26亿可转债加码AI算力基建，千亿锐捷网络能否吃上这碗红利？

2026年9月18日，锐捷网络发布了面向不特定投资者公开发行可转换公司债券的方案。公司拟通过此次发行募集不超过26亿元资金，投向以下方向：大规模智算集群所需的高速互联网络系统的研发与产业化、高密度算力集群对应的高速网络交换单元及配套整体解决方案的研发与产业化、新一代算网融合核心技术攻关，以及补充日常运营资金。

援引IDC统计信息，2026年一季度，锐捷网络在中国以太光网络领域市占率位列首位；在中国以太网交换机市场中位居第三；在中国数据中心交换机市场中同样排在第三位，而在200G/400G数据中心交换机细分赛道中份额则跃居第二；在中国企业级WLAN市场中占有率排名第三，且企业级WLAN产品出货量拿下第一。

身为国内ICT基础设施领域的头部企业，锐捷网络正在持续加大对AI算力基础设施赛道的资源倾斜，意在构筑更深的竞争壁垒。资本市场层面，该公司同样受到投资者高度关注——自2026年开年至发稿时，其股价累计上涨86.43%，总市值已达1309.1亿元。

**网络设备撑起业绩基本盘**

锐捷网络于2022年在创业板挂牌交易。回溯彼时的招股说明书，该公司是国内首批推出100G数据中心核心交换机及25G/100G数据中心整体方案的厂商之一，由此带动交换机板块营收迅速攀升。此外，公司较早推出了具备商用条件的Wi-Fi 6终端产品并建立起市场领先优势，IDC数据显示，2019年至2021年间，其Wi-Fi 6产品出货量连续三年蝉联行业榜首。

2022年度，锐捷网络实现营业收入113.26亿元，同比增幅23.26%。分业务看，涵盖交换机、路由器及无线WLAN的网络设备板块贡献了全年营收的74.83%。

伴随AI算力需求的井喷式释放，网络设备在总收入中的权重继续走高。2023年至2025年，该板块营收依次为84.02亿元、96.53亿元、125.21亿元，对应同比变动为-0.87%、14.9%、29.7%，占总营收比例由72.79%一路攀升至87.46%。同期公司整体营收增速分别为1.9%、1.36%、22.37%。由此可见，网络设备已成为拉动锐捷网络营收增长的最核心引擎。

进入2026年上半年，公司录得营收88.32亿元，同比增长32.83%；归母净利润6.94亿元，同比大增53.54%。管理层解释称，受AI算力投资热潮推动，公司依托领先的产品设计与制造工艺，针对互联网大客户的数据中心交换机订单实现了加速交付；通过深化合作纽带、增强客户黏性，互联网客户侧的数据中心交换机销售收入显著放量，构成本报告期业绩增长的关键驱动力。

在产品端，锐捷网络已搭建起覆盖400G、800G乃至更高速率的数据中心交换产品线，能够适配大模型训练、推理及高性能计算等多种场景，为智算集群输送高带宽、低时延的数据传输链路。公司已面世128端口800G盒式交换机，专门服务于高密度AI算力网络的搭建。在解决方案维度，AI-Fabric、AI-FlexiForce等智算中心网络架构借助多轨组网、流量均衡调度及无损以太网等关键技术，支撑超大规模GPU集群的高效协同运算。

与此同时，公司前瞻性地卡位下一代1.6T高速互联赛道，已正式推出基于51.2T CPO共封装技术的商用交换互联方案，并围绕LPO、NPO、CPO三条技术路径构建了完整的产品矩阵，旨在为AI智算与云计算提供更高速、更低时延、更低能耗的光电互联能力。

**5亿元定向补充流动资本**

锐捷网络当前正处于行业景气周期的上行阶段。IDC 2026年一季度数据显示，全球以太网交换机市场总规模突破154亿美元，同比增长39.8%；其中数据中心交换机子市场达到100亿美元，同比飙升61%，800G高速交换机贡献了该细分收入的35.8%。另有市场研究机构预判，2026年全球数据中心交换机全年销售额将同比增长86%，未来五年的复合年增长率有望维持在36%左右。

然而，体量快速膨胀的同时，公司的资金链承压也在加剧。2026年上半年，锐捷网络经营性现金流净额为-30.18亿元，同比恶化幅度高达861.51%。公司解释称，这主要是销售回款与采购付款之间的时间差所致，即销售商品及接受劳务所收现金与购买商品及支付劳务所付现金的差额较上年同期大幅收窄。

本次可转债发行方案中，除聚焦AI算力基础设施相关项目以巩固竞争地位外，另有5亿元明确 earmark 用于补充流动资金。公告指出，随着业务版图不断拓展，公司在原材料储备、库存管理及应收账款等环节所占用的资金将持续攀升，动用部分募投资金充实营运资金池，有利于对冲业务扩张带来的流动性紧张。

财务指标方面，锐捷网络的应收账款周转天数明显拉长——周转率由2023年的11.44降至2026年上半年的6.26。公司坦言，大型互联网客户等直客渠道的收入占比提升后，该类客户合同履约周期偏长，相应拉长了应收账款的回笼节奏。

此外，伴随经营盘子扩大，公司负债水平亦呈持续上行态势。总负债从2023年末的40.8亿元攀升至2026年半年度末的90.54亿元。截至2026年6月30日，账面货币资金仅余9.36亿元，而短期借款高达47.28亿元，应付票据6.84亿元，应付账款23.85亿元。

综合而言，锐捷网络正身处AI算力基建浪潮的前沿阵地。全球范围内AI算力部署的加速推进催生了旺盛的网络基础设施需求，公司在高速交换芯片、智算组网架构及光电互联技术上的多层次产品储备，为其撬开了全新的成长天花板。但另一面，业务急速扩张所引发的应收账款积压、存货资金沉淀以及短期偿债压力，也对公司的资金调度能力和财务管理水平提出了更为严苛的考验。

来源丨征探财经（ID:teccj6）