九成基民亏损，德邦稳盈管理费反而飙升55倍

2026年年初，德邦基金管理有限公司（下称"德邦基金"）管理的德邦稳盈增长基金，借助网络头部博主导流，一天之内净流入资金突破120亿元，瞬间引爆市场舆论。

紧接着，监管部门介入调查，确认其存在违规推广行为，公司被要求限期整改并在整改期内停止接受新的公募产品注册申请。原董事长左畅也在此事发酵后卸任。而这场流量盛宴的最终买单者，是42万余名基金份额持有人。

2026年中期报告显示，德邦稳盈增长上半年提取的管理费为2372.85万元，相比去年同期的42.04万元暴涨逾55倍；与此同时，该产品过去一年内实现正收益的投资者比例仅有10.1%。

从公司层面看，截至上半年末，德邦基金整体管理费攀升至1.67亿元，同比增长122%；而近一年盈利投资者占比约为46.61%，在行业中排名倒数第六——管理费用的飙升与投资者实际收益之间的落差触目惊心。

从单日百亿级的申购狂潮，到绝大多数持有人浮亏的结局，德邦稳盈增长所折射出的，不仅是一起违规营销事件的警示，更是整个行业对"基金公司如何获取利润、普通投资者如何获得回报"这一根本问题的再审视。

**半年新增逾30万持有人，九成以上基民浮亏**

德邦稳盈增长属于灵活配置型产品，A类份额设立于2017年3月，C类份额设立于2023年5月，当前合计管理规模26.91亿元，由基金经理陆阳独自主理。

2026年上半年，该基金累计亏损22.47亿元，其中第一季度亏损21.57亿元，占全期亏损总额的96%；第二季度亏损约0.89亿元，损失幅度较一季度显著缩小。

然而净值走势并未企稳。2026年上半年，德邦稳盈增长份额净值累计下跌8.28%，而同期业绩基准收益率却为正4.94%，落后基准达13.22个百分点。分季度观察，一季度A、C份额净值分别下滑2.38%和2.5%，均未跑赢同期基准；进入二季度后跌势急剧加剧，A份额单季跌幅放大至-6.1%，C份额净值从一季度的0.96元继续滑落至二季度的0.9元。

更具体地看，今年1月14日，该基金净值曾触及阶段峰值1.2815元；至3月31日已腰斩式回落至0.9592元，最大回撤超过25%；拉长时间维度，近六个月累计下跌21.7%，近一年下跌16.7%。换言之，那些在高点跟随大V追入的投资者，大多被困在了"山顶"。

从持有人结构看，2025年末德邦稳盈增长持有人约为11.11万户；到2026年年中，这一数字飙升至42.49万户，增幅高达282.36%。新增的31.38万户几乎全部集中在2026年上半年涌入。

截至2026年6月30日，该产品个人投资者持有的份额占总份额的99.57%，机构持有比例微乎其微，仅0.43%。C类份额的散户化特征更加极端：持有人达40.74万户，个人占比99.54%，机构仅0.46%。A类份额持有人为1.75万户，个人占比高达99.95%。

然而，盈利状况远不如预期乐观。中报数据显示，过去一个年度（2025年7月1日至2026年6月30日），该基金盈利投资者的数量占比仅为10.1%，即近九成持有人账面亏损。以42.49万户总持有人计算，亏损户数超过38万。

从投资方向看，德邦稳盈增长高度集中于人工智能应用领域。截至一季度末，信息传输、软件及信息技术服务业的持仓占基金净值的84.66%，前十大重仓股包括中控技术、合合信息、昆仑万维等AI概念股；二季度末该行业配置比例仍维持在80.78%，前十重仓股合计仓位73.77%，其中第一大持仓中控技术占净值比重达9.78%。

