大超预期！接下来关注这些方向！

目前，所有A股上市公司的中期报告均已发布完成，其中若干板块的表现显著超出了市场此前的预判。

基本面始终是投资决策的关键参照。通过观察其演变轨迹，有助于为后续的配置策略提供参考依据。我们对各行业中报数据进行了全面整理，旨在识别行业景气的边际变动方向。

在按时公布业绩的5545家A股公司中，录得正利润的有4134家，比例为74.55%，即约四分之三的公司实现了盈利；营业收入较上年同期增长的公司共3508家，占比63.26%；归属于母公司股东的净利润同比增长的公司为2809家，占比50.66%。总体而言，上市公司整体经营面貌呈现出温和向好的态势。

从宏观总量层面审视，全市场营收同比提升11.45%，归母净利润同比提升18.56%；若剔除变动幅度逾1000%的异常样本，营收均值增速维持在11.45%，归母净利润均值增速则为1.34%，表明盈利能力的恢复正在稳步推进。

分板块观察，由于上半年国内经济运行呈现明显的"K型"格局，位于K型上方的行业利润水平大幅抬升，而下方行业的经营压力尚未缓解，结构性的冷热不均特征突出。我们从盈利水平、增长质量等多个角度展开了更深入的剖析。

就盈利公司占比而言，银行业达到100%，非银金融行业为97.40%，公用事业板块为94.37%，金融与公用事业充当了市场的稳定器角色；相比之下，房地产开发、软件开发与服务、建筑工程等行业的盈利占比排名垫底，其中房地产与软件服务的盈利比例甚至不到一半，盈利难度较大。

就净利润正增长公司的占比而言，非银金融、银行、煤炭、半导体、有色金属依次录得90.91%、85.71%、74.29%、71.07%和70.37%，处于第一梯队，反映出较强的赚钱能力；而耐用消费品、家用电器、钢铁、建筑分别仅有28.00%、33.68%、36.96%和38.22%，均未突破40%关口，盈利质量偏弱。

在营收与净利润的增速方面，我们分别计算了行业合计增速与算术平均增速。就行业合计口径而言，24个行业营收实现正增长，9个行业出现负增长。半导体、有色金属、非银金融及硬件设备的营收增速领跑，分别达到69.77%、26.60%、26.43%和26.25%，科技、资源及金融三大领域景气度居高不下；而房地产、建筑、建筑材料等地产关联行业则因楼市持续疲软，营收跌幅居前。

归母净利润方面，22个行业同比正增长，11个行业同比下降。半导体、造纸与包装、有色金属、化工的利润增速遥遥领先，分别攀升538.32%、89.13%、86.77%和84.10%。值得注意的是，半导体板块净利润从去年同期的258.6亿元跃升至1501.9亿元，其中长鑫科技一家便贡献了776.1亿元，占该板块总利润的51.67%；即便扣除长鑫科技的贡献，板块剩余净利润仍有725.82亿元，同比增幅高达180.67%，说明行业整体盈利确有实质性改善。另一方面，耐用消费品、钢铁、建材、食品饮料、国防军工等板块的净利润回落幅度均超过三成，盈利端承受着不小压力。

将营收与净利润表现进行交叉对比：半导体、有色金属、非银金融、硬件设备、化工等共19个行业实现了营收与利润的双重正增长；汽车及零部件、食品饮料、耐用消费品、家电、企业服务这5个行业营收略有增加但利润出现萎缩；消费零售与房地产属于营收下降而利润回升的情形，不过房地产板块整体仍处于亏损状态，只是亏损程度较去年同期有所收窄；建筑、国防军工、建材、钢铁、纺织服装、电信、消费者服务、公用事业则出现了营收与利润双双下滑的局面。

从行业平均净利润增速（剔除波动超1000%的极端值）来看，非银金融、有色金属、半导体、化工分别录得73.99%、73.40%、62.49%和47.39%的增长，增幅领先于其他行业；而房地产、钢铁、建材、耐用消费品等行业的降幅较为可观。

整体判断，A股上市公司基本面延续了温和修复的节奏，为指数提供了下方的托底力量，但板块间的冷暖差异依旧显著。硬件设备与半导体为代表的AI产业链、有色金属、化工、非银金融等领域景气度处于高位，而地产链条与消费链条则继续面临下行压力。

展望九月乃至整个第四季度，我们预计上市企业整体的业绩修复态势大概率得以延续。其一，硬件设备、半导体等AI相关产业链，叠加有色金属、化工、创新药、储能等赛道的高景气格局有望延续；其二，当前基本面尚处低谷的消费板块，有望借助政策端的持续发力逐步触底企稳，修复的广度存在进一步拓展的可能。在具体配置思路上，我们建议以基本面为核心锚定方向，重点聚焦景气度有望持续的高确定性领域——包括硬件设备、半导体、有色金属、创新药及CXO、储能等板块；与此同时，可兼顾政策催化因素，捕捉消费板块在低位区间可能出现的估值回归机会；此外，还可搭配配置银行、煤炭等高股息资产，以增强组合的安全垫。

提示：市场存在不确定性，投资须审慎决策。本账号刊载的内容及表达的观点仅供学术探讨之用，不构成面向任何投资者的具体操作建议。文中引用的研究数据如未另行注明，均由同花顺iFinD数据库提供。

本文系公众号"星图金融研究院"独立撰写，执笔人为该院研究员高政扬。