券商上半年佣金收入突破87亿元，同比激增近一倍，谁在异军突起？

券商基金分仓佣金走出"V形"复苏曲线。

受A股市场交易热度提振，上半年券商基金分仓佣金在触及低点后强劲回升，合计佣金规模达到87.24亿元，较上年同期44.74亿元几近翻番，增幅高达95%。

在机构整体佣金水平普涨的大环境下，行业整合步伐加快，强者恒强的格局愈发突出。行业前四席位的座次基本稳定，但领跑者之间的身位差距正在逐步缩小。广发证券、中信建投、申万宏源等龙头券商增速均超过一倍；而国金证券、兴业证券、华源证券、东方财富等中型券商则展现出令人瞩目的爆发力。

与之形成鲜明对比的是，德邦证券、信达证券、国融证券、首创证券的佣金体量不升反降，行业内部的冷热不均更加悬殊。

**前三甲身位趋近**

券商基金分仓佣金呈现出典型的"V形"走势。据Choice数据，2024年上半年行业总佣金为67.75亿元，2025年上半年降至44.74亿元的谷底，而2026年上半年则强势反弹至87.24亿元。

行业梯队分化特征突出。2026年上半年，有28家机构的分仓佣金突破1亿元大关，其中6家迈过2亿元门槛，3家站上5亿元台阶，冠亚季军之间的距离不断拉近；然而仍有相当数量机构佣金未破亿元，上海证券、东海证券、华林证券、华兴证券、万联证券等部分中小券商的佣金仅为百万量级。

就头部梯队而言，行业前五的构成未发生变动，但各家竞争态势已明显生变。中信证券总佣金同比攀升75.23%至2.29亿元，继续稳坐头把交椅，但其领先幅度显著缩水，席位占比由去年同期的7.13%降至6.41%。刚完成合并的国泰海通以5.1亿元总佣金拿下亚军，席位占比5.84%；季军广发证券总佣金飙升103.34%至5.09亿元，席位占比5.72%，与前列的间距进一步压缩。长江证券同比增长接近九成，收获4.37亿元，席位占比4.91%；华泰证券总佣金同比涨幅逾88%，录得4.18亿元，列于第五。

前四席的整体排序虽较为稳固，但行业内部的排位却悄然易动。兴业证券总佣金猛增158.67%至4.07亿元，名次从去年同期的第九一路蹿升至第六；中信建投去年同期尚处第八，今年上半年以3.61亿元总佣金、122.71%的同比增幅跻身第七。

另有一些机构虽然佣金绝对值实现了正增长，排名却出现了倒退。国联民生上半年总佣金同比接近九成长，达3.44亿元，位次却从去年同期的第六跌至第八；中金公司总佣金同比增长37.42%至2.05亿元，排名由第十一滑落至第十八。

丰德集团旗下黑崎资本首席战略官陈兴文分析称，券商基金分仓佣金的井喷式增长，源于市场活跃度与政策利好双重驱动的叠加效应。2024年佣金新规实施后，行业经历了整整一年的"去泡沫"调整期，2025年上半年佣金基数被压至42.84亿元的低点，恰似一根被压缩到极限的弹簧随即释放蓄能。2026年上半年A股累计成交额高达317.5万亿元，日均成交约2.7万亿元，体量几乎翻了倍；公募基金体量和换手率同步抬升，经过大浪淘沙的研究服务在更健康的定价环境中重新获得了价值体现的空间。

**中小券商冷暖各异**

中小券商群体内部分化极为明显，部分机构上演了逆袭剧本。国金证券上半年总佣金同比暴增181.14%至2.97亿元，行业排名从去年同期的第十八位一举跳升至第十位。

谈及这一成绩单，国金证券相关负责人透露，这得益于公司研究与销售体系3.0版变革以及团队理念层面的迭代升级。该公司将人才视为最核心的战略资源，近年来持续引入并优化研究与业务骨干，不断强化专业能力、筑牢业务底盘。公司尤为注重文化建设，特别是在研究和机构业务板块大力推进文化革新，秉持客户第一原则，把为客户创造增量价值奉为团队至高准则。实际业务表现也印证了这一点——当真正将客户诉求放在核心位置时，市场的正向反馈便水到渠成。

华福证券研究所同样交出了排名与业绩双双跃升的答卷。从2023年上半年到2026年上半年，该所半年度排名累计上移32个位次，来到第十九名。华福证券研究所向记者介绍，2024年该所启动"二次创业"计划，通过组织架构再造、研究与销售队伍扩编、构建覆盖全流程的机构服务体系，正式迈入业务加速增长的新阶段。华福证券研究所始终紧扣五大战略主线：客户结构向头部聚焦打基础、人才引进向高端倾斜强内核、考核机制向透明化要效率、销售策略向精细化赋能量、协同机制向系统化聚合力。

此外，华源证券上半年总佣金同比激增260.81%至1.74亿元，排名从去年的第二十八位提升至第二十二位；东方财富总佣金暴涨277.45%，达到1.26亿元。财通证券、西部证券、中航证券、东莞证券等机构的佣金同样录得高幅增长。

然而，并非所有中小券商都能共享这波红利，发展轨迹的分歧令行业鸿沟越拉越大。部分中小券商上半年佣金不涨反跌：财信证券总佣金同比缩水近五成，仅剩77.46万元；川财证券、德邦证券、首创证券、信达证券、英大证券的佣金跌幅均超过两成。

"国际成熟市场中，卖方研究早已完成了从'交易通道附属品'向'独立知识输出平台'的根本性转型。"陈兴文指出，国内这轮费率改革的实质是一场不留情面的供给侧出清——佣金费率走低之后，最终能够站稳脚跟的未必是体量最大的玩家，而是那些有能力将研究成果转化为资产配置方案的"智库型"券商。

在这一轮行业重塑中，广发证券、中信建投、申万宏源等龙头依托深耕产业的研究报告实现了翻倍以上的增长，国金证券、华源证券、东方财富等中型券商则凭借精准的赛道选择异军突起。反观德邦证券、信达证券等仍依赖传统通道收益模式的机构，则陷入了下滑通道。陈兴文据此判断，研究能力的"变现效率"将成为分仓时代最关键的估值标尺，产业纵深洞察力和跨市场协同能力才是真正的竞争壁垒。券商研究业务的属性，正在从"随周期波动的收入来源"向"具备长期价值的结构性资产"深刻转变。