亲手带大的"小弟"要翻身？安踏的头把交椅恐不保

独家发布 | 金角财经（ID: F-Jinjiao)

撰稿 | 麦颖仔

旗下子品牌势如破竹，安踏主品牌的"老大"地位正面临前所未有的挑战。

2026年上半年，安踏集团录得营业收入435.1亿元，同比攀升12.9%；经营利润录得117.6亿元，同比上扬16.1%。

集团大盘依然维持着两位数的扩张节奏，但安踏主品牌的增长引擎已显著失速。

上半年，安踏主品牌贡献收入178亿元，同比仅增4.8%；经营利润40亿元，增幅微乎其微，仅为1.2%。

同一时期，FILA实现收入150亿元，同比增长6.1%，经营利润高达43亿元，已悄然超越了安踏主品牌。

增速最为亮眼的，当属财报中统称为"所有其他品牌"的迪桑特、可隆、MAIA ACTIVE等矩阵。上半年该板块收入107亿元，同比猛增44.2%；经营利润35亿元，同比增长43.9%，距安踏主品牌仅剩5亿元的差距。

|安踏集团2026年中报数据

若按各业务板块收入差额推算，安踏集团上半年新增收入约为49.7亿元，其中将近六成半由这批"其他品牌"贡献。

盈利能力方面的落差更为悬殊。安踏主品牌经营利润率仅为22.5%，FILA为28.7%，而其他品牌板块高达33.1%。后者以集团24.6%的收入份额，撬动了接近三成的经营利润。

| 安踏集团2026年中报数据

就体量和规模而言，安踏主品牌仍占据集团头名；但若论盈利水平，FILA已然完成逆转；若论扩张速度，迪桑特等新兴品牌更是甩开一大截。

安踏集团，正在蜕变为一家越来越不"安踏"的企业。

身为集团嫡系的安踏主品牌，其增速自2025年起便出现肉眼可见的减速。

2025年全年，安踏主品牌收入347.5亿元，同比仅增3.7%，大幅低于2024年10.6%的增速水平。

进入2026年上半年，安踏主品牌收入177.7亿元，虽仍是集团体量最大的业务线，但与FILA的150.5亿元之间的领先幅度已收窄至不足三成。利润端的排位更是出现了颠覆性变化。

终端网络同样在收缩。上半年，安踏主品牌门店总数从去年年末的7203家滑落至7122家，净减81家。与此同时，迪桑特、可隆及MAIA ACTIVE的门店数仍在持续扩容。

尽管集团方面强调"不会对旗下所有品牌施加统一的增速指标"，但这句措辞委婉的话背后潜藏的信号或许是：短期内，管理层已不再强求主品牌重回高速增长的快车道。

理性地看，主品牌增速回落，不宜一概归结为经营管理出了纰漏。

其一在于体量本身。安踏主品牌半年收入已逼近178亿元，同期李宁为152.4亿元、特步国际67.95亿元、361度61.6亿元。单拎出来看，安踏牌本身就是一家体量可观的运动服饰企业。在此基数之上再苛求高增长，确有勉为其难之嫌。

其二在于行业大环境。当前中国运动服饰市场整体承受压力。国家统计局数据显示，2026年1至7月，限额以上单位体育、娱乐用品类零售额同比下滑3.5%。安踏主品牌最直接的对手李宁，上半年收入增速也仅有2.8%，不及安踏的4.8%。

或许正因如此，安踏集团已将后续战略重心从"攻城略地"切换为"固本守疆"。

集团执行董事兼安踏主品牌CEO赖世贤透露，接下来将淘汰坪效偏低的老式街边店铺，将资源向购物中心、线上电商及奥特莱斯等优质渠道倾斜。一言以蔽之，发展思路将从外延式扩张转向提升单店产出和渠道品质。

值得一提的是，赖世贤于今年7月方才正式执掌安踏主品牌。

前任主品牌CEO徐阳因个人家庭事务卸任。在外部观察者眼中，徐阳更精于品牌塑造与零售模式创新，在任期间推动了安踏的产品迭代和门店升级，并曾抛出"2026年收入冲击600亿元、三年内超越中国耐克"的宏大目标。

这一愿景如今看来颇为激进。即便将2026年上半年收入简单年化翻倍，安踏主品牌全年大约在355亿元上下，距600亿元尚有相当大的缺口。

接过帅印的赖世贤具备财务管理功底，长期深耕集团经营与运营管控。单凭一次人事变动不足以判定安踏已彻底放弃扩张野心，但新任负责人的上任节点与职业履历，确实与主品牌当下"提质增效"的任务高度吻合。

