字节、联想联手押注，浙大女教授旗下迦智科技年营收逼近3亿，即将冲刺IPO

在涂装车间内，一条重量高达数百公斤的汽车车桥刚刚完成下线工序。按照以往的操作模式，这一步需要由叉车操作员操控柴油叉车，沿着厂区内的露天通道行驶数百米，将工件转运至总装车间，并严格匹配生产节奏完成工位卸载。无论是大风暴雨天气、夜间作业的体力消耗，还是人员与车辆交叉通行，都会成为影响效率的不确定因素。

如今，承担这一搬运任务的是一台无驾驶舱的重型移动机器人。它能够自主辨识行进路线、躲避沿途障碍、平稳越过减速带、实现从户外到室内的无缝切换，最终精准停靠在总装工位旁，依照既定节拍将车桥送达指定位置。整个流程零人工介入，地面也无需预先安装磁导航条或二维码标识。

这一场景来自迦智科技官方网站发布的一则客户实践记录。执行该段运输任务的LUNA系列室外移动机器人，最大有效承载可达60吨，且具备室内外不间断自主行走的能力。

2026年8月31日，这家深耕工业移动机器人领域十年的企业，再度向港交所主板提交了上市申报文件。此次独家保荐机构为中国国际金融有限公司，拟走的上市通道为第18C章，也就是面向特专科技企业的专属路径。

此前的首版《招股说明书》提交日期为2026年1月23日，当时所覆盖的财务报告期止于2025年9月30日。时隔八个月后的修订稿，补充了2025年度完整财务数据，并将统计区间延伸至2026年上半年。

**年售机器人收入2.66亿，历史累计亏近4亿**

想搞清楚迦智科技的盈利逻辑，首先要弄明白它的边界在哪里。

它不碰机械臂，不参与人形机器人整机的展示性竞争，也不涉足仓库内的料箱拣选机器人赛道。其产品核心关键词是"移动"——涵盖标准AMR（EMMA）、全向重载AMR（OMNI）、面向特定行业的定制AMR、叉取式机器人（FOLA）、室外移动机器人（LUNA），以及2025年实现商业落地的具身智能产品线NERA（含控制器NERA-C、移动操作机器人NERA-A、移动底盘NERA-P）。

移动机器人在制造业的传统销售方式是"按台出售"：客户购入十几台甚至几十台设备，回厂后自行对接内部系统。而迦智科技的核心营收并不依赖这条路径。

《招股书》将公司收入划分为两大板块：机器人整体解决方案，以及机器人单体产品及其配套的销售。

2025年前三个季度，机器人解决方案带来收入1.66亿元，占总营收的82.6%；机器人产品及相关产品销售额为2931万元，占比14.6%。全年来看，总收入达到2.66亿元。这种收入结构并非天然形成——2023年时，解决方案仅占营收的70.5%，之后逐年攀升。

这里的"解决方案"指的是一次完整的交钥匙工程：前期方案设计、机器人硬件供应、软件平台搭建、驻场安装调试，乃至后期的持续运维保障。而软件恰恰是驱动客户持续回购的关键所在。公司自主研发的软件体系包含CLOUDIA（多机集群调度）、iMCS（数字物料流管控）、OWL（库存管理系统）和CARLY（可视化调试工具）。其中CLOUDIA可支撑超过2500台不同型号机器人协同运行，涵盖路径规划、任务派发、防碰撞策略及异常自愈等功能。

这正是业务性质的根本分界。单卖一台设备，客户关注的是采购价格；打包交付一整套物流体系，客户衡量的是产线能否保持连续运转。前者属于纯设备交易，后者则叠加了系统集成能力和软件层面的长期绑定效应。这也解释了为何迦智科技的毛利率能够从19.7%一路提升至29.7%。

《招股书》对此给出的解释颇为直白：解决方案日趋标准化、产品与项目组合经过优化调整，加之解决方案在更复杂的工况下实现大批量落地后，整体价值输出能力得到强化，"进而增强了议价能力和终端客户的认可度"。

