220亿资本抢滩创新药赛道，政策东风助推产业BD热潮持续攀升

9月4日，国家医保局有关人士透露，今后五年间将坚持对基本医保药品目录进行年度更新，满足条件的创新药物将被陆续纳入医保支付范围。随着政策利好不断释放，创新药领域近期资本市场热度明显走高，相关主题ETF亦吸引大量增量资金涌入。统计显示，过去三个月医药类ETF累计吸金规模已逾220亿元。

分析人士指出，现阶段创新药赛道正处于政策红利释放、科研成果加速转化以及国际化拓展加速等多重利好叠加期。与此同时，跨国制药巨头在外延式合作与并购方面的投入依然维持在较高水平，国内创新药产业的综合供给实力不断增强，行业中长期向好态势引发广泛关注。

**创新药入保通道进一步拓宽**

针对创新药物的扶持力度仍在稳步加大。

据9月4日国家医保局负责人介绍，未来五年医保体系将持续巩固全民医疗保障根基，推动更多创新药实现医保覆盖；并将保持基本医保药品目录的年度动态调整机制，把更多符合标准的肿瘤、慢病、罕见病、儿科用药等重点治疗领域的创新品种纳入报销清单。

近年来，得益于医保目录调整的常态化运作，创新药准入路径日趋顺畅。对企业来说，支付端的持续倾斜有利于创新产品快速拓展临床应用边界，从而缩短商业化放量周期。

在政策预期走强的背景下，创新药板块股价近期走势强劲。

截至9月3日，近三个月来，上证科创板创新药指数累计录得14.66%的涨幅，中证创新药产业指数上涨15.59%，恒生港股通创新药指数上扬14.27%，三大主流创新药指数的区间回报率均突破14%。

资金面同样印证了市场热情。截至9月3日，多只医药主题ETF在过去三个月内合计实现净申购221.36亿元。具体来看，国泰上证科创板创新药ETF净流入30.62亿元，银华中证创新药产业ETF净流入28.71亿元，易方达恒生港股通创新药ETF净流入21.88亿元。另外，广发中证创新药产业ETF和工银瑞信港股通创新药ETF同期分别录得21.24亿元、20.13亿元的净流入；易方达中证创新药产业ETF与广发中证香港创新药ETF则分别吸引18.96亿元、17.97亿元资金流入。

**跨国药企外部合作支出维持高位**

除政策层面的利好之外，中国创新药产业内生供给实力的跃升以及海外License-out交易的活跃，同样是近期投资者聚焦的核心逻辑。

中欧基金研判称，无论是从供给侧还是资本侧观察，这轮创新药产业周期的延续性大概率将显著超越前一轮。

数据表明，2000年至2026年间的26年里，全球排名前十五的跨国药企累计完成的BD授权及并购交易总规模已超过2.66万亿美元，年均约1000亿美元。上一轮由2006年集中专利悬崖所触发的2007至2009年并购高潮仅延续了三年，而本轮周期自2023年启动以来，行业年度外部合作支出已稳固迈入2000亿美元区间。

截至2026年7月10日，年内全球TOP15药企的外部资本开支持有已达2003亿美元，约为2025年全年总额的73.5%。

中欧基金进一步阐释，本轮周期有望更为持久的根本原因在于跨国药企自身的现金储备充裕。当下，重磅新药的商业化放量节奏加快，单品种销售峰值屡创新高，为企业带来了更为充沛的经营现金流，进而延长了并购及外部合作的投入窗口。因此，当前的BD热潮并非单纯在专利到期压力下的被动"回补"行为，而更像是一场具有持续性的产业格局重塑。

就供给侧而言，中欧基金强调，中国创新药企业自主研发能力的实质性进步，正在重塑全球创新药的供应版图。专利悬崖仅是周期启动的触发点，而创新能力本身的迭代升级才是决定中国企业未来竞争力的关键变量。

**机构对板块中期前景持乐观态度**

展望后市，多家投资机构对创新药赛道的中長期表现仍给予正面评价。

华泰柏瑞基金表示，站在更长的时间维度审视，自7月起，在政策托底、业绩确认、研发投入加码、出海进程延续等多重催化剂共同作用下，加之板块经历回调后估值回归合理区间，医药生物大类已成为全球资产配置再平衡过程中的重要标的方向。

其中，创新药作为医药领域最具成长弹性的细分赛道，依旧是众多资金配置的核心选择。与此同时，随着行业整体景气度上行，CXO等创新药上游产业链环节的市场活跃度也在同步提升。

上海一位专注医药赛道的公募基金经理分析称，从最近的市场运行特征判断，政策面、产业面和资金面正在逐步形成合力。其一，医保等制度安排不断优化，切实改善了创新药的支付生态；其二，国内创新药企业的研发生成效率及海外授权变现能力持续进阶，跨国药企对优质外部管线的渴求依旧旺盛。

但他同时提醒，创新药板块内部各公司在管线推进节奏、产品商业化执行力及海外License-out落地成效方面存在显著分化，后续板块的整体走向仍将更多取决于创新成果的兑现程度、跨境BD交易的推进速度以及各项政策的实际落地节奏。 编辑排版：刘珺宇 文字校审：彭其华 违法和不良信息举报热线：0755-83514034