这与"守城"的战略基调形成了内在一致——安踏主品牌即将翻开另一页篇章。

主品牌退守后方，集团并未焦虑，因为第三条增长曲线已然成型。

2025年，迪桑特零售流水突破100亿元大关，成为继安踏和FILA之后，集团第三个迈入百亿俱乐部的品牌。2026年上半年，迪桑特流水继续保持超25%的增速。

"谁会是下一个FILA"这个问题，业界已热议数年。眼下来看，迪桑特至少已率先握住了入场资格。

紧随其后的可隆，来势甚至更加猛烈。2026年上半年，可隆零售流水同比飙升逾45%，跻身安踏集团旗下增速最快的品牌之列。

迪桑特与可隆的高速放量，也推动"所有其他品牌"板块历史上首次跨越半年百亿元关口。上半年该板块收入107亿元，占集团总收入的24.6%；经营利润35亿元，占集团经营利润的29.9%。

换言之，以不到四分之一的收入体量，扛起了接近三成的利润担当。

不过，这组增速数据有必要做一番拆解。安踏于2025年6月完成了对狼爪的并购，上年同期仅短暂并入报表，而2026年上半年则是更为完整的合并周期。因此，"所有其他品牌"44.2%的收入增幅，并不能全部归功于迪桑特、可隆等既有品牌的内生增长。

但即便剥离并表效应，迪桑特超25%、可隆超45%的流水增速，依旧足以印证：安踏集团的增量正加速向这些品牌汇聚。

表面上似乎存在悖论：大众运动市场已然承压，"迪桑特们"何以逆势狂飙？

答案在于，运动服饰从来就不是一个同质化的赛道。消费者或许会削减对普通运动鞋的支出，却甘愿为一件专业滑雪服、一双越野跑鞋或一套瑜伽装备掏出更多预算。大众运动消费日趋饱和，而越野、徒步、骑行、滑雪、攀岩等垂直场景仍在快速扩容。

以攀岩为例，看似小众，但据中国登山协会统计，2020至2024年仅四年间，国内攀岩市场规模就从不足10亿元膨胀至约40亿元，翻了整整四倍。北京某攀岩馆负责人透露，周末单日峰值客流已突破1000人次，日均也稳定在500人次上下，"新手体验的热情远超想象"。

另据国家体育总局数据，2024至2025年间，滑雪、骑行、徒步、马术、轮滑等户外运动领域的产业规模，普遍实现了双位数增长。

所以，与其笼统地说运动市场"整体遇冷"，不如称其"步入结构性分化阶段"更为精准。

从前，多数人选一双运动鞋，主要看牌子、价位和穿着舒适度；如今，越来越多的消费者期望产品能匹配更具体的运动类型和生活情境。哪怕一年只上两次雪道、偶尔登一回山，也想穿戴得像一位真正的行家。

在这一维度上，迪桑特和可隆天生比安踏主品牌更具故事张力。

迪桑特深耕滑雪、高尔夫和铁人三项，其专业防寒系列因频繁现身东北街头，被戏称为"东北省服"。可隆围绕徒步、越野跑和攀岩构建品牌认知，既能输出专业装备，又能满足都市人群对"山系风格"的穿搭需求。MAIA ACTIVE则锁定女性瑜伽与健身赛道，外界曾将其定位为安踏刺向lululemon腹地的"尖刀"。

这些品牌所对应的市场盘子虽不及安踏主品牌广阔，却拥有更精准的受众画像、更高的单笔消费金额和更充裕的利润缓冲带。

一件安踏基础款夹克标价四五百元，消费者会反复比价、等待打折；一件迪桑特滑雪服售价三四千元，买单者更看重面料科技、功能性能和品牌的专业背书。场景越垂直，品牌越有底气解释溢价的合理性。

安踏旗下的"小弟"们也在持续夯实各自的专业标签。

上半年，迪桑特携手中国国家铁人三项队、中国国家高山滑雪队开展合作，同时通过赞助上海10公里精英赛等活动补齐跑步场景。可隆持续运营徒步和户外社群生态，MAIA ACTIVE则提升瑜伽核心品类比重，力求在女性运动领域锚定更稳固的位置。

市场分化的洪流中，安踏主品牌向左，"迪桑特们"向右。

品牌矩阵不断壮大，在为安踏集团注入新动能的同时，也埋下了路径依赖的种子。

每当一条增长曲线开始走平，安踏就必须去发掘下一个潜力品牌。

2026年1月，安踏再度落子，宣布以15亿欧元（折合约人民币123亿元）收购PUMA SE 29.06%的股权。交易预计于2026年底前交割完毕，届时安踏将成为PUMA的第一大股东。

