路透民调：欧央行9月10日料实施末次加息 存款利率或触及2.50% 本轮紧缩周期恐近尾声

欧洲央行当前的货币紧缩步伐很可能即将画上句号。据路透社最新一轮调研显示，几乎所有参与的经济学家都判断，欧洲央行将于9月10日将基准利率再上调25个基点，之后便不再采取行动。倘若这一预判成真，本轮加息周期总共只会落地两次，刷新自2011年以来的最短纪录。

在8月31日至9月3日期间完成的问卷中，65位受访经济学家无一例外地认为欧洲央行会将存款便利利率推高至2.50%。与此同时，大约九成受访者预计到今年年末该利率将保持在2.50%不变，近八成则认为这一水平至少能延续到明年上半年。

即便近期地缘政治紧张情绪加剧、全球债市收益率在过去七天出现显著抬升，多数分析人士仍然判断：在欧元区经济增长面临较大下行压力的环境下，欧洲央行大概率不会继续收紧货币政策。虽然现行通胀水平依旧超出2%的政策锚定值，但无论是市场参与者还是决策层，正逐渐将当前的高通胀归因于能源成本推升所引发的一次性扰动。

**九月加息几无悬念，但"之后怎么办"仍有争议**

就9月是否加息而言，本轮调研呈现出高度一致的判断。

回顾此前的变化轨迹：7月议息会议之前，仅有72%的受访者看好9月加息；8月这一比例提升至83%；而本次调研则达到了满票通过。然而，关于9月之后的利率走向，经济学家群体与利率期货市场之间依然各执一词。眼下期货定价已隐含了第三次加息的可能性，而绝大多数受访经济学家却认为9月一过就会进入观望期。

ING集团全球宏观经济研究负责人卡尔斯滕·布雷茨基指出，在政府财政空间收窄、长端债券收益率急速走高的双重约束下，欧洲央行几乎没有动力再去加码紧缩。他进一步强调，对于典型的供给端冲击，若执意继续加息，非但难以有效压低通胀，反而可能加大经济陷入衰退的概率。

**通胀数据反弹，但主因仍是能源**

欧元区8月消费者物价同比涨幅扩大至3.3%，再度偏离欧洲央行2%的中期目标，这也构成了9月继续加息的基本面依据。不过调研结果显示，多数经济学家并不认为能源成本的上涨会在短期内蔓延为更具广泛性的通胀压力——这正是市场押注9月之后暂停加息的核心逻辑所在。

瑞典商业银行（SEB）负责欧元区研究的分析师皮娅·弗罗姆莱特表示，她预计通胀将在来年逐步向目标区间收敛，但同时警告称，当前面临的上行风险已较此前大幅上升。

值得注意的是，本次调研将2026年全年平均通胀预测从此前水平上修至2.9%，创下2022年以来单轮调幅之最；今明两个季度的通胀预期也分别从3.0%和3.2%上调至3.2%和3.3%。核心通胀方面，分析人士预计其粘性强、回落缓慢，通胀真正回到2%目标附近的时间点可能需推迟至2027年年末。

**两轮加息收官，或成十五年来最"短命"的紧缩周期**

假如9月加息之后确实按下暂停键，那么欧洲央行本轮紧缩周期将以仅有的两次加息告终，成为2011年以来历时最短的一轮。

这一剧本与2011年前后的情形颇有几分神似。彼时欧洲央行同样是在国际油价大幅走高的背景下连加两次息，事后许多内部人士坦言那轮操作属于误判。

回溯来看，本轮紧缩始于2022年。受俄乌冲突等多重因素叠加影响，欧元区经历了数十年未遇的通胀高峰，欧洲央行随即开启了力度空前的加息进程。而如今，当通胀再次被能源价格重新点燃之际，若最终选择在9月止步，则表明欧洲央行在应对供给端冲击时的策略将远比上一轮审慎——宁可承受通胀短期超调，也要规避政策过度收紧拖累经济、甚至触发硬着陆的风险，这或许将成为其当下最核心的权衡取舍。