全球债市遭遇恐慌性抛售！美国"股债汇三杀"全面爆发 幕后黑手浮出水面

9月1日美股交易开启，道指、纳指、标普三大股指齐声下行，

现货金价当日大幅跳水，最新报价跌至4367美元/盎司，单日跌幅接近2%，一日之内蒸发逾80美元。银价同样承压，同步下滑2.4%至64.9美元/盎司。与此同时，国际油价逆势上扬，WTI原油与布伦特原油盘中涨幅均超过2%，分别触及88美元/桶和92.48美元/桶。

美伊紧张局势将原油价格推至高位之后，投资者对美联储未来可能加息的押注明显加码。近期，美股、美债、美元三大品种罕见地同时走弱，美国金融市场陷入"股债汇"三重下挫的困境。

美元承压。反映美元兑六大主要货币走势的美元指数31日微降0.28%，尾盘定格于99.428，9月1日略有反弹。

美债市场的抛压并未缓解，10年期美债收益率时隔一年有余再度站上4.75%这一关键水平，5年期收益率创去年年初以来最高纪录，30年期收益率则一举刷新上周峰值。

更令人警觉的是，这股抛售风潮已蔓延至全球债券市场。9月1日，日本10年期国债收益率三十余年来首次冲破3%大关。德国、英国、澳大利亚等主要经济体的长期国债收益率也集体跳升。从华盛顿到东京，从伦敦到悉尼，全球债市正在上演一场少见的同步抛售浪潮。

究竟发生了怎样的变化？

股票在跌、债券在跌、美元也在跌——三类资产罕见地朝同一方向运动，彻底颠覆了"股债跷跷板"的经典规律。

源达信息证券研究所负责人吴起涤在接受21世纪经济报道采访时指出，本轮美股、美债等多头资产同步走弱的态势，是多方面不利因素叠加共振的产物，绝非某一单一市场自身波动所能解释，其底层逻辑主要围绕货币政策预期转变、通胀隐患再现以及债券供需结构失衡三条主线展开。

第一，最近一轮全球央行议息会议传递出的基调明显趋严，市场此前对宽松周期的憧憬被彻底打破，如今各方已基本认定短期内不会看到降息动作，甚至不排除进一步收紧的可能，由此直接触发了美债的大规模减持。

第二，能源价格近期屡创新高，再加上美国经济展现出较强的内生动能，市场普遍忧虑通胀可能卷土重来、短期内难以有效降温。在通胀居高不下的背景下，债券的吸引力大打折扣。

第三，美国财政持续扩大支出使得国债发行量急剧膨胀，长期美债的供需矛盾日益突出，进一步将收益率推向更高水平。而10年期美债收益率恰恰是全球各类资产定价的基石，其快速攀升会直接挤压股市特别是成长型板块的估值天花板，最终酿成股债齐跌的"双杀"局面。

倘若资金成本继续水涨船高，9月的市场恐怕将面临更加棘手的局面。吴起涤进一步分析，10年期美债收益率堪称全球资产定价之锚，其急速上移将触发全球各大类资产的全面重新定价，并经由流动性收紧、汇率波动、估值重塑三大路径向各国市场层层传导，掀起一连串连锁效应。

就权益市场而言，所有高估值的成长型资产都将承受估值压缩的压力，不仅限于美股中的科技巨头，全球范围内的科技、新能源等成长领域都将面临回调风险；相比之下，拥有稳健现金流的低估值蓝筹股，其避险属性将更加突出。

在债券及跨境资金流动层面，美债收益率的上行将拉动全球各经济体长端利率被动跟随抬升，从而抬高全球整体的借贷成本。其中，对外部债务依赖度高、经济基础较为脆弱的新兴市场国家，将承受严重的资本外流和本币贬值冲击，偿债负担急剧加重，市场动荡程度也将显著放大。

大宗商品方面，表现将出现明显分叉：黄金本身不产生利息，实际利率走高对其价格构成压制，但在全球央行持续增持金条的托底作用下，金价很难走出单边走低的极端行情；原油等能源品种的走向则更多由地缘政治博弈和全球供需格局决定，利率因素对其影响相对有限。

总体而言，吴起涤特别提醒，10年期美债收益率的急速攀升极易诱发跨市场的风险共振，这将是下一阶段全球资本市场必须高度戒备的头号隐患。

市场下一步将驶向何处？

人工智能热潮已将美股推升至历史高位附近，但如果美联储迫于通胀压力选择加息，美股此轮牛市恐将遭遇严峻考验。

AI产业是驱动本轮美股持续上攻的最核心引擎，然而在高通胀、高利率乃至潜在加息的多重夹击之下，吴起涤警示，美股这轮上涨趋势可能即将面临实质性的回调压力。AI产业链上的多数公司估值已处于较高水位，且不少企业尚处于远期利润兑现阶段，对利率环境极为敏感。一旦美债收益率持续走高，这些企业远期盈利的折现值将被迫缩水，直接削弱板块的向上动能。综合判断，美股不太可能出现系统性崩塌，但结构性分化几乎不可避免——那些基本面过硬、手握真实订单和营收的核心AI龙头，抵御风险的能力明显更强；而纯粹依靠故事和概念炒作、缺乏业绩背书的AI概念股，则可能面临较大幅度的回撤。

在吴起涤的判断中，眼下市场潜藏着三大核心隐患：其一，不断攀升的融资成本将大幅加重科技企业在产能扩建和研发方面的资金压力，拖慢整个行业的扩张步伐；其二，前期AI赛道资金过度集中、交易极度拥挤，一旦流动性环境收紧，很容易引发集中获利了结和资金大规模撤离；其三，若美联储真的重启加息周期，将逐步抑制美国国内的整体消费和投资意愿，从宏观经济层面拉低企业整体盈利水平，对美股大趋势形成持续性的向下牵引力。

谈及债市前景，吴起涤认为当前抛售潮仍在深化之中，美债尚未显露出企稳反转的迹象，目前仍处于预期主导与供需压力交织的阶段。此次10年期美债收益率突破4.75%、刷新年内新高，本身就说明市场对于高利率环境的定价远未到位。不过，眼下的抛售更多体现为机构投资者主动调整仓位、优化久期结构的理性行为，并未演变为恐慌性踩踏或无差别甩卖的极端场景，市场整体流动性依然维持在正常水平。

展望未来走势，吴起涤预判，短时期内美债收益率大概率将在高位区间窄幅波动、涨多跌少的格局延续。后续需密切跟踪两个风向标：一是美国的通胀率和就业等核心经济数据，若物价反复抬头、经济依旧强劲，高利率预期将进一步固化，长债收益率将持续承压；二是地缘政治局势与能源价格的演变，油价的每一次波动都会牵动通胀预期，进而间接左右美债的短期方向。

从中期维度审视，美国财政赤字高企的现状短期内难以根本扭转，国债供应端的压力将长期存在，长端美债收益率想要回归低位区间难度极大，大概率会在较高位置反复拉锯。只有当通胀真正得到遏制，或者经济明显放缓、政策出现清晰转向信号时，债市的底部拐点才有望浮现。

股市、债市、大宗商品市场接下来的走势，您怎么看？

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出品丨21财经客户端 21世纪经济报道