从财务表现看，迦智科技仍处于高速扩张与账面亏损共存的阶段。

营业收入从2023年的7495万元增长至2024年的1.15亿元（同比增幅53.2%），2025年进一步跃升至2.66亿元（同比增长131.2%），2026年上半年录得1.69亿元（同比增长25.3%）。2023年至2025年间的年均复合增速约为88%。

对应期间，毛利润依次为1478.5万元、2779.6万元、7877.3万元、4983.1万元，毛利率分别为19.7%、24.2%、29.7%、29.4%。营业成本占收入的比率，由2023年的80.3%回落至2026年上半年的70.6%。

不过，公司依然处于亏损状态。2023年、2024年、2025年的年内净亏损分别为1.14亿元、1.18亿元、9973万元，2026年上半年亏损6370.2万元。若扣除股份支付费用和赎回负债相关融资成本等非经常性项目，经调整后的净亏损同期分别为7850万元、7840万元、4420万元、1863.3万元。

亏损幅度逐步缩小，主要得益于各项费用占比的下行。研发投入从2023年的3619万元增加到2025年的5064万元，但研发费用率却从48.3%压缩至19.1%；销售与推广支出占收入的比重，也从2023年的61.7%大幅降至2026年上半年的14.8%。

这是一条标准的从"技术验证期"迈向"规模商用期"的成长轨迹。

**既是买方也是卖方，账期差出150天**

那么，究竟是谁在为这套体系买单？

下游客户横跨消费电子、汽车制造、半导体、新能源、生物医药等多个领域。《招股书》指出，公司目前已在中国、日本、韩国、东南亚、北美及欧洲等20多个国家和地区完成解决方案交付。2025年，境外市场贡献收入3150万元，同比大增194.4%，约相当于当年总营收的11.9%。

由此衍生出一个尚在发展中的结构性特点：客户集中度的持续走高。数据显示，2023年、2024年、2025年及2026年上半年，前五大客户合计贡献的营收份额分别为21.6%、44.0%、55.7%和55.2%，呈明显上行趋势。

换一个视角审视，这其实也是该类商业模式的内生逻辑：当某家头部制造企业在一个生产基地验证了整套方案的可行性后，向其他厂区或其他基地进行横向复制的成本，远远低于从零开始开拓新客户。2025年，最大单一客户一家便贡献了全年收入的26.7%。

此外，《招股书》中埋着一组不太起眼却颇具信息量的细节。在报告期内，迦智科技存在多笔客户与供应商角色重合的交易。

其中最突出的当属"客户F"。

双方合作可追溯至2021年。2023年，客户F还未能挤进前五名客户行列，当年排在第五位的客户收入仅为272.9万元。到了2024年，它一举跃升为头号客户，贡献收入1900万元，同比暴增约六倍，占当年总营收的16.5%。2025年，客户F依旧稳居第一，收入达7084.7万元，占公司总营收的26.7%。

在这条急剧攀升的收入曲线上，客户F无疑是最粗的那根承重柱。

与此同时，它还是"供应商F"。2023年和2024年，迦智科技向该公司的采购额分别约为170万元和1449.1万元，占当期采购总成本的2.2%和10.6%。2024年，它就是迦智科技体量最大的供应商。

更引人关注的细节在于结算周期。《招股书》显示，公司对报告期内其余前四大客户的赊销账期设定在7天到90天之间，唯独给予客户F长达180天的信用额度。而在采购端，迦智科技向供应商F付款的账期仅为30天。

也就是说，卖给对方要等整整半年才能回款；而从对方处进货，却须在一个月内结清。

角色重叠并非孤例。2024年的第二大客户G，同时也是公司2024年全年及2025年前三季度的供应商。2024年的第三大客户H，在2023年扮演过供应商角色。2025年前三季度的第五大供应商L，则同时出现在2024年及2025年前三季度的客户名单中。

前五大客户的构成也在频繁洗牌。2023年为A、B、C、D、F，2024年更替为F、G、H、I、J，2025年前三季度又变成F、K、L、M、N。在所有变动中，唯一始终占据席位的，只有F。

