香山股份上市十年首现中报亏损，拟斥资8亿并购加码AI算力

一家刚刚走出亏损阴影的企业，真的能在接下来三年内创造4亿元的利润吗？

9月14日，主营汽车零部件的A股企业香山股份发布公告，宣布计划以约8亿元的价格收购武珞智慧全部股权，交易对方包括宁波亘曦、浙江秦桐、智焱芯合、温州群宏、瑞晟智能及自然人王凌。

从财务数据来看，武珞智慧2024年度净亏损231.73万元，至2025年方才实现盈利转正。宁波亘曦、浙江秦桐等四位股东则立下对赌条款，要求武珞智慧在2027至2029年间扣除非经常性损益后的净利润总和不得低于4亿元。

正是这一业绩对赌条款，显著推高了武珞智慧的定价。今年10月，上市公司瑞晟智能曾以3000万元获得武珞智慧25%的股权，据此推算彼时武珞智慧整体估值仅约1.2亿元。

然而不足一年之后，香山股份便提出8亿元收购全部股权，估值跃升幅度高达566.67%以上。香山股份董事会办公室相关人员解释称，估值差异主要源于本次交易附带了严苛的对赌条件，而瑞晟智能当初入股时并无此类业绩担保。

颇具意味的是，在公布收购方案的前一个月——8月，香山股份刚刚完成了6.45亿元的定向增发，所得资金用于充实营运资金。紧接着便抛出8亿元并购计划，而此刻公司刚刚交出了上市十年来首份亏损的半年度报告。这场并购，无疑是香山股份在主业面临压力时的重大冒险之举。

前后两家上市公司先后注资、估值在极短时间内急剧膨胀、再加上高额的业绩对赌——武珞智慧到底是何方神圣？

据香山股份披露，武珞智慧注册于2021年9月，2024年开始正式涉足AI算力领域，定位为国内AI算力板块提供软硬件整合方案的供应商。

武珞智慧最具辨识度的身份标签当属"沐曦总代理"。其官方公众号介绍，作为沐曦的行业级总代，公司凭借在GPU模块渠道分销领域的长期积淀，推动国产高性能GPU在各类应用场景中的规模化部署。

沐曦股份是国内高性能通用GPU赛道的头部玩家之一，其产品性能已比肩国际同类高端芯片，在国内市场占据领先位置。

身处风口赛道、手握优质合作伙伴，武珞智慧的业绩增速颇为亮眼。

2024年与2025年，武珞智慧营业收入分别为294.33万元和3665.98万元，净利润则为-231.73万元和1907.26万元。进入2026年上半年，公司营收飙升至3.05亿元，净利润达2810.13万元，已大幅超越2025年全年规模。

随着营收体量迅速膨胀，武珞智慧的估值也随之水涨船高。

2025年10月瑞晟智能增资入局时，武珞智慧整体估值约为1.2亿元；而今香山股份报价8亿元拿下全部股权，意味着不到一年内估值飙升逾566%。

截至2026年6月底，武珞智慧总资产为2.20亿元，归属权益为8682.46万元。若按8亿元暂定总价计算，相对标的账面净资产的溢价率高达821.40%。

撑起这8亿元估值的核心逻辑，正是交易对手方许下的丰厚业绩承诺。依据协议，宁波亘曦、浙江秦桐等四名股东担保，武珞智慧须在2027至2029年内实现扣非后净利润累计不少于4亿元。

对照武珞智慧过往的财务轨迹，这一目标显得相当激进。毕竟该公司2025年才刚摘掉亏损帽子，2026年上半年净利润不过2810.13万元，距"三年4亿"的目标尚有相当差距。这场并购，堪称香山股份押注未来的一次重注。

更引人深思的细节在于，这份对赌周期有意"跨越"了2026年。这是否暗示交易对手方对武珞智慧短期内的业绩爆发力仍心存犹疑？

与此同时，老股东瑞晟智能的离场路径同样值得关注。公告载明，在这笔"股份发行加现金支付"的交易架构中，瑞晟智能持有的武珞智慧份额被设定为全额以现金结算，且不承担业绩补偿义务。

