美联储加息25基点，邵宇：黄金科技延续配置逻辑，建议加码能源与高股息资产

文章来源：时代周报 撰稿人：谢怡雯

9月17日清晨，美国联邦储备系统公布最新利率决议，决定将联邦基金利率目标区间提升至3.75%至4.00%，幅度为25个基点。该决议获得全部12名委员一致同意，市场主流观点认为年内尚存一次加息可能。

鉴于港币执行的是锚定美元的货币联系机制，美联储加息消息落地当天，香港金管局随即跟进，同步将基准利率提高了25个基点。

时隔三年，美联储再度启动加息进程，这一举措将对金价走势、AI领域的估值虚高产生何种连锁效应？内地A股市场与港股中的科技板块又将呈现怎样不同的运行轨迹？普通投资者未来的投资组合布局是否需要同步做出改变？

针对上述围绕美联储加息的一系列议题，时代周报记者专门采访了担任上海金融与发展实验室负责人、中国首席经济学家论坛副董事长及复旦大学管理学院科创中心首席经济学家的邵宇。

邵宇向时代周报指出，此次加息幅度完全在市场预判范围之内，相关预期早已被交易充分消化，各类权益类资产均承受了一定程度的下行压力。当前市场最大的争议焦点在于，这是否标志着一轮持续性加息周期的正式开启。此前市场上曾流传美联储可能向政治施压妥协的说法，但从本次全票通过的表决结果来看，央行依然坚守抗击通胀这一核心货币政策的底层逻辑与操作纪律，整体决策仍处于既定政策框架之内。然而，在政治博弈压力不断加大的环境下，美联储同白宫之间如何达成政策层面的平衡，仍然充满变数。

"假如美元汇率继续攀升，那么股市、债市等权益和固收品种，乃至以美元标价的贵金属及大宗原料，都将承受额外的下跌动能，这属于紧缩周期中短期内难以避免的正常传导。"邵宇如是说。

上海金融与发展实验室主任邵宇。图片由受访者提供。

AI或成人类历史上体量最庞大的资产泡沫

在邵宇的判断中，贵金属、人工智能以及加密数字资产构成了当下全球资本市场新一轮的三大泡沫载体，而其中人工智能所对应的泡沫规模，极有可能是人类文明有史以来最为巨大的一个。

不过他同时强调，"泡沫"一词不应被简单地贴上负面标签，它本质上是一种资本配置的形态。纵观历史，人类社会恰恰是在一次又一次技术泡沫的兴衰更替中不断实现跨越式发展。

以南方东英旗下两只杠杆做多SK海力士的ETF产品（代码07709.HK）为例，在AI算力赛道热度飙升、杠杆性资金源源涌入的推动下，该产品于今年4月至6月期间从每股24港元急速拉升，6月25日盘中创下193.65港元的历史峰值，短短三个月累计涨幅突破700%。

然而进入7月之后，随着杠杆资金加速抽离、机构集中持仓松动以及大量获利筹码集中抛售等多重利空共振，该ETF经历了连续多轮的剧烈波动。到9月17日，其收盘价仅为39.50港元，距历史高点已回落近八成，由此成为本轮AI估值泡沫阶段性退潮最具代表性的案例之一。

那么，本轮美联储加息是否会波及AI资产估值？会不会直接戳破泡沫？

邵宇回应称，对于人工智能这种泡沫化程度较高的领域而言，加息的节奏安排——包括次数、间隔和力度——比单次动作本身更加重要。至少在前一两次加息阶段，不太可能导致泡沫的整体崩塌，更多表现为一段时期的估值修正。但如果此后连续多次收紧，科技类资产有可能步入技术性熊市的轨道；与此同时，较早开始的紧缩也有助于遏制泡沫进一步膨胀，防止出现短期内的集中崩盘，使行情转为拉锯式震荡。倘若未来加息频率始终维持在较高水平，则各类泡沫化资产都将遭受不同程度的冲击。

黄金与科技依然是中长期配置的核心锚点

今年上半段，A股市场中科技成长风格呈现出极度割裂的结构性特征，机构资金高度扎堆于通信设备、半导体存储等寥寥几个细分赛道。

数据显示，截至今年6月末，A股市值排名前5%的个股合计成交金额占全市场比重一度逼近50%这一历史性高位，估值离散度指标也攀至历史极值附近。

但自7月起，受海外科技股大跌拖累叠加内部资金拥挤度过高的双重挤压，科技板块整体出现了较大幅度回吐。创业板指数与科创板综合指数在7月分别录得23.00%和27.79%的单月跌幅。进入8月后，盘面延续窄幅拉锯状态，尚未涌现出清晰的领涨主线。

邵宇分析认为，当市场形成高度趋同的判断时，机构持仓便容易出现扎堆效应，而这种结构天然会放大行情的振幅。目前来看，此前的抱团格局已在一定程度上松动，前期领涨的热门品种由于积累涨幅过大，回调幅度也相当可观。本轮加息又在估值端增添了额外的逆风因素，在上市公司尚未拿出更具说服力的业绩验证之前，整体市场情绪偏向审慎，科技板块大概率将在箱体中反复拉锯，较难走出单边趋势。

需要特别关注的是，今年以来港股科技板块的表现与A股形成了鲜明反差，恒生科技指数持续走弱，走势明显脱离了AI产业基本面演进的方向。截至9月17日收盘，该指数年内累计跌幅已达21.85%。

邵宇解释道，恒生科技指数在本轮硬科技与算力主题行情中承受了较为显著的逆风，根本原因在于其权重成分股大多处于产业链下游环节，上游原材料和芯片成本的抬升会直接侵蚀其利润空间和经营性现金流。另一方面，由于港币挂钩美元，美元走强客观上对以港币计值的资产起到了一定的托底作用；加之恒生科技指数的成分并不属于风险敞口最高的纯硬科技标的，前期跌幅已然较深，因此后续所受边际冲击相对有限，甚至不排除存在一定程度的估值修复机会。

关于下一步组合再平衡的思路，邵宇提出，即便在美联储重新转向紧缩的大背景下，贵金属与科技板块仍然是值得关注的战略性配置方向，只是两者短期都会面临一定压力，操作上宜适度收缩敞口或引入对冲工具。当"杠铃策略"的两端同时受到挤压时，可以考虑将配置重心适度向中间地带倾斜，例如加大对具有抗通胀属性的能源板块、部分战略性稀有金属的关注，同时增配高分红、低波动的红利型资产，从而有效缓释极端情景下的尾部风险。