跟着许家印最亏：年营收百亿的企业险些倒闭

2020年深秋，深圳恒大中心的签约仪式大厅里，叶远西端坐在一排商界名流之间。

他的表情波澜不惊，从容地拿起钢笔，在那份放弃优先回购权的补充文件上落下签名。

价值50亿、附带保底退出机制的战略投资份额，从这一刻起变成了普通的流通股——那条确保本金安全离场的路，被他亲手封死了。

那时的他大概怎么也料不到，不过两年光景，自己白手起家、年营业额一度冲破百亿元人民币门槛的那家A股挂牌企业，竟会因为区区一百四十多万的尾款纠纷，被供货商一纸诉状推上了法院的破产重整程序。

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**恒大曾撑起近半壁江山**

要掂量这场崩塌有多沉重，必须把时钟拨回叶远西最初出发的那个节点。

他出生在广东省汕尾市陆河县。1983年前后，刚满二十岁的叶远西南下深圳，进了一家国有企业上班。

放在那个年代，谁不眼馋这份"旱涝保收"的工作？稳定、光鲜、未来一目了然。

然而1991年，他做出了一个让周围人意外的决定——辞掉公职，投身深圳的装饰装修行业，从头开始闯荡。

又过了两年，1993年，深圳市广田集团股份有限公司（下文简称"广田集团"）正式挂牌成立。

在此后的十余年间，广田从深圳本土一支不起眼的施工班组，逐步攀升至行业第一梯队，并在2010年成功登陆深圳证券交易所。

凤凰财经《公司研究院》回溯公开资料后发现，支撑这一跃升的关键变量，正是与恒大之间的深度捆绑。

两人的交集可以追溯到2007年——那一年，恒大地产贡献的营收已占广田总收入的22.7%。

在恒大源源不断的订单喂哺下，广田很快跻身全国建筑装饰领域的领军阵营。

据凤凰财经《公司研究院》获悉，依据双方签订的《战略合作协议》，恒大地产每年定向分配给广田约35亿元的商业综合体、酒店及住宅项目精装施工任务，并且逐年递增约10亿元作为增量；作为对价，广田承诺在整个战略合作期内，承接其他开发商的住宅精装业务不得超过自身年度总营收的10%。

房地产高歌猛进的岁月里，双方的合作体量一路攀升。

翻看广田历年的年度报告，恒大几乎年年稳坐第一大客户宝座，收入占比始终高企：2017年为41.94%，2018年进一步攀升至48.65%；即便2019年和2020年有所回调，仍然远远超出行业通常的客户集中度。

广田集团2020年年报披露，该年度源自恒大的销售收入约为55亿元，占公司整体营收的45%左右。

到了2021年，恒大带来的收入仍有30.53亿元，占比37.99%；而排在第二位的客户份额只有区区2%上下。

凤凰财经《公司研究院》数据图表

在行业顺风期，这种几乎"孤注一掷"的客户组合确实是增速飞轮——恒大口中的肉，广田也跟着大快朵颐，而且吃得相当撑。可一旦那桌盛宴散场，广田恐怕连下一顿从哪里来都成问题。

**主动交出回购权，最后的安全网归零**

2017年，恒大正式启动重返A股的筹备工作，向外抛出1300亿元的战略融资盘子。

叶远西是接住这块蛋糕的人之一。

他借助自己实际掌控的广田控股平台，一次性掏出50亿元真金白银，换取恒大地产1.6%的股份。

50亿是个什么量级？

拿广田集团上市主体的赚钱能力做参照：2017年是公司历史最佳年份，全年归母净利润也不过6.47亿元。即便把2016年到2019年四年的利润全部累加，总共大约15.4亿元，连这笔投入的三分之一都不到。

换句话说，叶远西一口气砸出去的筹码，相当于上市公司闷头苦干数年也未必能挣回的数目。

当时资本市场对恒大回A的前景一片乐观，两家企业的关系也正处于蜜月期。

2017年3月，在恒大集团战略合作伙伴高管峰会上，叶远西就坐在许家印身旁。

那是两段商业关系最风光的时刻——广田刚刚从恒大手中捧回最高规格的"卓越合作伙伴奖"。

许家印当着满堂宾客的面感叹，恒大十年来的飞速壮大，广田是"最切近的旁观者和最牢固的战略同盟"，彼此的合作边界早已突破了单纯的工程装饰，拓展到产业布局、金融赋能乃至资本层面的协同。