一个难以绕开的追问浮出水面：倘若武珞智慧果真是一块蓄势待发的"宝藏"，身为既有股东的瑞晟智能，为何不选择接受一定比例的股份对价来分享远期收益，偏要在业绩兑现前夕选择"落袋为安"？

总体来看，这份业绩承诺不仅决定了标的资产估值的最终走向，更将深刻影响香山股份未来三年的报表表现与市场定价。

香山股份作为一家汽车零部件领域的公众公司，核心产品线涵盖智能座舱组件以及新能源充电配电系统的研发、生产与销售。

8月25日，香山股份披露了2026年中期报告。报告期内，公司实现营业收入24.02亿元，同比减少18.23%；归属于母公司股东的净利润为-1229.90万元，而上年同期该数字为5297.84万元。

自2017年5月挂牌上市至今，这是公司十年来首次在半年度报告中出现亏损。

拆解收入构成可以发现业绩疲软的根源所在。汽车智能座舱组件依然是公司的营收支柱，上半年贡献了65.27%的收入，但同比缩水19.51%；新能源充电配电及其他业务合计占营收的33.98%，虽实现了50.40%的增长，却不足以弥补主力品类的下滑缺口。

正是在这样的经营压力下，香山股份将目光投向了AI算力赛道，视其为打破困局的突破口。公司明确表态，传统汽车零部件业务增速趋缓，希望通过并购武珞智慧完成战略跃迁，搭建"汽车零部件+AI算力"双引擎并行的业务体系。

香山股份判断，武珞智慧与公司之间在客户网络、终端应用场景方面存在较强的互补性，有助于上市公司的长远发展，也有望开辟新的利润增长点。

转型蓝图固然宏伟，但香山股份在资金运作上的节奏安排，却在市场中激起了不少质疑声浪。

8月12日，香山股份6.45亿元定增正式交割完毕，由控股股东均胜电子全额承接，募集资金用途标注为补充营运资金。

该次定增发行价为每股31.20元。整个8月，香山股份股价持续攀升，单月累涨38.74%，8月31日报收于53元，较定增价格高出甚远。

定增落地与并购预案公布的紧密时间窗口，令市场上出现了"先以低价锁定筹码、再借利好消息推高股价"的质疑声音。香山股份目前尚未就此作出回应。

不过梳理时间脉络可知，该笔定增方案早在2025年4月即已通过内部审批。关于定增补流的用途，香山股份说明称，为应对汽车零部件行业的白热化竞争，公司计划加大研发投入，车载方向侧重智能化产品迭代；同时也会密切关注低空经济、机器人等前沿领域的技术布局。

这笔定增资金的确增厚了公司的流动性储备，但从初衷来看，并非专为此次并购而设，金额上也似乎难以完全覆盖本次交易的支出需求。

按照公告方案，香山股份本次8亿元收购采取"股份发行+现金支付"的组合模式，其中现金部分占比51%。公司还将启动配套融资，所募资金计划用于支付现金对价、中介服务费、武珞智慧项目投入、归还银行贷款及补充流动资金等。

二级市场对这笔跨行业收购的态度呈现出明显分歧。9月15日复牌当日，香山股份股价径直封死跌停板；9月16日盘中一度下挫近9%，尾盘勉强收回平盘上方；9月17日延续反弹态势，收涨5.33%至50.75元，对应总市值77.52亿元。

由此可见，资本市场对香山股份在主业承压局面下发起的这次跨界并购，最终如何定性，仍需后续持续跟踪验证。

纵观全局，香山股份此番跨界切入AI算力领域，旨在构建双轮驱动的商业模式以化解主业增长瓶颈。武珞智慧后续的实际业绩交付情况，将直接决定香山股份这步棋的成败得失。未来香山股份能否顺利完成收购、双方能否真正打通业务协同并兑现业绩预期，值得持续关注。