这绝非一次寻常的品牌拼图行为——毕竟PUMA曾与耐克、阿迪达斯齐名，号称"世界三大运动品牌"。

安踏手中现有的国际化品牌，主要盘踞在户外、滑雪、网球和高端生活方式等细分地带。而PUMA则横跨足球、跑步、训练、篮球及赛车等主流运动领域，产品销往全球120多个国家和地区。

借助PUMA，安踏首次大规模切入全球大众运动市场，也获得了一张与耐克、阿迪达斯同场竞技的通行证。

然而，"世界三大运动品牌"更像是一枚刻在PUMA身上的历史勋章。

PUMA与阿迪达斯确属"同根生"。两品牌的创始人是亲兄弟，分道扬镳后各自创立了PUMA和阿迪达斯。此后相当长的岁月里，PUMA一直被视作紧随耐克、阿迪达斯之后的全球第三极。

但当下的PUMA，早已无法稳坐第三席。其在2025年年报中设定的目标，恰恰是"重夺全球前三运动品牌之位"。

换言之，安踏购入的不是一个正处于鼎盛期的PUMA，而是一个正在奋力回归昔日荣光的PUMA。

2025年，PUMA销售额经汇率调整后下滑8.1%，降至72.96亿欧元；持续经营业务巨亏6.44亿欧元，而2024年同期尚盈利2.81亿欧元。年末库存堆积至20.6亿欧元，净负债从上年的1.2亿欧元飙升至10.64亿欧元。

2026年上半年，局面尚未根本好转。PUMA实现销售额35.54亿欧元，经汇率调整后同比再降5.2%；二季度销售额下滑9.4%，其中批发板块降幅达14%。

PUMA正主动出清低效批发通路、压缩促销力度并消化库存，这些举措有利于品牌健康度的修复，但短期内将持续压制收入端。公司已将2026年定性为"转型之年"，预判全年销售额仍将下行，经营层面大概率延续亏损。

安踏此刻入股，难免带有逢低布局的色彩，但支付的代价并不低廉。

本次收购定价为每股35欧元，较交易官宣前PUMA的收盘价溢价约62%。安踏上半年末账面净现金约391亿元，123亿元的收购对价虽不至于伤筋动骨，但也相当于一次性动用近三分之一的净现金储备。

这笔资金全部出自内部蓄水池。安踏甘愿支付溢价，看重的绝非PUMA眼下的盈利数字，而是其沉淀数十年的品牌势能、全球化渠道网络和顶级赛事资源。

关键在于，这一次安踏能否像过往那般，将品牌按自己的节奏重新激活。

此前，安踏重塑FILA中国区业务时，可以径直收回经销权、更换管理班子、推翻重来产品线和门店形象。迪桑特、可隆等品牌在中国市场的操盘，也处于安踏能够深度介入的体系之中。

PUMA的情形截然不同。安踏拿下的是29.06%的少数股权，并未获得控股权。公告中亦明确表态，将尊重PUMA的管理传统、品牌独立性及德国上市企业的公司治理框架，现阶段并无发起全面要约收购的计划。

交易落地后，安踏拟向PUMA监事会派驻代表，但PUMA的管理层构成、全球战略方向和日常运营决策，仍不会完全听命于安踏。这意味着，安踏最拿手的"品牌赋能+零售重构"方法论，未必能原封不动地移植过来。

这使得PUMA成为安踏多品牌征途中最独特的一手棋。此前的FILA、迪桑特和可隆，验证了安踏善于甄选品牌，也善于将国际品牌在中国市场重新做大；亚玛芬则证明了它能够以资本和管理输出助力一整批全球户外品牌成长。

PUMA所要检验的是一种全新能力：在缺乏绝对话语权的前提下，安踏能否有效影响一家独立的德国上市公司，助其重建产品力、渠道力和品牌站位。

这笔交易同时也折射出安踏多品牌战略的另一重面向。

当主品牌踩下刹车，集团可以靠迪桑特和可隆接力续航；待这些品牌的基数进一步膨胀，又需要PUMA打开更辽阔的全球战场。一轮又一轮的并购不断催生新的增长可能，也让安踏越来越难以停下列车的步伐。

买入一家优质公司，可以瞬间拓宽品牌版图；但要将其重新推回增长轨道，或许需要五到十年的耐心。

安踏已坐上了PUMA第一大股东的位子，但从真正与耐克、阿迪达斯在全球赛场短兵相接，中间还横亘着一道必须首先迈过的坎：

先帮PUMA重新站直身子。

参考报道： 北京日报《主品牌收入持续降速，全球"扫货"之后安踏的打法变了？》 观点网《"中产之宝"拉大车 迪桑特、可隆带安踏攀上半年营收新高》 虎嗅《迪桑特们狠拉了安踏一把》 新京报《安踏123亿"抄底"彪马背后：运动品牌"三国杀"时代开启》