飞鹤半年报：半年多投入2.5亿，誓守"奶粉第一"宝座

2026年4月，伊利立下"婴配粉单一品牌市占率登顶"的战略旗帜，矛头直指当前占据龙头宝座的飞鹤。竞争白热化之下，飞鹤不得不加大"重金护城河"的投入力度。

8月26日晚，港股上市公司中国飞鹤（06186.HK）披露了2026年度半年报。报告期内公司实现营收93.62亿元，同比微增2.3%；归属母公司净利润8.37亿元，同比减少16.3%。表面看营收有所恢复，实质却是典型的"量增价跌"格局——财报落地后的第二天（8月27日），飞鹤股价大幅低开后一路下探，日内最大跌幅逼近10%。

利润承压的核心原因在于费用端的持续膨胀。

具体来看，上半年飞鹤管理费用攀升14.2%至8.83亿元；销售与分销支出同比增长7.9%至34.25亿元，较上年同期多支出2.5亿元，却只换来2.1亿元的营收增量，由此将公司销售费用率由34.7%推升至36.6%，刷新了近三个年度同期的最高纪录。

作为目前国内婴幼儿配方奶粉市场份额最高的品牌，飞鹤所处的行业生态正在经历深层重构。

弗若斯特沙利文的统计显示，中国0至3岁婴幼儿总量已由2020年的大约4190万人缩减至2025年的约2650万人，五年内蒸发近四成；2025年全年出生人口更是历史上首次滑落至800万以下。婴配粉行业已告别跑马圈地的增量时代，全面进入存量厮杀周期，飞鹤必须持续砸钱才能保住终端陈列空间。

早年间，"更适合中国宝宝体质"这句深入人心的广告词，加上高频次的综艺节目植入曝光，是大量年轻父母了解飞鹤的主要途径。但当行业逻辑切换为存量争夺之后，这套大投入、大声量的打法所创造的边际回报正在加速衰减。

拉长时间维度对照，差距更加触目惊心。2024年同期飞鹤营收为100.95亿元，归母净利润高达18.75亿元。短短两年，公司销售费用率抬升了1.57个百分点，营收萎缩约7%，而利润几乎腰斩过半，降幅接近55%。

飞鹤把持多年的"婴配粉老大"头衔，如今已被对手明确锁定。

伊利半年报中引用尼尔森、星图等多家第三方零售监测机构的数据表明，其旗下婴幼儿奶粉品类（涵盖牛奶粉与羊奶粉）上半年零售额份额录得18.6%，较去年同期提高0.6个百分点，稳居全国零售榜首。

需要指出的是，伊利当前的"第一"系多品牌合计结果，统计标准与飞鹤并不完全一致。不过早在4月下旬的业绩说明会上，伊利高管便公开宣示：旗下"金领冠"这一单一品牌要拿下婴配粉市占率冠军，意图对飞赫的王座发起正面冲击。

行业角逐日趋惨烈，众多奶粉企业纷纷探索第二赛道。

贝因美跨界切入卫生巾领域，试图跳出母婴细分圈层，拥抱更广阔的女性消费人群。飞鹤则押注全年龄段营养战略，先后涉足儿童奶酪、中老年功能性营养粉等新品类，同时拓展面向B端的原料供应业务，但这些新板块短期内尚不足以撑起显著的业绩增量。

半年报数据显示，飞鹤原料奶业务收入约为1.46亿元，仅占总营收的1.56%；海外市场营收约1.3亿元，占比不足1.4%。就体量而言，这些新兴业务距离真正意义上的"第二增长引擎"仍有相当距离。