猪周期煎熬：22家上市猪企21家上半年亏损，三大龙头负债突破2300亿元
来源：时代周报 撰稿：闫晓寒
2026年上半年，国内猪肉价格始终处于低位运行状态，整个生猪养殖板块遭受严重打击，各养殖企业经营困难加剧。去年同期尚能录得可观利润的上市猪企，如今却集体陷入巨额亏损泥潭。
进入8月，各大上市猪企相继公布2026年中报。据时代周报记者梳理的22家上市猪企数据显示，有15家公司营业收入较去年同期减少；在归母净利润方面，唯有益生股份（002458.SZ）与ST龙大（002726.SZ）两家公司实现了正增长，其余20家全部录得同比下降。
在这22家企业中，多达21家上半年的净利润为负值。其中，牧原股份（002714.SZ）、温氏股份（300498.SZ）及新希望（000876.SZ）三大龙头猪企合计亏损高达121.46亿元。
除了营收与净利润这两项核心指标外，中报中披露的其他财务细节同样折射出各上市猪企所承受的巨大经营挑战。
经时代周报记者汇总，相当数量的上市猪企上半年总负债不降反升，资产负债率同比显著抬升，且逾六成企业经营性活动现金净流入为负数。
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时代周报记者统计的22家上市猪企，其负债总额加总已达3580.78亿元。
从体量来看，营收领跑者牧原股份的负债规模同样最大，达948.48亿元；新希望与温氏股份分列第二、第三位，分别为826.81亿元和551.79亿元。这三家头部企业负债总和突破2327亿元，占22家猪企负债总额的64%以上。
值得关注的是，出栏量排名靠前的几家猪企，其流动负债在总负债中的比重偏高。上半年期间，天邦食品的流动负债占比高达82.33%；牧原股份、大北农（002385.SZ）及温氏股份的流动负债占比均突破70%；新希望这一比例为53.36%。
流动负债占比过高，表明企业面临的短期偿债负担较重。
与此同时，不少企业的流动负债金额远远超出其持有的货币资金。上半年，天邦食品（002124.SZ）流动负债为77.67亿元，而账面货币资金仅为1.55亿元；ST龙大的货币资金为1.37亿元，流动负债却达31.84亿元，前者仅为后者的二十分之一不到；即便是体量最大的牧原股份，其756.69亿元的流动负债也是货币资金的4.5倍之多。
与去年同期对比，今年上半年生猪养殖行业的资产负债率整体走高。
具体而言，天邦食品上半年的资产负债率已突破91%。该公司早在2024年3月便因无力偿还到期债务、明显丧失清偿能力而提交了破产重整及预重整申请。此后，其预重整程序先后经历了四次延期，截至中报发布时点，天邦食品依旧处于预重整进程中。
在天邦食品之外，新五丰（600975.SH）、ST龙大、金新农（002548.SZ）、天域生物（603717.SH）等多家上市猪企的资产负债率也在上半年超过了80%。相比之下，牧原股份与温氏股份的资产负债率仍控制在60%以内，新希望则为70.7%。
行业巨亏拖累现金流
生猪养殖业的深层亏损对猪企的现金流造成了直接冲击，多家公司上半年经营性活动现金净流入转负。
据时代周报记者核查，上半年，素有"养猪龙头"之称的牧原股份经营性活动现金净流入为-22.24亿元；温氏股份与新希望虽然该项数据亦大幅缩水，但尚维持在正值区间，分别录得4.22亿元和16.46亿元。
回顾今年第一季度，牧原经营性活动现金净流入为-9.20亿元，而温氏股份和新希望的该项数据同样保持为正。
从某种意义上说，这种分化或与不同企业的收入构成差异有关。
