商超上市公司2026年中报：提毛利进行时，增长仍在爬坡
2026年前六个月，全国社会消费品零售总规模为248722亿元，较上年同期增长1.3%，表明消费领域正在经历缓慢而稳健的恢复过程。然而，细读已发布中期报告的零售板块上市公司财报后可以发现，行业的冷意并未真正散去——营收普遍萎缩、亏损范围蔓延、关店动作频频，构成了这一阶段的总体特征。
不过，在这层"底色"之下，行业内部也萌生了若干正向信号：众多企业着手调整业务组合、打磨优质门店，加大对供应链环节的投入以增厚利润率，同时全行业正在走向务实，弱化对门店总量的追逐，转而关注单店的经营效能。
营收端：三重压力叠加
根据已公布的财务数据，营收同比缩减是2026年上半年零售板块的普遍状况。跌幅居前的企业依次为：广百股份录得11.64亿元收入，同比缩水48.22%；中百集团收入约35.86亿元，同比下滑22.35%；友阿股份收入4.04亿元，同比下跌21.81%；永辉超市收入237.91亿元，同比降低20.56%；南京中央商场收入9.44亿元，同比下挫19.10%；翠微股份收入9.66亿元，同比减少13.68%；北京京客隆超市收入38.67亿元，同比回落11.9%；联华超市营业额85.73亿元，同比降幅约10.6%；百联股份收入120.53亿元，同比下降9.08%；三江购物收入18.24亿元，同比下降8.28%；王府井收入49.87亿元，同比下降6.98%；新华百货收入32.64亿元，同比减少5.98%；重百集团收入75.87亿元，同比下降5.65%；欧亚集团收入34.80亿元，同比下降5.05%；天虹股份收入57.55亿元，同比下降4.24%；银座股份收入28.75亿元，同比下降3.26%；红旗连锁含税收项52亿元，同比下降3.06%；武商集团收入31.53亿元，同比下降0.9%；家家悦收入89.66亿元，同比微缩0.46%。
在一片下滑声中，亦有极少数公司跑出了正增长曲线：步步高收入23.39亿元，同比增长9.87%；国芳集团收入4.22亿元，同比增长10.35%；大商股份收入34.40亿元，同比增长0.69%。
《商业观察家》分析指出，线下商超企业营收集体承压的背后，大致可归结为三方面因素：其一，消费者信心偏弱，直接表现为单次购物件数和平均客单价的双重走低。其二，线上渠道持续分流。步入第二季度后，即时零售正式进入旺季。从2026年二季度的运行数据看，头部前置仓即时零售平台的订单量表现亮眼，说明居民买菜及日常生活消费仍在不断向线上转移。一旦线上购物习惯被固化并形成网络效应，未来相当份额的消费需求将沉淀在线上。其三，线下商超正处于新旧交替的阵痛期，传统业态和老旧门店暴露出网点冗余、商品竞争力落后、再改造资金匮乏等短板，致使大批实体门店的到店人流持续走低。
要对既有业态和老店进行升级改造以提升业绩，既需要真金白银的投入，也需要一定的时间窗口。以永辉为例，该公司在商超领域拥有较为突出的资金投入实力，即便如此，其策略也只能是挑选部分门店实施调改，而非对所有网点全面铺开。因此，虽然永辉已完成调改的门店收入有所回升，却依然难以弥补因大规模关店及调改期间暂停营业所带来的营收缺口。
利润端：分化明显
纵观2026年上半年的市场格局，在收入端承压的大环境下，几乎所有零售企业都将守住利润作为首要目标。
然而，各家公司在自身禀赋和历史遗留问题上存在显著差异，最终呈现出的局面是：部分企业利润回暖势头较好，部分企业表现平稳，还有部分企业短期内尚无力扭转颓势。
尤其是带有较重商业地产属性的零售公司，上半年所承受的利润与资金链双重考验更为严峻。
以老牌国企京客隆为例，其门店已收缩至77家，资产负债率攀升至76.5%，净流动资产转为负值，归属于母公司股东的净亏损从去年同期的1.09亿元扩大至1.50亿元，经营处境颇为艰难。这很大程度上源于老牌国有体制下的沉重历史负担，使其无法像某些民营企业那样灵活地将成本压力向外传导。
总体而言，2026年上半年，扣除非常性损益后净利润实现扭亏或大幅增长的代表性企业包括：步步高扣非净利润6707万元，同比飙升474.74%，堪称上半年利润端最突出的标的之一。永辉超市录得归母净利润2.53亿元、扣非净利润3890万元，与此前同期的亏损状态形成强烈反差。广百股份扣非净利润2250万元，同比增长287.68%，收入虽大幅缩水但利润端出现显著好转。欧亚集团扣非净利润1414万元，同比增长76.46%。国芳集团扣非净利润3277万元，同比增长11.39%。百联股份扣非净利润1.98亿元，同比增长7.32%。红旗连锁扣非净利润2.77亿元，同比增长5.51%。大商股份扣非净利润3.62亿元，同比增长1.78%。王府井扣非净利润3446万元，同比增长24.01%。
利润出现回落但依然保持正值的有：重百集团扣非净利润4.72亿元，同比下滑34.53%；天虹股份扣非净利润8738万元，同比下降30.86%；三江购物扣非净利润5129万元，同比下降24.90%；武商集团扣非净利润1.11亿元，同比下降23.4%；新华百货扣非净利润5994万元，同比下降12.37%；银座股份扣非净利润4906万元，同比下降32.72%；家家悦扣非净利润1.77亿元，同比下降2.38%。
