原油暴涨、金价重挫、债券市场拉响警报

隔夜风云突变，国际资本市场再度被不确定性笼罩。

随着美伊紧张局势急剧升级，特朗普于北京今晨发表声明："当前美军正对霍尔木兹海峡周边伊朗设施实施打击，行动力度空前、破坏力极强。"

他进一步说明重启空袭的缘由：一方面伊朗计划在霍尔木兹海峡水域部署水雷，另一方面伊朗朝驻约旦美军基地连射数枚弹道导弹。

该消息迅速传导至大宗商品与权益市场。布伦特原油期货应声跳涨5.23%，收于每桶95.21美元；纽约期金则大幅下挫近3%，跌至4373.95美元/盎司。

美股三大基准指数集体收低，其中纳斯达克指数领跌，跌幅达1.03%。费城半导体指数重挫2.14%。个股方面，英伟达下滑1.51%，SK海力士下挫2.31%，美光科技跌去2.64%，应用光电跌幅最为惨烈，达3.99%。

更令投资者忧虑的是，美日两国政府债券遭遇猛烈抛售，到期收益率急速攀升：

一、美国10年期国债收益率盘中冲破4.8%，刷新20个月纪录；

二、美国30年期国债收益率再度向5.3%靠拢，触及2007年以来的最高水平附近；

三、日本10年期国债收益率暴涨至3%，为三十年来的峰值；

四、德、法、英三国10年期国债收益率亦分别创下15年、18年、18年以来的历史新高。

长端利率快速上行意味着无风险回报中枢抬高，这将抽走本可流入股票市场的增量资金，从而拖累股指表现。

回溯历史，自2000年至今，美国10年期国债收益率曾七度触及或逼近5%关口。统计显示，若此后两个月内观察，标普500回调超10%的可能性高达43%；将窗口延长至六个月，这一概率进一步升至57%。七次中有三次在半年内演变为真正意义上的熊市，整体回撤幅度介于22%至33.8%。每逢此类情形，纳斯达克指数的下跌幅度明显大于标普500。

那么，中长期利率为何如此剧烈上冲？核心驱动因素有三：

其一，美国联邦债务总额已突破40万亿美元大关，财政赤字率维持高位，新券发行量持续放大。供给过剩直接压低债券价格，推高对应收益率。

其二，本轮科技板块表现亮眼，大量资金从债市转向股市。与此同时，美国大型科技企业为争夺人工智能领域的制高点，密集发行中长期公司债。这类债券票面利率可观，对原本配置国债的资金形成了强烈虹吸效应。

其三，美联储新任主席沃什公开表态将继续推进量化紧缩（缩表）。缩表意味着央行对国债的购买力度减弱，进一步削弱了中长久期债券的需求端支撑，价格承压、收益率随之走高。

尽管美国财政部随后出手维稳，宣布加大国债回购操作力度，但市场普遍清醒地认识到：财政部本身便是最大的国债发行主体，回购不过是短期、小规模的流动性调节手段，而大规模净发行才是不可逆转的主旋律。

美债收益率的持续攀升，对美股——尤其是估值偏高的科技成长股——以及贵金属价格均构成实质性压制。

是否即将迎来系统性崩盘？

短期内大概率不会出现。理由在于：头部AI企业的收入增长与资本支出节奏依然稳健，劳动力市场尚未出现明显恶化迹象，企业盈利并未呈现大面积溃败态势，金融系统也未暴露出明显的结构性隐患。此外，美国政府仍有动力和能力介入债市托底。然而，上述利好不足以阻止科技股及贵金属经历一轮阶段性回调。

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