证券行业格局重塑：两大龙头净利润合计占全行业逾三成

证券公司的合并重组浪潮，正在从根本上重塑整个行业的竞争版图。

9月4日，中国证券业协会公布了上半年券商经营数据。统计结果显示，上半年全行业营业收入达到3298.1亿元，其中中信证券与国泰海通两家公司合计贡献了29.38%的收入份额。在净利润方面，全行业录得1386.64亿元，上述两家头部机构的合计占比高达32.4%。与此同时，中金公司联合信达、东兴的合并重组工作也在加速推进，未来不排除更多超级券商诞生并进一步蚕食市场空间。

东吴证券非银金融团队分析师孙婷指出："自2019年起，监管部门关于推动证券行业整合、培育一流投行的战略方向日益明朗——既借助并购和资本运作将资源向龙头倾斜，又鼓励中小型券商寻找差异化生存路径，最终构建起梯次分明、层次丰富的行业生态。"

**全行业营收突破三千二百九十八亿元**

近期，中国证券业协会完成了对证券公司2026年上半年经营情况的汇总统计。根据各家券商尚未完成审计的财务报告，150家证券公司在2026年上半年共取得营业收入3298.10亿元。分业务看，各项主营收入构成为：代理买卖证券业务净收入（含交易单元席位租赁）1041.35亿元，证券承销与保荐业务净收入161.31亿元，财务顾问业务净收入23.90亿元，投资咨询业务净收入50.96亿元，资产管理业务净收入121.42亿元，利息净收入405.13亿元，证券投资收益（含公允价值变动）1130.97亿元。同期全行业净利润为1386.64亿元。

另据统计，截至2026年6月末，150家证券公司的总资产合计17.23万亿元，净资产3.48万亿元，净资本2.59万亿元，客户交易结算资金余额（含信用交易资金）4.45万亿元，受托管理资金本金总额10.23万亿元。

**中信与国泰海通双雄领跑**

就收入而言，上半年中信证券录得营收497亿元，国泰海通为472亿元，两者相加达969亿元，相当于全行业150家券商总收入3298.10亿元的29.38%。若将视野放宽到营收前十的券商，其合计收入为2481亿元，已占全行业的75.23%。

利润端的表现与之高度吻合。中信证券上半年净利润239亿元，国泰海通210亿元，二者合计449亿元，在全行业1386.64亿元净利润中占据32.4%。净利润排名前十的券商则合计贡献了1156亿元，占比达83.37%。

从资产体量观察，集中度同样显著。中信证券总资产2.47万亿元，国泰海通2.5万亿元，两家合共4.97万亿元，占全行业17.23万亿元总资产的约29%。资产规模前十的券商合计持有12.74万亿元，占比74%。

**中小券商分化加剧，部分陷入亏损泥潭**

行业马太效应正持续放大。一头是以中信、国泰海通为首的头部阵营，业绩高速扩张、市场份额不断扩大；另一头则是不少中小券商营收缩水乃至出现账面亏损。

华林证券中期报告显示，公司上半年净利润2.58亿元，同比降幅23.32%。拖累利润的核心因素在于自营板块——该业务上半年收入仅为9201.87万元，较上年同期2.2亿元锐减58.24%，几近"腰斩"；营业利润率由去年同期的63.65%急剧滑落至-12.4%，营业利润转亏1140万元。公司解释称，A股整体处于震荡行情，导致权益类投资的公允价值变动损益同比明显收窄。

红塔证券上半年营收10.23亿元，同比下降14.00%；归属股东净利润5.1亿元，同比下降23.93%。报告披露，其公允价值变动收益较去年同期减少4.80亿元。

此外，长城证券、国盛证券、信达证券等中小券商虽仍保持正增长，但增速远逊于行业均值——长城证券净利仅同比增长0.81%，国盛证券增长3%，信达证券增长9.4%。

值得一提的是，2025年本应是证券行业的丰收年份，但当年仍有17家券商录得亏损。今年上半年的非上市券商业绩尚未公开，业内预计其中大概率仍存在未能扭亏的机构。

**中小券商如何破局？**

孙婷援引国际经验分析道：从全球成熟市场的演变轨迹看，走向高度集中是长期不可逆转的方向。2008年全球金融危机之后，日本外资撤离，本土五大综合券商迅速吸纳市场份额，寡头格局就此锁定——到2024年，这五大券商在营收和净利润上的市占率分别攀升至45%和51%。美国则在危机后终结了独立投行的时代，大量机构被收购或转型为银行控股公司。如今美国市场形成了清晰的分工体系：全能投行主攻大型融资及跨境并购，精品投行深耕M&A咨询，折扣券商专注零售财富管理，特色机构和做市商则聚焦特定细分领域，各司其职、边界分明。

她判断，中国券商未来的竞争态势很可能是"集中化"与"差异化"两条线同步演进。当前并购步伐不停歇，存量资源持续向优势平台汇聚；头部与尾部之间的盈利鸿沟越拉越大，行业存量淘汰也将随之提速。借鉴美日分层发展的成熟经验，国内证券业有望逐步演化为三级稳定架构：头部券商凭借充裕资本金重仓投入重资产业务和跨境领域，锻造全能型旗舰平台；区域性中型券商扎根属地或深耕某一垂直赛道，走精品化道路；尾部券商面临盈利困境，要么被并入更大平台，要么收缩至最基础的经纪通道业务。

中航证券非银分析师薄晓旭则强调，业内已达成广泛共识：2026年是"十五五"规划启动之年，中小券商必须果断告别过去"贪大求全"的粗放打法，转而以"专精特优、小而精美"为战略主轴，围绕区域深耕、赛道聚焦、业务协同及科技驱动四大维度发力，同时严守风控合规红线，靠真正的差异化能力构筑护城河，从而在头部挤压和行业洗牌中杀出一条高质量生存之路。证监会已将"防风险、强监管、促高质量发展"确立为主基调，引导券商更好地服务新质生产力和科技创新，差异化定位由此成为全行业的共同抉择。

薄晓旭进一步提出，中小券商走差异化路线须把握三条铁律：第一，充分评估自身资源禀赋，切忌盲目追逐头部热门赛道；第二，始终锚定服务实体经济的根本使命，精准对接地方经济发展和产业转型升级的真实需求；第三，坚守合规与风控底线，在探索创新的进程中牢牢守住安全边界。总体来看，在当前监管层明确鼓励行业内部整合的大背景下，并购重组已成为券商拓展外延式增长、实现跨越式发展的关键抓手。

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