂商拿走大部分利润、整车厂仅分得薄利的失衡格局。但只要宁德时代依然处于"无可替代"的垄断位置，车企在采购定价、交付排期以及技术方案选择等方面就始终缺乏真正的谈判筹码。因此，扶持欣旺达、中创新航等二线梯队企业，首要目标是压低采购成本，其次是避免供应链命脉被人攥住。

更深层次的博弈指向产品话语权。

续航里程、充电速度、安全性能和低温表现，早已超越了一般零部件的技术指标范畴，而是构成新能源车型最关键的竞争卖点。一旦电池整体方案完全取决于供应商，车企所谓的差异化技术优势便失去了根基支撑。

理想的实践代表了一种新型供应链协作范式：整车企业负责制定性能指标、完成电池系统设计、掌控软件算法及整包集成，电芯厂商专注于生产制造。供应商的角色正从方案主导方逐步转型为制造合作伙伴，产业链中的权力重心开始向整车端回移。

**不过，从经营数据看，宁德时代的基本盘并未动摇。** 财报数据显示，今年上半年其在国产乘用车领域的装机份额达到46.7%，同比提升了5.6个百分点。

然而，接近半壁江山的市场占有率，无法遮蔽客户积极寻觅替代路径的现实。"去宁德化"真正的威胁所在，并非宁德时代短期内会丢失多少具体订单，而在于它在车企眼中正从"唯一选择"悄然转变为"可选之一"。

**400亿回购方案：声势浩大，落地迟缓？**

针对半年内股价的大幅下挫，宁德时代早在7月24日便公布了A股历史上规模最大的回购方案：拟动用不低于200亿元、最高可达400亿元的资金购回自家A股，回购股份将全部予以注销，回购价格上限设定为573元/股。8月12日，该议案顺利获得股东大会批准。

然而在股价持续走弱的背景下，宁德时代迟迟未按计划启动回购操作。截至于8月末，公司尚未买回哪怕一股。在此期间，股价已从回购方案发布时的383元一路滑落至350元附近，市场上的质疑声音此起彼伏。

直到9月11日，宁德时代的首笔回购才终于落地。据公告披露，公司当日回购60.43万股，动用资金约2亿元，成交区间为每股330.15元至331.61元。

相较于200亿至400亿的庞大回购额度，区区2亿元仅相当于最低回购规模的百分之一。即便如此，当日宁德时代股价仍收跌2.23%，报330.51元。

首笔回购的公告选择在当日收盘后方才对外披露，次日股价出现一定程度的技术性反弹。但这终究难以扭转一个既成事实：市场翘首以待的是数百亿级别的实质性托底，而真正落地的第一笔买单不过是2亿元。

前述业内人士分析认为，如此体量的回购计划，本意应当是向市场释放出管理层坚定看好自身估值底部的强烈信号。结果长时间按兵不动，最终以极微的比例象征性进场，反而进一步损害了回购方案的信誉度。

**尽管市场情绪偏冷，国际投行阵营仍在唱多宁德时代。**

瑞银近期再次确认"买入"评级，A股目标价锁定600元。该行判断，宁德时代在国内市场的份额仍稳固在四成以上，未来两到三成幅度的盈利增长前景清晰可期。

摩根士丹利维持"超配"建议不变，将A股目标价上调至595元，H股目标价定为815港元。高盛则给出A股565元、H股947港元的目标价位，特别强调储能系统集成板块将打开全新的成长天花板。

然而，投行们高企的目标价并未能遏制资金的持续外流。9月8日之前的连续十个交易日内，宁德时代的主力资金累计净流出规模超过48亿元。投资者用真金白银投出了反对票，表明市场已不再接受"龙头地位稳固、长期赛道宽广"这类泛泛而谈的逻辑。

与此同时，机构评级阵营内部也出现了分化迹象。里昂证券认为宁德时代二季度毛利率不及市场预期，短期内股价仍面临下行压力；大华继显则将A股目标价从640元下调至585元，同时将目标市盈率倍数从31倍压缩至23倍。

出品丨21财经客户端 21世纪经济报道