这些压力也清晰地反映在资产负债表中。2023年、2024年及2025年前三季度，公司存货周转天数分别为989天、964天和468天；同期经营性现金流量净额依次为-7697万元、-9448万元、-6332万元。截至2025年9月末，公司持有的现金及现金等价物约为2.21亿元。

生产端的压力同样不容小觑。公司在浙江衢州拥有自建工厂，《招股书》披露2026年上半年产能利用率已触及99.8%。扩充产能已被列入本轮募集资金的使用计划之中。

**掌门人是浙大教授，字节与联想位列股东**

创始人熊蓉现年53岁。翻看她的职业经历，学术舞台上的分量远重于商界。

本科就读于浙江大学计算机系应用方向，后取得控制科学与工程专业博士学位。2009年12月起留校任教，2013年5月晋升教授职称。在导师褚健教授的指导下，她从足球机器人方向切入研究，率领团队先后于2013年、2014年和2018年三度战胜美国卡内基梅隆大学队，捧回RoboCup机器人世界杯冠军奖杯。她还参与了乒乓球对打仿人机器人、四足奔跑跳跃机器人的研发工作，填补了国内若干领域的技术空白。

2016年，国内工业机器人创业浪潮刚刚兴起。熊蓉认为，实验室沉淀多年的技术已经具备了反哺产业的条件。她与几名研究生，外加机器人世界杯夺冠团队成员陈首先一道，在杭州滨江区创立了迦智科技。

公司成立当年即完成首轮外部融资，起始估值为1亿元人民币。最早入局的机构投资者是银杏谷资本（经由杭州银杏数、杭州银杏海两支基金持股，工商注册出资日期为2018年1月）。

2018年到2019年间，深圳帕拉丁资本、安控科技、盈睿资本、惠友资本、红榕资本陆续加入，杭州独角兽科技有限公司亦于2019年1月完成入股。至2019年A+轮融资收官时，投后估值已达到约3亿元。

2021年是估值爆发的分水岭。短短十二个月内，公司估值翻了整整三倍。

第一步，字节跳动旗下全资子公司量子跃动携手联想创投共同注资，投后估值推至5亿元。根据公开的工商变更记录，天津联想海河智能科技产业基金的认缴出资日期为2021年8月6日，量子跃动为同年8月19日。

第二步，襄禾资本担任领投方，深创投跟投，量子跃动与联想创投追加投入，投后估值抬升至8亿元，融资规模为亿元级别。到2021年12月，公司估值已攀升至15亿元。

2024年，产业资本正式入场。中控技术以2000万元溢价增资，将公司估值推至17.24亿元。

此处有一条容易被忽视的资本纽带。中控技术是A股上市公司，其创始人正是褚健——当年引导熊蓉踏上足球机器人之路的那位浙大恩师。而早在2000年5月，褚健本人都已以个人名义成为迦智科技的股东。师生情谊、同门渊源、产业资本，在同一份股东名册上形成了完整的闭环。

2026年1月，C++轮融资落地，募集1.8亿元，投后估值定格在21.3亿元。

从2016年天使轮的1亿元起步，到IPO申报时的21.3亿元，估值膨胀了逾20倍。以2025年2.66亿元的营收水平计算，IPO前估值对应的市销率约为8倍。《招股书》同时披露，公司自成立以来累计获得的外部融资总额约为7.97亿元。

本轮IPO所募资金将聚焦四个方向：核心零部件及底层技术平台的研发攻关、机器人硬件产品与软件系统的持续迭代升级、衢州工厂的产能扩建与数字化改造、拓展东南亚及欧美市场的本地化销售与服务网络布局，以及围绕产业链上下游开展的战略性投资与并购活动。

在这条通往交易所的道路上，迦智科技面临的同行竞争者名单相当漫长：已在港股挂牌的极智嘉，已完成递表的海康机器人、斯坦德机器人、优艾智合、仙工智能，再加上快仓智能、梅卡曼德等企业。十余家机器人公司正挤在同一段上市窗口期争抢资源。对于迦智科技能否顺利叩开港交所大门，你怎么看？