美SEC正式允许代币化股票进行交易

美国证券交易委员会正着手搭建一条通道，使区块链驱动的代币化股票得以融入国内主流资本市场体系。

9月17日（美东时间），SEC正式公布了一项被命名为"创新豁免"的新规。该规则准许满足一定门槛的交易场所于美国本土开展代币化股票买卖业务，并对符合条件的平台授予长达五年的多维度监管宽免。SEC指出，此举意在让业界主体在可控条件下试验链上股票交易模式，同时也为监管部门未来出台常态化法规积累实践参考。

对代币化股票市场的制度约束

从定义上看，代币化股票是借助区块链技术铸造的数字化权益凭证，其背后对应的是现实中的公司股权份额。

倡导者指出，相较于传统纸质或电子股票，此类数字化工具能够支持7×24小时不间断撮合、削减若干环节的费用支出，且在充当信贷担保物时更为便捷灵活。

不过，代币化股票并非全新概念。美国个人投资者熟悉的在线经纪商罗宾汉此前已在海外市场推出了相关业务，但其所上架的代币仅锚定上市企业的股价走势，并未获得相应发行方的授权，因此一直面临诸多争议和质疑。

不久前，院线巨头AMC的首席执行官亚当·阿伦公开发声，点名抨击那些与AMC股价联动的代币化产品，强调该公司与此类产品"毫无关联"，从未给予任何形式的背书，并将其定性为"接近于虚假的交易场域"。

按照SEC此次披露的具体细则，任何计划在美国境内推出代币化股票服务的机构，须事先向标的股票对应的上市公司发送正式书面告知函，并留足对方提出反对意见的时间窗口。

此外，基于区块链发行的代币必须确保持有者拥有与普通股东等同的各项权益，包括股东大会上的表决投票权。若传统交易所因故中止某只股票的买卖，相应的代币化股票交易也须同步叫停。

这一要求意味着，罗宾汉以及Kraken背后的母公司Payward等先行入局者，不得不对其当前主要服务于境外客户的运营模式进行重新设计，使之契合SEC设定的合规标准。这些平台过去在未征得股票发行方同意的情况下便挂出相关股份，且投资者并不具备直接的投票能力。

与此同时，为刺激数字资产交易生态的成长，SEC的"创新豁免"方案还赋予了有意布局代币化股票业务的平台一项为期五年的特殊待遇——在此期间，它们无需遵守适用于纳斯达克、纽交所等传统场内交易机构的诸多监管条文。

罗宾汉加密业务板块主管约翰·克尔布拉特对此表达了积极态度，他认为SEC的这一动作释放了明确信号：代币化技术已经具备了登陆美国本土市场的成熟度，将有力推动国内流动性更强的代币化证券市场建设。消息公布当日，罗宾汉盘面上升近2.8%，显示出市场各方对合规化前景持审慎乐观的态度。

铺展监管路线图

值得注意的是，SEC推出此项豁免的背景，是美国围绕数字资产领域的全面立法仍处于悬而未决的状态。

据《金融时报》报道，国会层面正在审议的数字资产市场结构性法案——《清晰法案》，在本周未能于参议院获得实质性推进。鉴于此，SEC选择在现行法律体系下，先行就部分代币化证券交易划定明确的监管边界。

在这一格局下，SEC预计将在后续数字资产规则构建中扮演愈发核心的角色。该机构特别强调，本次豁免本质上是一项过渡性安排，而非面向代币化证券市场的终局性制度设计。在五年期豁免窗口内，监管机构将持续跟踪各平台的实际运营状况，广泛收集行业反馈，进而判断是否有必要出台更具长效性的监管框架。

关于代币化股票究竟应采用怎样的运作范式，业内尚未形成统一共识。数字证券服务商Securitize的首席执行长卡洛斯·多明戈主张，股票代币化的核心目标应当是对既有股权确权机制进行升级迭代，而非绕开企业自身另起炉灶搭建一个平行的影子市场。

在SEC这份新规落地之前，直接将公司原始股权写入区块链的先例屈指可数。技术公司Figure Technology Solutions今年二月曾尝试将自身股权直接在公链上完成发行，成为少数案例之一。

代币化基础设施提供商Ondo Finance的Matthieu de Vergnes则提醒，与个股价格挂钩的衍生工具其实由来已久——无论是股票挂钩票据还是美国存托凭证，都已让国内投资者得以配置海外上市公司的敞口。他認為，真正值得聚焦的问题不在于产品形态本身，而在于如何构建有效的监管机制，并确保数字化工具与现实市场之间保持紧密、真实的联动。