半年净利暴涨22倍，"海普存储"能否助香农芯创打开第二增长空间？

2026年9月17日，在安徽省上市公司投资者线上集体接待日期间，香农芯创对外回应称，公司各项经营业务运转平稳，与主要合作方SK海力士之间的商业纽带稳固且融洽。谈及存储芯片定价走势时，管理层指出该领域价格波动受供需格局等多重变量左右，整体保持审慎而偏积极的判断。

早在此前，SK海力士首席执行官郭鲁曾公开预判，2027年或将创下存储产业史上供给最为吃紧的记录。他透露，尽管公司正全力推进产线扩张，但终端需求的攀升速度远超预期，当前产能瓶颈短期内难以彻底缓解。郭鲁还展望称，即便时间推移至2030年之后，客户端的订单量仍有可能超出企业的交付上限。

身为渠道分销角色，SK海力士端的产出水平直接牵动香农芯创的财务表现。公开信息显示，香农芯创长期扎根存储赛道，已成长为国内半导体器件流通领域的头部玩家。该公司不仅是大陆地区SK海力士HBM产品的独家授权代理商，同时还握有联发科等多个知名品牌的经销资质。

在存储供给持续偏紧的大环境下，这家分销巨头的盈利走向自然成为资本市场聚焦的焦点。

**从洗衣机配件到半导体分销巨头**

香农芯创脱胎于1998年创立的聚隆科技，早期核心产品为洗衣机用减速离合器。2019年，基石资本掌门人张维借助协议转让、定向要约及二级市场竞价三重手段，拿下聚隆科技35.53%的股权，从而掌握公司实控权。

2021年1月，聚隆科技发布重大资产重组方案，拟以全额现金方式购入英唐创泰所持有的联合创泰全部股权。据披露，联合创泰以核心电子元件贸易为核心主业，手握全球排名前三的全产业链存储厂商SK海力士、国际知名主控芯片品牌MTK、本土存储控制芯片领军者兆易创新等多家一级厂牌授权，此外还具备立讯精密、锐石创芯、寒武纪等多品类代理资格。

当年6月，联合创泰100%股权正式划转至聚隆科技账户，对应交易金额16.02亿元。紧接着7月起纳入合并报表范围。11月，企业名称更改为"香农芯创科技股份有限公司"，股票简称同步调整为"香农芯创"。

重组落地当年，香农芯创实现营业收入92.06亿元，同比暴增3376.71%；归属母公司股东的净利润为2.24亿元，同比增长247.76%，增量主要来自联合创泰并入后的业务拉动。分板块看，公司主营业务已从电气机械制造切换至电子元器件分销。2021年度，电子元器件分销板块贡献收入88.81亿元，占总营收比重高达96.47%。

半导体行业具有显著的周期波动特征。2022年至2025年间，香农芯创电子元器件分销收入依次为134.86亿元、109.55亿元、235.8亿元、332.25亿元，对应同比增幅分别为51.85%、-18.77%、115.23%、40.9%。

其中2023年的回落与行业整体承压密切相关。公司在年报中说明，2023年开年全球半导体出货一度疲软，直至下半年下游拉动力度才逐步显现修复迹象。美国半导体行业协会（SIA）统计显示，2023年全球半导体市场规模约5268亿美元，较上年缩减8.2%。随后，AI相关应用场景及数据中心基建的旺盛需求推动行业快速反弹，香农芯创相关板块亦随之大幅放量。

香农芯创并未满足于单纯的中间商定位，而是着手布局自有产品线。2023年5月，香农芯创携手君海荣芯、大普微电子等伙伴合资组建海普存储，香农芯创出资比例为35%。值得注意的是，SK海力士（无锡）投资有限公司系君海荣芯的第一大股东，而大普微电子则是国内企业级SSD赛道的领先者。该合资主体聚焦企业级固态硬盘（SSD）产品的研发、制造与销售。

