宏桥控股豪掷20亿收购两家亏损企业，魏桥系战略重组浮出水面

在120亿元定向增发方案仍悬而未决之际，隶属魏桥系的A股上市公司宏桥控股（002379.SZ）再度出手，拟以20.5亿元购入新能源板块股权。

据9月11日披露的公告，宏桥控股拟由其全资子公司云南宏桥新型材料有限公司（以下简称"云南宏桥新材料"）分别受让云南宏桥新能源有限公司（以下简称"云南宏桥新能源"）及云南魏桥新创科技产业园发展有限公司（以下简称"云南新创"）全部股权。

上述两家标的公司的主营业务集中在云南省红河州、文山州区域的风力及太阳能发电领域，现阶段已并网的光伏装机容量达到2527.82兆瓦。宏桥控股为此支付的对价为：云南宏桥新能源18.10亿元、云南新创2.40亿元，总计20.5亿元。

身为魏桥集团在A股的唯一上市载体，宏桥控股近年不断加快体内资产归集步伐。在此之前，公司已从关联方中国宏桥（1378.HK）手中购得核心铝业资产宏拓实业，打通了从电解铝、氧化铝到铝精深加工的完整链条；同年7月，公司进一步推出120亿元定增预案，资金主要流向风光发电及铝深加工方向。

本轮20.5亿元并购的核心目的，在于将集团体系内的绿电—铝一体化资产进一步收拢，同时提升自身电力保障水平。

然而，投资者对本次交易的反应并不热烈。9月14日，宏桥控股收盘下跌3.19%，报17.58元/股，对应总市值约2291亿元。

回顾走势，受益于重大资产重组落地及铝价走高等多重利好，宏桥控股股价自上年起持续攀升，于今年3月创下33.13元/股的历史峰值。此后铝价进入震荡回落区间，加之多家机构预判后续铝供给端将趋于宽松，铝业板块个股普遍承压，宏桥控股亦未能幸免。相较3月高点，当前股价已回撤近四成七，市值缩水接近1700亿元。

纵观全局，宏桥控股此番购入风光电资产，不过是魏桥系近年来大规模资产重组棋局中的一步。

追溯源头，魏桥集团脱胎于1951年设立的邹平县魏桥棉纺织厂。在创始人张士平的经营下，该集团从纺织起步，一度被誉为"亚洲棉王"，随后将版图延伸至有色金属尤其是铝工业领域。

2025年度，宏桥控股电解铝产出654.50万吨、氧化铝产出2013.78万吨，分别占据全国总产量的14.80%和21.67%，稳居全球最大电解铝生产商之列。

魏桥集团得以构筑如此规模的铝业版图，根本支撑在于电力优势。电解铝属典型的高耗电行业，电费通常占到生产总成本的40%以上。依托自备电厂与独立输配网络，魏桥显著压缩了单位用电支出。

不过，伴随环保监管趋严和"双碳"目标推进，传统高能耗电解铝模式正面临深刻变革。

2019年，张士平因病因故去世，其长子张波接棒执掌魏桥系。张波上任后，推动集团将相当比例的铝产能向云南迁移，借助当地充沛的水能资源打造新的电解铝基地。

按照既定规划，魏桥集团计划向文山、红河两大片区分别搬迁202万吨和193万吨电解铝产能，合计占公司总产能的三分之二左右。截至2025年底，已投产运行的电解铝规模为217.6万吨，其余在建工程仍在推进中。

在产业空间调整之外，魏桥集团还着手将旗下绿电铝相关资产进行系统梳理，并依托宏桥控股这一上市载体持续开展资本层面的操作。

2024年12月，宏桥控股启动对魏桥集团港股上市主体中国宏桥所持宏拓实业的收购磋商，交易金额高达635亿元。宏拓实业作为中国宏桥最核心的铝业实体，2024年营业收入录得1492.89亿元。

到今年1月，这笔交易正式交割完毕。宏桥控股借此将魏桥系铝冶炼与铝加工业务悉数纳入麾下，营收体量与市场估值均出现跨越式增长。站在资本市场视角，此举实质上是将原本折价交易的港股铝资产平移至享有更高估值溢价的A股市场，实现了资产价值的重新定价。

在铝价走强的助推下，收购整合后的宏桥控股业绩表现亮眼。今年上半年，公司实现营业收入865.04亿元，同比增幅11.95%；归属母公司净利润156.45亿元，同比大增77.02%。

尽管云南水能禀赋优越，但水电出力具有明显的丰枯季节性特征，枯水期供电会出现阶段性不足。为对冲这一短板，魏桥集团近几年加大了对风电、光伏项目的资本开支，使风、光、水多种电源形成互补，从而提升整体供电的连续性和可靠性。

为加快风、水新能源工程的建设进度，今年7月宏桥控股提交了120亿元定增方案：其中79亿元专项用于风电和水电站建设，对应总装机分别为1055.25兆瓦和615兆瓦；剩余部分则拨付给铝深加工扩产、存量贷款清偿及补充流动资金等用途。

与此同时，该定增还有助于改善股权结构。在完成前述635亿元资产注入后，张波兄妹三人经由中国宏桥间接持有宏桥控股88.98%的股权，导致社会公众持股比例偏低。定增落地后，中国宏桥层面的公众流通比例预计将获得一定修复。

回到本次20.5亿元收购，其战略意图同样是扩充风水新能源的电力版图。

需要指出的是，两家被收购方均属宏桥控股的关联资产：云南宏桥新能源原先由宏桥控股的间接控股股东新材料公司100%持有；云南新创则隶属于魏桥集团全资子公司滨州公建投资的独资企业。本次划转在一定程度上也是为了消除潜在的关联交易与同业竞争隐患。

截至目前，两家标的公司仍处于亏损状态。今年前五月，云南宏桥新能源录得营收2.22亿元、净亏损2563.98万元；云南新创营收1557.73万元、净亏损323.46万元。

宏桥控股对此作出说明：两家公司已并网的光伏电站大部分于2025年才完成接入，整体尚处并网运营的初始阶段，未经历过完整的年度运行周期。受制于前期工程建设投入集中、固定资产折旧摊销基数偏大等因素，短期内利润表承压。待各发电项目全面达产且电力消纳条件改善后，亏损幅度预计将逐季收窄，最终走向盈亏平衡乃至盈利。

另需关注的一点是，本次收购的执行主体为云南宏桥新材料——即宏桥控股早前整合入表的宏拓实业之全资子公司。

就资金实力而言，宏拓实业的并入为宏桥控股注入了充裕的账面资金。截至2026年6月底，公司持有的货币资金与交易性金融资产合计132.18亿元，而同期短期借款加上一年内到期非流动负债总额约为65.71亿元，整体流动性状况较为宽裕。

宏桥控股强调，本次交易资金来源于公司内部自有储备，不会对日常经营构成干扰，也不会对财务结构和经营业绩造成实质性负面冲击。