**管理费暴增55倍，违规营销后半年规模膨胀16.8亿**

超30万投资者为何会在高位蜂拥而入？答案要追溯到今年一月。

1月12日，财经领域知名自媒体人"爱理财的小羊"在社交平台公开了自己斥资308万元买入的实盘截图，并事先向粉丝透露了买入时间窗口。彼时AI应用板块正处于强势行情中，大量粉丝跟风下单，市场上迅速流传出德邦稳盈增长单日资金流入超120亿元的惊人消息。

德邦基金联合多家销售渠道迅速辟谣，并模仿此前连续涨停的国投白银LOF的做法，接连发布两份限购公告，意图为短期热钱的疯狂炒作踩刹车。但事态并未就此平息。

1月29日，证监会发布监管通报，将德邦基金再度置于聚光灯下。通报指出，经核实，某D基金公司与未取得基金销售牌照及从业资格的网络"大V"进行营销合作，涉嫌违规销售。尽管通报未直接点名，但据《21世纪经济报道》证实，涉事机构即为德邦基金，相关产品正是德邦稳盈增长。

2026年2月，德邦基金因合规及内部控制缺陷，被证监会上海证监局实施行政监管措施，限令三个月内完成整改，整改期间暂停受理其公募产品注册申请。此前，证监会2026年首期《机构监管情况通报》已认定：该公司与无基金销售资质及从业资格的互联网"大V"合作推广，支付高额广告费用，以"大V预告大额买入"为营销噱头，诱使风险承受能力不足的投资者购入中高风险产品，且未充分提示相关风险。

"爱理财的小羊"亦因参与基金销售违规行为，其在抖音、蚂蚁财富等主流平台上的账号均遭永久封禁。

监管通报发布后不久，时任德邦基金董事长左畅于2026年2月辞职。左畅拥有复旦大学概率论与数理统计学硕士学位，早期从事数学教学工作，2001年入职华泰证券，此后辗转至东海证券，2009年加盟德邦证券并逐步晋升至总裁职位，2018年4月起执掌德邦基金，任期将近八年。

时隔四个月，6月19日德邦基金发布公告，经股东推荐及董事会表决，尉迟平正式接任董事长一职。尉迟平毕业于上海财经大学，获经济学硕士学位，职业生涯起步于上海银行，2020年加入上银基金，2022年12月起担任上银基金总经理，任职期间公司管理总规模由1170亿元扩张至2548亿元，增幅达118%。

谈及整改落实情况，德邦基金在中报中回应称，公司已完成各项整改工作，全部业务恢复正常运营。

违规营销的认定、产品注册暂停、董事长换帅——这一系列连锁反应已然闭环。但另一层追问才刚刚浮现：通过违规手段吸引来的巨额规模，究竟为基金公司创造了怎样的"收益"？

2026年上半年，德邦稳盈增长管理费收入合计2372.85万元，较去年同期42.04万元增长了5544.6%，翻了大约55番。同期客户维护费（含销售服务费）达到1165.75万元，较上一期的18.12万元暴增6333.43%。

管理费激增的核心驱动因素在于规模的急剧膨胀。2025年末，该基金管理规模约为10.11亿元；至2026年上半年末，规模已达26.91亿元，半年间增幅达166.17%。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜分析认为，该产品在大V晒单、平台算法推荐等多重因素叠加下，规模被短期快速推高；但规模冲高之后净值转而下行，而管理费按照规模基数计提，规模越大则费用越高，由此形成了"规模上涨、持有人回报缩水、管理费同步走高"的典型结构性错配。传统的固定费率模式以净资产为计收基础，与净值波动及持有人实际盈亏完全脱节，在市场下行或申赎频繁的阶段，这一矛盾表现得格外尖锐。

**权益投研历史业绩尚可，近一年盈利占比亟待修复**

上述盈利面与管理费之间的严重割裂，并非德邦稳盈增长一款产品独有的个案。

截至2026年二季度末，德邦基金整体管理规模达825.18亿元，较2025年末的696.73亿元增长18.44%。其中，货币市场基金与债券基金合计管理规模572.39亿元，占公司总管理规模的七成上下。

而该公司旗下各产品近一年盈利投资者数量占比的平均水平仅为