张坤激进调仓：白酒仓位腰斩转投国产算力，公募顶流光环是否褪色？

2026年8月31日，由张坤掌管的四只公募基金同时发布了半年度报告。自2021年他被誉为"公募第一人"之后，这份年中成绩单堪称对其过往形象的最大冲击。

核心数据一览：

四只基金上半年累计浮亏约70亿元。其中易方达蓝筹精选同期净值下跌17.99%，而同期基准仅微跌1.90%。该基金规模降至322.85亿元，与2021年高点1344.78亿元相比蒸发近七成六。更令人侧目的是，四只产品在上半年均出现公司内部人员卖出持仓的情况。各产品持有人盈利比例分别为：蓝筹精选22.74%、优质精选18.91%、优质企业42.71%、亚洲精选90.55%。

最触目惊心的两组事实：蓝筹精选上半年大幅落后基准16个百分点；公司高层及投研主管将两只基金的持股数量直接清零——连"自家的人"都在离场。而这一切背后，是一次近乎壮士断臂式的持仓重构。

一、旗舰产品拆解：易方达蓝筹精选的"脱胎换骨"

1. 仓位策略：从"全押"转为"蓄力"

2025年底权益仓位为93.64%，2026年一季度仍维持在93.12%，到了上半年末则骤降至75.00%。权益暴露被主动削减了近19个百分点；前十大重仓股的权重占比从90.5%急剧压缩至50.9%；港股配置比重由46.07%回落至25.11%——此前那种"重仓港股叠加消费赛道"的极端打法被彻底推翻。

2. 白酒板块：信仰动摇，头部酒企持仓近乎减半

对比2025年末与2026年上半年末的数据，四只白酒个股合计被抛售的市值超过70亿元。真正的逻辑转变体现在季度报告的表述升级上：一季度尚且称消费面临"周期性压力"，二季度则首次使用"结构性看空"一词，并逐一列举了社会零售增速放缓、灵活用工群体扩大、预防性存款持续走高、出生人口下滑等刚性指标。

在前二十大重仓名单中，一次性新增了10只标的，构建起一条完整的国产算力产业图谱：

中芯国际（已跻身前十）、北方华创；寒武纪、翱捷科技、芯原股份；半导体设备与材料环节；先进封装及PCB领域；东山精密（同样进入前十）；此外还有作为现金流压舱石的电力板块——川投能源、国投电力。

中芯国际和东山精密上半年分别录得76.33%和153.97%的涨幅，成为最主要的正向收益来源。颇具戏剧性的是，即便如此也无力扭转-17.99%的整体净值表现，因为这两只股票的仓位刚刚搭建到2.34%。

二、四只基金的角色分化：QDII一枝独秀，A股三只集体"换挡"

易方达亚洲精选：唯一的独立管理产品，也是唯一实现盈利的

这是张坤目前唯一单独打理的基金，持有人盈利比例高达90.55%。重仓台积电、三星电子、SK海力士（过去一年暴涨811%）、科磊、阿斯麦等，基本完整捕捉了全球AI硬件的上涨红利。

上半年其股票仓位由93.24%下调至78.97%，期间加仓韩国及台湾股市，新增科磊持仓，首次布局鸣鸣很忙，并在相隔两年半后重新买入百胜中国。

它是四只产品中唯一"提前卡位AI"的——原因很简单，它能直接买入海外算力芯片巨头。

另外三只：引入共同管理人 + 整体向"A股科技"倾斜

重要时间线：2026年5月23日，蓝筹精选增聘何一铖、杨思亮加入管理；6月27日，优质精选和优质企业分别增聘彭珂、张琦。这标志着"共管时代"开启，同时也是投资风格发生根本转向的时间节点。

其中优质企业的变动最为剧烈——隐形重仓股几乎全部更换。这绝非小幅修补，而是整套投资逻辑的重写。

三、张坤的新逻辑：三个维度的"时代校准"

逻辑一：从"消费+互联网"迁移至"半导体+能源"

四只基金统一压低食品饮料、互联网、医药的配置，转而增加电子、通信、公用事业、交通运输、有色金属的权重——属于板块级别的战略搬迁。

逻辑二：AI布局锁定"上游具备壁垒的硬件环节"

因此不追大模型题材，而是选择光通信、半导体制造设备、AI上游原材料、国产算力芯片——押注的是"供给缺口带来的定价权"。

逻辑三：组合架构从"极度集中"走向"低相关性多元化"

仓位降至75%、持股数量从54只翻倍扩至107只、纳入电力股充当防御垫——本质上是在给组合"去杠杆、补短板"。

概括为一句话：从"长线持有极少数卓越公司"升级为"围绕时代主轴线（AI算力）进行具备竞争壁垒的配置，以分散化抵御不确定性"。这并非对价值投资理念的背离，而是面对"消费的长期确定性已然瓦解"这一现实所做出的务实让步。

四、这套打法到底合不合理？——三点肯定，三点质疑

客观而言，张坤这半年的系列动作，可以看作一位"消费时代"价值投资者必须经历的成人仪式。然而这次转型才刚刚迈出第一步——科技类仓位仅为2.34%，白酒端的账面亏损尚未消化完毕，净值已经跌至-17.99%，基金规模仍在持续萎缩。

这套全新方法论能否再次创造传奇，答案不会出现在2026年的这份半年报里，而是要在未来两三年国产算力厂商的业绩落地中去验证。