上半年，牧原股份逾88%的收入来源于生猪销售；温氏股份的收入中57%来自肉猪养殖，另有超37%来自肉鸡养殖；新希望则高度依赖饲料业务，饲料产品贡献了总收入的74%以上，猪业收入占比约为23%。
牧原正在生猪养殖主业之外探索新的利润来源，涉及屠宰及肉类加工等领域。牧原股份在8月25日举办的媒体沟通会上透露，2025年屠宰与肉食板块已实现全年盈利，2026年上半年延续盈利态势，"我们有信心该板块的盈利水平将逐年提升。"
针对行业下行周期中公司经营性活动现金净流入仍能维持正值的情况，温氏股份相关负责人向时代周报记者解释称，公司在养猪之外还运营养鸡业务，后者贡献了约30%的收入，能为公司提供较为稳定的现金流入。在猪周期底部阶段，这种双主业的互补优势得到了充分体现。此外，公司通过适度拉长应付账款周转天数来优化现金流管理，降低了当期现金支出。
牧原股份方面则回应时代周报记者指出，上半年经营性活动现金净流入阶段性为负，主要是公司主动加大了原料战略采购储备、推进供应链体系优化的结果，并非被动式的经营恶化。
牧原股份方面进一步表示，面对当前市场形势，公司将强化现金流管控，实施审慎的资金调度策略，把确保现金流安全与稳定作为首要任务。
"预计四季度行业供需格局将逐步好转"
在行业经营性现金持续净流出、亏损已延续相当长一段时期的情况下，行业已经历了一段产能收缩过程，市场普遍对2027年生猪养殖前景持积极态度。
农业农村部数据显示，今年二季度末，全国能繁母猪存栏量已回落至3780万头，距离最新的合理保有量目标仅差30万头。
"综合来看，当前能繁母猪产能压减已初见成效，二季度末的存栏水平已逼近生猪产能综合调控的合理保有量目标，整体产能步入相对合理的区间。"中国农业科学院北京畜牧兽医研究所研究员朱增勇在接受时代周报记者采访时表示，现阶段仍处于产能调整窗口期，后续的去化空间与幅度或将逐步收窄。
朱增勇进一步分析，从中长期视角观察，去年四季度以来产能去化明显提速，这一效应将逐步传递到今年四季度的商品猪出栏端及猪肉市场供给端，供给端的收缩效果会更加突出，行业供需关系有望持续修复。
然而，亦有不同声音认为目前的产能去化效果并不显著。卓创资讯分析师范晴晴对时代周报记者指出，尽管行业能繁母猪存栏出现了轻微下降，但在品种改良升级和种群结构年轻化这两个核心增量因素的支撑下，行业实际产能得到了有效补充，生猪整体供给并未出现趋势性的缩减，猪价缺乏长期上行的基本面动力。
牧原股份在上述媒体沟通会上对未来猪价走势的判断偏于审慎，但对2027年猪价整体持乐观态度。其逻辑在于：自去年四季度至今，行业已连续亏损近一年，当前正处于产能淘汰乃至加速淘汰的过程中。
步入下半年后，生猪价格曾在7月和8月数次出现短暂的急速拉升，一度站上11元/公斤关口。
以业内成本控制最为出色的牧原股份为参照，据其公开信息，7月份生猪养殖完全成本约为11.5元/公斤，其中折旧摊销等非现金成本占比超过10%，纯现金成本略高于10元/公斤。
猪价的短期回升固然有助于缓解猪企的现金流紧张局面，但同时也可能干扰产能去化的正常节奏。
朱增勇结合下半年供需态势研判，行业供给端的压力将逐步减轻，但短期内供给的惯性依然较强。伴随传统消费旺季的到来，终端需求将有所提振；在此前能繁母猪持续削减的滞后效应下，生猪出栏量的同比增幅有望逐步放缓，供需两端将出现边际改善。
"当前猪价的企稳，很大程度上是前期过度下跌后的底部回弹，叠加市场对后续旺季需求的预期推动，短期内仍可能受到集中出栏、二次育肥等变量的扰动。总体而言，生猪价格经过二季度的筑底阶段后已脱离周期最低点，未来走势将大概率趋于向好。"朱增勇如是总结。