叶远西也不吝溢美之词，当场表态说两家携手多年，从来没有因为施工质量、交付进度或工程款结算闹过矛盾、红过脸，"实属罕见"。

故事并没有到此结束。

2020年9月，恒大冲击A股的事基本已经凉透。

依照最初战投协议的条款，倘若上市未能落地，投资方有权要求恒大按事先约定的价格将股权买回——这是出资人最后的"止损离场"窗口。

凤凰财经《公司研究院》查阅公告材料发现，9月29日，恒大发布通知，宣布与合计持股863亿元的战投群体签署了补充协议。这批投资者集体同意 relinquish 回购权利，所持股份变更为普通股长期锁定，持股比例维持不变。

叶远西那50亿元，赫然列在这份名单之内。

他本人亲赴现场签了字，选择再一次把信任押在许家印身上。

放弃回购、降级为普通股——短短几个字的代价极为惨烈：等于主动拆掉了保本保息的护城河，往后能否收回成本、能收回几成，完全取决于恒大日后的经营走向和二级市场估值波动，投资人再无任何主动抽身的途径。

而恰恰是这一笔签名，将他彻底锁死在了这辆失控的车上。

**近百亿坏账如山倒，亲手缔造的公司换了主人**

恒大债务风暴全面引爆之后，广田遭受了毁灭性一击。

凤凰财经《公司研究院》注意到，广田曾在公告中直言，2021年受最大客户债务困境拖累，公司应收账款回收严重放缓，现金流紧张程度急剧恶化，直接掣肘了日常运营和新业务的开拓。

与此同时，部分资产不得不计提减值、若干在建项目合同被迫中止履行，而刚性的人员和场地开支却一分不少地照常产生，最终酿成了2021年度的巨额亏损。

财报数据显示，2021年广田集团录得亏损约56亿元；全年实现营收80.36亿元，同比缩水34.38%；扣非后归母净利为-55.88亿元，同比暴跌612.51%；经营性净现金流为-9.05亿元，同比下滑250.04%。

凤凰财经《公司研究院》数据图表

短短一年间，上市十多年来积攒的全部身家血本无归。

截至2022年底，广田对恒大体系的各类应收款项账面原值依然高达88.70亿元，其中应收账款63.46亿元、合同资产25.24亿元。

而真正将这家昔日年营收破百亿的行业巨头推向深渊边缘的最后一根稻草，竟只是一笔一百四十多万元的零星货款。

某上游供应商多次催收未果，遂向人民法院提起对广田的破产重整申请。

凤凰财经《公司研究院》追踪司法文书发现，2023年，深圳市中级人民法院裁定核准了广田集团的重整方案，国有资本正式入场。叶远西及其广田控股虽然还握有一定比例的股权，但丧失了相应的投票权，实质上已不再拥有对公司的控制地位。

依据重整方案，新投资人通过增资扩股的方式入驻，广田的核心业务板块获得保留，员工队伍大体保持稳定。对于一家已经走到清算悬崖边的企业来说，这已是当时能够争取到的最优解。

但对于那位创始人而言，公司还活着，和公司姓不姓自己的姓，终究是两码事。

回望这出商业悲歌，既没有什么环环相扣的阴谋算计，也没有你争我夺的商战厮杀。

不过是一个民营老板，过度信赖了自己的头号甲方，过度笃信楼市的黄金周期永远不会落幕，于是把业务版图、资本布局和个人财富，统统系在了同一辆车上。

车一旦翻覆，车上的人便一同摔了下去。

*声明：本文仅代表作者个人看法，不代表创业家平台的编辑立场。

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吴世春老师常挂在嘴边的一句话是："我在会议室里磨一天嘴皮子，不如拉你们到现场转一个小时来得实在。"这一次，他会带着大家直接扎进两家科创独角虎企业的真实场景里，去看那些从0到1、从1到10的鲜活样本。