由盈转亏、亏损幅度扩大或延续亏损状态的有：联华超市上半年归属母公司股东净亏损约2.02亿元，去年同期约为盈利0.42亿元，利润同比恶化约2.44亿元；中百集团归属母公司股东净亏损约2.96亿元，上年同期亏损约2.55亿元，亏损同比扩大16.18%；北京京客隆归属母公司股东净亏损1.5亿元，上年同期亏损1.09亿元，亏损同比扩大37.2%；翠微股份扣非净利润亏损1.75亿元，但亏损幅度同比收窄14.06%；南京中央商场扣非净亏损约3544万元，亏损同比有所扩大。
结构调整：聚焦优质门店
2026年上半年，商超领域的网点变动呈现出"果断砍掉低效门店、谨慎筛选新开门址、集中资源打磨存量门店"的鲜明特点。永辉超市是本轮调改动作最为激进的连锁超市之一，已累计完成331家网点的改造升级，与此同时大规模清退了长期拖累业绩的亏损门店，门店调改工作已从前期的高速推进转入精细化运营和专业能力沉淀的第三轮次。
中百集团的关店规模同样引人注目：先后撤除7家大卖场、44家社区超市、87家便利店以及14家电器专营门店，合计退出152个网点。与之对应，上半年新设1家大卖场、19家社区超市、72家便利店，共计新增92个网点。
联华超市上半年新拓展118家门店，涵盖超市业态106家、便利店10家，截至半年末门店总数达到3036家。
北京京客隆关停6家零售终端，自营门店降至73家，加盟门店保留4家。
武商集团超市板块关闭4家门店，上半年未新增任何网点。
家家悦基于网点布局优化等考量关闭19家门店，同期新设直营店17家。大商股份全年规划新开97家门店，上半年已完成22家的开业，同时对25家现有店铺进行升级，涉及调改面积9.2万平方米，调整区域的净销售额同比增长23.4%，毛利额同比增长21.9%。
天虹股份新签约4个独立超市项目，另有6个项目处于储备阶段。
友阿股份便利店板块新增8家、关闭7家，总量基本维持平衡。
三江购物目前在营门店173家，继续深耕浙江本地市场。
王府井在全国37座城市运营着78家大型零售门店及309家专业门店。
从全局来看，行业已不再盲目追求门店数量的爆发式扩张，也不再单纯以网点规模论英雄。取而代之的是一种更加理性的经营理念——致力于打造优质门店，追求单店层面的产出效率和经营品质。
在此背景下，"优选开店、果断汰弱"已成为行业内广泛认同的方向。
毛利率：仍处于爬升途中
在毛利率层面，大多数上市企业面临下行压力，但也有个别企业依托供应链端的优化实现了逆势走高。
北京京客隆综合毛利率为7.4%，同比收窄1.2个百分点；其中零售毛利率小幅回升至16.7%，而批发毛利率则因跨境及百货类客户流失、酒类利润空间被压缩等因素跌至3.9%。
联华超市毛利率约为9.5%，同比下移约1.94个百分点。
三江购物主营毛利率为34.26%，同比减少5.39个百分点。分品类看，食品销售同比缩减12.37%，生鲜下降3.24%，日用百货下降7.43%，针纺品类增长9.47%。
永辉超市综合毛利率达22.52%，同比提升1.7个百分点，核心驱动力来自供应链体系重构及自有品牌销售比重的上升。
家家悦综合毛利率为24.18%，同比微升0.18个百分点，可比门店客流量同比增长2%。
中百集团超市板块毛利率为23.7%，其中湖南区域毛利率高达30.58%，湖北区域为22.49%。
毛利率是衡量商超零售企业经营质量的关键标尺，它折射出一家企业是否具备差异化的商品竞争力，以及供应链体系的运转稳定性和管控深度。
以此视角审视，当前行业毛利率仍处在渐进修复的过程中，本质上反映出各企业在商品力和供应链能力建设上仍处于蓄力爬坡的阶段。
具体而言，2026年商超上市企业在供应链方面的布局进展如下：第一，中百集团推行零售一体化运营机制，建立供应商KPI评估与动态末位淘汰制度，自有品牌销售实现同比增长，目标是孵化百万级畅销单品。第二，银座股份深入推进供应链变革，扩大生鲜源头直采和标准品直接签约的覆盖范围，并完善加工品日配供应链体系。第三，重百集团供应链进一步向产地端延伸，打通省外生鲜短链路采购通道，在3R品类、国际供应链及自有品牌开发方面均取得阶段性成果，同时加强与头部品牌的A品深度合作，已与20余家品牌开展联名定制，A品定制销售额增长63%。第四，家家悦构建了"工厂直采、基地直供、集中采购统一配送"的全链条供应体系，自有品牌和定制商品的销售额占比提升至17.09%，较此前提高了2.08个百分点。第五，欧亚集团的原产地直采战略从"拓宽覆盖面"迈入"做精做透"的新阶段，"欧亚甄选"自有品牌的产品线框架初步搭建完成。第六，永辉超市稳步推进自有品牌商品的销售渗透率，"裸采"模式沿着纵深化和专业化方向持续演进。第七，大润发推出"安心市集"平台，全方位推进生鲜供应链的结构性变革。