单只基金亏掉22亿！德邦基金这波操作堪称"魔幻"

新规则实施以来，德邦基金恰恰成为了"机构端获利、持有者端受损"这一现象的标志性案例。

统计表明，年内全市场公布近一年盈利持有人比例数据的5600多只基金里，逾半数产品的盈利持有人比例突破90%，仅有大约五分之一的产品该比例低于50%。

此前曾因网络红人推广风波引发关注的德邦基金，其近一年盈利持有人比例仅为46.61%，排名倒数第六位。

将公司层面的管理费收入与基金实际表现放在一起审视，二者之间的反差尤为刺眼。据iFinD数据，截至本年上半年收官，德邦基金管理费收入已从去年同期7490.03万元攀升至1.67亿元，涨幅高达122%。

旗下明星产品德邦稳盈增长更是典型案例：过去一年内盈利持有人比例仅10.1%，但上半年管理费收入却录得2372.85万元，同比暴增5544%（上年同期仅42.04万元），折算下来该基金日均向持有人提取的管理费接近13万元。

正是这只基金，今年1月还深陷一场依靠头部网红导流、单日募集资金突破120亿元的舆论漩涡。

当时舆情迅速升温，监管部门于1月29日发布2026年度第一期《机构监管情况通报》，指出在对"单日百亿"事件的专项核查中，确认某"D基金公司"存在违规营销行为，并对其作出责令整改及暂停受理公募基金产品注册的处理，同时追究公司总经理、督察长及互联网业务条线负责人等相关人员的责任。

通报中未直接点名涉事机构，外界只能依据高度吻合的细节信息加以推断。

然而随着中报窗口开启，德邦稳盈增长在2026年中期报告中正式披露，德邦基金及其部分高管和从业人员于今年2月受到了监管处罚，且处罚的原因、手段及涉及人员与前述通报内容高度一致，间接坐实了德邦基金违规的事实。

**机构违规操作，代价由散户承担**

本年上半年，德邦稳盈增长的净资产体量经历了剧烈波动，半年间扩张幅度达166%。

从时间节点看，净资产的集中爆发主要发生在第一季度，与网红带货事件的时间窗口完全吻合。具体而言，该基金A类和C类份额在一季度的净资产变动率分别为479.22%和394.71%，单季合计新增约40亿元，一举将总净资产推过50亿元大关。

进入第二季度后虽有资金回流，期末总规模回落至26.91亿元，但较年初仍净增16.8亿元。

然而在规模急速膨胀的背后，德邦稳盈增长的业绩表现却严重滞后。受人工智能板块震荡拖累，该基金上半年净值跌幅为8.28%，落后业绩基准13.22个百分点；报告期间基金账面亏损约22.47亿元。

更关键的是，该产品的个人投资者占比长期维持在99%以上，而上半年新涌入的30万份持有人中绝大多数为个人客户。换言之，这22亿元的亏损几乎全部由普通散户承受。

持有人真金白银打了水漂，德邦基金却从中获取了可观的管理费收入——仅德邦稳盈增长一只产品上半年就贡献了2372.85万元。

根据行业通行的管理费计提机制，公募基金的管理费以基金资产净值为基数按比例收取，与基金净值本身的涨跌无关。这意味着规模越大，管理费绝对值越高。这正是德邦稳盈增长在净值大幅回撤的情况下依然能收割高额管理费的根本逻辑。

在多轮风波叠加之下，德邦稳盈增长的基金经理雷涛于今年5月发表《致持有人的一封信》后宣布离任，称因个人因素选择暂时退出、沉淀反思。雷涛离开后，该产品仅剩原共管搭档陆阳独自主理，而其独立管理期间的任职回报率仅为-17.66%。

**银行系"外脑"入主**

监管处罚尘埃落定后不久，德邦基金的核心管理团队随即迎来换血。

今年2月，时任董事长左畅以工作调动为由辞去职务，由总经理武晓春临时代理董事长职责。但左畅离任至今已逾半载，其最新任职动态始终未见公开。

与此同时，公司引入了新任掌门人。6月19日，德邦基金发布公告确认，经股东方提名及董事会投票表决，尉迟平正式就任公司董事长一职。

颇具象征意义的是，尉迟平是德邦基金创立14年来首位来自体制外的"空降"董事长。此前的姚文平、左畅两位董事长均出身于控股股东德邦证券内部体系，此次任命彻底改写了这一传统格局。

与前任们不同，尉迟平的职业生涯深深烙印着银行合规基因。他早年长期扎根上海银行业，先后担任上海银行总行金融市场部债券交易部高级经理、外汇与贵金属部高级经理等岗位。2020年4月转岗至旗下上银基金后，逐步晋升为总经理助理、副总经理。入职德邦基金之前，尉迟平已坐上上银基金总经理的位置，在其任内上银基金整体规模实现了118%的增长。

值得关注的一个细节是，尉迟平从上银基金辞职后仅十几天便出现在德邦基金的公告中。如此紧凑的节奏，颇似在监管处罚压力下的紧急"灭火"部署。

这一系列人事变动的深层动因，在于德邦基金实际控制权转移至国资股东后的战略重塑。

德邦证券创立于2003年，由复星系联合多家企业共同出资组建，控制权长期掌握在复星家族手中。2024年9月，证监会正式批准山东财金集团成为德邦证券实际控制人，这家券商由此从民营性质转变为国有控股企业，德邦基金作为其下属子公司也随之划入山东国资版图。

与民营资本相比，国资股东对合规经营和风险管控有着更高的治理要求。在德邦基金暴露出明显合规短板之际，引入一位擅长搭建合规框架、推动公司走长期稳健路线的人选，自然成为优先选项。

此外，此次并非尉迟平一人单独到位。上银基金原固定收益研究总监胡友群、固收基金经理傅芳芳等多名骨干也于今年6月相继加盟德邦基金。

从业务结构看，德邦基金当前的固收业务盘子并不小。截至二季度末，公司总管理规模达825.18亿元，其中货币型基金与债券型基金合计管理规模572.39亿元，约占整体规模的七成。尉迟平及其团队能否将这块固收基本盘进一步做大做优，仍有待后续观察。