2024年6月，香农芯创在海普存储架构之上，联合无锡新联普、海普同创、君海荣芯、大普微等共同出资设立控股子公司海普芯创，持股比例41%；同时与无锡新联普签署《一致行动人协议》，双方合计掌控58%表决权，海普存储由此转为海普芯创旗下控股子企业。

2025年度报告中，香农芯创介绍，自主品牌"海普存储"以服务国家大数据战略为使命，沿国产化与定制化双轨并进，已成功完成企业级DDR4、DDR5及Gen4 eSSD的全链条研发与量产，产品指标表现突出，主要面向云计算存储及数据中心服务器等场景。截至目前，已完成国内主流服务器平台的兼容性验证与适配流程，正式步入规模化量产阶段，并在2025年录得实质性销售收入。全年海普存储板块实现收入16.58亿元，同比飙升467.87%，占总营收比例升至4.7%。

**分销板块毛利率徘徊在10%以下**

2026年上半年，香农芯创业绩再度迎来爆发式增长。期内营业收入602.04亿元，同比增长251.6%；归属母公司股东净利润36.42亿元，同比激增2207.2%。拆分来看，电子元器件分销收入564.02亿元，同比增长239.44%，毛利率为8.89%；海普存储收入36.26亿元，同比暴涨996.19%，毛利率高达53.51%。

尽管海普存储的收入份额尚不到一成，但凭借显著更高的利润率水平，其对整体盈利的拉动效应日益凸显。半年报披露，受益于海普存储业务高速扩张带来的盈利跃升，该板块利润占归属母公司净利润的比重较上年同期抬升了17.76个百分点。相应地，虽然分销板块利润本身也有可观增长，但其占归属母公司净利润的比例却同比下降了23.09个百分点。

香农芯创表态，将在分销基本盘稳步前行的前提下，倾斜优质资源全力孵化自主品牌"海普存储"。依托与上游原厂及下游核心客户的深厚合作基础，紧扣国内一线自主算力生态体系，输出国产化、定制化的企业级SSD与DRAM解决方案，力争将"海普存储"塑造为国产企业级存储领域的标杆品牌，推动公司完成从单一"分销通道"向"分销+产品"一体化服务模式的战略升级。

培育自有品牌除改善盈利结构外，另一层考量在于降低对SK海力士的单点依赖。公司在风险提示章节坦言，当前最大采购来源为SK海力士，涉及品类为数据存储器。在全球DRAM版图中，三星、SK海力士、美光三家垄断了绝大部分市场份额，上游集中度极高，客观上构成了一定的供应商绑定风险。不过公司也补充道，对于已建立成熟协作关系的分销伙伴，出于保障供应链连续性与可持续发展的考虑，原厂通常不会贸然调整渠道格局。

在上游产能趋紧的格局下，香农芯创同样要承受到货节奏波动及采购成本起伏带来的不确定性，这在一定程度上制约了其业绩释放的稳定性。

与此同时，伴随业务体量膨胀，香农芯创的杠杆水平也在走高。2026年上半年末资产负债率达到74.06%，较2025年末的65.58%有明显抬升。

截至2026年6月30日，公司账面货币资金为96.62亿元，短期借款49.37亿元，应付票据101.92亿元。公告进一步披露，子公司因开具银行承兑汇票及国际信用证需要，将大额资金用作担保保证金或进行应收票据质押。其中，锁定于银行承兑汇票及国际信用证的受限资金达74.40亿元，被质押的应收票据余额为39.98亿元。由此可见，香农芯创面临的流动性压力不容小觑。

总体来看，分销板块为香农芯创贡献了庞大的营收基数与经营性现金流，但也使其暴露于原厂产能调配及价格波动的风险敞口之中。海普存储则撕开了利润增长的天花板，只是体量尚不足以独挑大梁。未来能否充分盘活分销网络沉淀的行业资源，加速推动海普存储在国内企业级存储市场的渗透与放量，将成为检验这家公司能否真正突破低毛利分销模式桎梏、开辟中长期成长新曲线的关键所在。

来源丨征探财经（ID:teccj6)